衛龍辣條要上市了！

縱有千萬種風情美食，唯獨辣條愛不釋“口”。對於很多80、90後來說，5毛錢一包的辣條是從小喫到大，而衛龍的辣條也成了不少人的情懷；

辣條的問世得追溯到二十多年前，湖南人劉衛平用面粉和辣味調味品制作了市面上的第一根辣條，隨後潛入了全國城鎮的大大小小的小商鋪裏。

如今，這個國民現象級食品，已從“垃圾食品”中脫穎而出，從5毛錢一包开始至今已壘成了一家年賣近50億元、估值超600億的企業，並且馬上要在香港上市了！

不過2022年上半年，衛龍陷入營收、淨利雙降困境，失去穩定增長的“辣條茅”光環。

即將成爲“辣條第一股”的衛龍，估值更是“打折”縮水，難道辣條不香了嗎？

壹

衛龍終於結束了一波三折的上市之路，趕上了今年資本市場的最後一班車！

12月5日，衛龍美味全球控股有限公司（下稱“衛龍”）於港交所發布公告稱，衛龍正式开啓招股，擬全球發售股份9639.7萬股，每股發售價爲10.40港元至11.40港元，最多募資10.99億港元，另有15%超額配股權，預期股份將於12月15日在香港聯交所主板掛牌上市。

若此次上市成功，衛龍將正式成爲國內“辣條第一股”。一場獨屬於年輕人的“辣條”狂歡就這樣來了？

不，不是的。對衛龍來說，這個消息只能說是好壞參半：

好消息是，衛龍就此終結了一波三折的上市路，終於在年末敲开了資本市場的大門；

公开信息顯示，衛龍在去年11月和今年五月交表後，就曾兩次通過聆聽，但因市場整體境況不佳而縮減募資規模和反復延遲上市，這是衛龍第三次向港交所遞表並再通過港交所聆訊上市在即！

壞消息是，衛龍此次上市，其估值可能會大幅度縮水！

衛龍此次僅發售股份總數的4.1%，以招股價中位數10.9港元來算，衛龍預計全球發售所得款項淨額約9.355億港元，較早前市場傳聞的10億美元大幅下調。市值則爲240億港元（約合人民幣220億元），較上市前約680億元人民幣僅剩三成左右，據招股書，上市後其投資機構將爆虧55%。

衛龍於21年3月起進行過多輪融資，其中不乏知名機構投資騰訊、高瓴、雲鋒、紅杉等等，其估值也一度接近700億元，是彼時洽洽、來伊份、良品鋪子三家上市企業之和；

如今，以250億港元左右的市值來看，不少投資機構都被坑了，值得注意的是，這些前期投資者並沒有禁售限制。

貳

辣條不止要美味，還要有好“故事”！

按以前的思路，客單價越低的生意，越不容易在競爭中失敗，畢竟“薄利多銷”嘛。但是最近衛龍辣條虧損2個多億的消息頻頻上熱搜，這讓不少人好奇：“怎么我們天天支持它，它還能虧那么多？”

估值與募資金額下調或是迫於市場環境壓力，但今年上半年的業績似乎也未能讓投資者滿意。

招股書顯示，2022年上半年，衛龍實現營收22.61億元，同比微降1.8%，淨利潤由盈轉虧，虧損爲2.61億元，去年上半年淨利潤爲3.58億元。其預計，受股份支付等因素影響，今年全年利潤將大幅下滑。

衛龍今年的營收目標是100億，而上半年的營收不足四分之一，還虧損了2.6億，這讓很多人百思不得其解。

據弗若斯特沙利文資料，按2021年零售額計，衛龍在中國所有辣味休闲食品企業中排名第一，市場份額達到6.2%，且在調味面制品及辣味休闲蔬菜制品細分品類的市場份額均排名第一。

