本文系基於公开資料撰寫，僅作爲信息交流之用，不構成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜方圓

12月7日，數字零售SaaS平台多點數智有限公司(Dmall Inc.)向港交所遞表，申請在港股主板上市，瑞信和招銀國際擔任聯席保薦人。

多點創始人張文中也是物美的創始人，2022年前9個月，多點收入11億。但近年來，多點超40%以上的收入來自關聯方物美。

在上市前，多點共進行了6輪融資，引入IDG、騰訊、興業銀行等外部投資者。上市前多點估值已超過30億美元。

01、超40%收入來自物美，3年虧損36億

多點DMall是一家基於雲的一站式端到端數字零售SaaS平台公司，提供的服務包括零售核心服務雲、電子商務服務雲以及營銷及廣告服務雲，旗下客戶包括物美、麥德龍、重慶百貨、銀川新華及DFIRetail Group等。

按商品交易總額計算，多點目前是中國和亞洲最大的零售雲解決方案數字零售服務商。2021年，多點在中國和亞洲的市場份額分別爲14.8%和9.0%。

2019年至2021年，多點DMall收入分別爲2.6億、4.9億、10.4億，年復合增長率98.6%。2022年前9個月，多點收入爲11.0億，同比增長50.3%。

從收入構成來看，電子商務雲佔比由64.5%降至30.5%，零售服務雲佔比逐年提升，由33.8%提高至58.1%，零售服務雲的快速增長是多點收入增長的主要動力。

不過，多點絕大部分收入都來自關聯實體物美集團。2019年至2022年前9個月，多點來自物美集團的收入分別爲1.6億、2.7億、4.7億、4.9億，收入佔比分別爲59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。

毛利率方面，2021年多點毛利率才开始轉正。2019年至2022年前9個月，多點毛利率分別爲-47.6%、-7.5%、34.3%、41.7%，整體呈增長趨勢。

多點在招股書中解釋稱，毛利率的改善是由於高利潤的零售服務雲收入佔比提高，以及電子商務雲的毛利提升。

從各項業務的毛利率來看，2022年前9個月，零售服務雲毛利率55.1%，同比減少11.3個百分點；電子商務雲毛利率-3.1%，同比提升22.0個百分點；營銷及廣告服務雲毛利率93.4%，同比減少2.4個百分點。

2019年至2021年，多點歸母淨利潤分別爲-8.3億、-10.8億、-17.5億，3年累計虧損36.6億。2022年前9個月，多點歸母淨利潤爲-4.7億，2021年同期爲-14.2億，大幅收窄。

2019年至2022年前9個月，多點經調整後虧損分別爲8.2億、10.0億、9.3億、3.5億。

02、IDG、騰訊是股東，上市前估值已超30億美元

多點創始人張文中，也是物美創始人，曾被稱爲“中國沃爾瑪之父”。關於張文中個人，曾經有一段長達7年的冤獄經歷。

1994年，學者出身的張文中开了北京第一家規範超市———物美綜合超市翠微店，從此便投身於零售行業。

2002年，物美年銷售額達到45億。2003年11月，物美在香港創業板掛牌上市，成爲第一家在香港上市的內地民營零售企業。2006年，張文中個人以1.6億美元的身家，位列2005年福布斯大陸富豪榜的第134位。

張文中曾說，2006年正是物美發展最好的時期，他個人也是年富力強，渾身有使不完的勁兒。然而，正是在2006年，張文中因涉嫌卷入北京原副市長劉志華案，被帶走接受調查。2008年10月，張文中被河北衡水市中級人民法院以涉嫌單位行賄、挪用資金、個人詐騙起訴，一審判處有期徒刑18年，並罰金50萬，並沒收所涉及的財產。

後經張文中上訴和減刑，2013年2月6日，張文中刑滿釋放。在獄中7年，張文中還取得了四項專利，包括省部級科技進步特等獎一項、一等獎兩項。2018年5