事實上，作爲千禧一代的童年零食“神話”，衛龍還是深受年輕人喜愛的，畢竟隨着Z世代的長大，年輕消費者的經濟能力完全可以實現小時候“辣條無限續”的愿望。

數據顯示，衛龍95.0%的消費者年齡在35歲及以下，55.0%的消費者年齡在25歲及以下。

一直穩坐行業第一的衛龍辣條，僅僅半年就轉盈爲虧2.6億，是辣條不香了，還是年輕人不愛辣條了？

叄

一說起辣條，絕大多數人的第一印象都是垃圾食品，再加上人們越來越重視健康飲食，就更是不待見這種油膩的食品了！

實際上辣條誕生於意外，而衛龍則开創了辣條行業：

1998年，洪水造成湖南平江傳統小喫醬幹的原材料短缺，當地採用面粉替代生產，意外受到歡迎。

1999年，來自湖南平江的劉衛平與兄弟劉福平一起帶着人生第一桶金、帶着辣條技術、帶着徵服零食界的野心，北上來到了河南省漯河市，從小作坊到工廠代工再到擁有自己的產品——衛龍系列。

2001年，劉衛平成立平平食品廠；2003年，衛龍品牌正式誕生，並成功佔領了孩子們的小賣部。

早期由於辣條生產制作門檻低等特點，小作坊衆多，產品品質堪憂，導致整個行業幾度遭遇重大危機。據媒體報道，“2005年，平江面筋廠非法添加黴克星事件的黑作坊醜聞，使得辣條企業從2000家驟減爲500家。”

當同行們拿着賺到的錢跑路時，衛龍則選擇重金投入擴建廠房，養精蓄銳。

爲了擺脫負面評價，衛龍斥巨資建立無菌車間，還專門邀請了一組專業攝影團隊進入車間拍攝公司的宣傳片；

高度自動化的閃亮設備、一塵不染的潔淨車間，瞬間讓人雲亦雲的網友們瞠目結舌。

隨着人們越來越追求健康飲食，衛龍也不斷改進，從“垃圾食品”轉變成“網紅食品”。

爲了提高產品知名度、升級品牌形象，衛龍通過網絡營銷、名人效應、熱度營銷、懷舊營銷等等策略，在互聯網上持續升溫，漸漸成爲了“辣條一哥”。

肆

其實衛龍的虧損早有預兆，近幾年其營收增速正在放緩。

據招股書數據，2019-2021年，衛龍分別實現營收33.85億元、41.2億元、48億元；分別實現淨利潤6.58億元、8.19億元、8.27億元；淨利率分別爲19.4%、19.9%、17.2%，呈下滑趨勢，盈利能力承壓。

其中，以辣條爲主的調味面制品是衛龍的最大的營收來源，最近三年營收佔比都在60%以上。

對於即將登陸資本市場的衛龍來說，營收過度依賴大單品並非一件好事。當辣條不再“一招鮮，喫遍天”，未來無疑是一個可以預見的天花板。

對於今年上半年虧損的原因，衛龍也做了解釋，簡單來說就是：大環境不好，所以我們漲價了，但是消費者一時半會兒還難以接受。

今年上半年發過兩次調價函後，衛龍辣條的平均售價漲幅高達8.6%，接近過去三年的漲幅總和。網友說，現在衛龍辣條賣得比牛肉還要貴，已經在四處尋求替代品。

另外，一直被大家戲稱爲“辣條界廣告公司”的衛龍，其利潤也正在被營銷吞噬。

雖然近年來衛龍成功打造了一系列別出心裁的營銷事件，但數據顯示，2019年，2020年、2021年及2022年上半年，衛龍的經銷及銷售費用分別爲2.81億元、3.71億元、5.21億元及2.69億元，佔利潤比重超過60%。而且營收增速低於銷售費用增速，可見其廣告帶貨效應並不算強。

由於制造門檻低且毛利高，近年越來越多的企業相繼入局辣條市場希望分一杯羹，面對競對衝擊，衛龍爲發展多元化开始採用OEM代工模式謀求快速擴張，這也導致食品安全問題湧現。

伴隨着消費升級，衛龍的品牌升級之路還有很長一段路要走。總的來說，IPO只是一個新开始，辣條之外，衛龍在零食競爭的下半場才剛剛开始。

零食新消費風口下，衛龍的辣條腹地遭圍攻，在蔬菜制品的第二曲线尚未長成的情況下，衛龍又如何向資本市場講好故事呢？

參考資料：

《半年賣8萬噸辣條，衛龍再闖IPO》，不二研究

《600億衛龍上市，但年輕人不愛辣條了？》，品牌觀察報

《衛龍“打折”上市：市值較此前估值縮水近七成》，網易財經

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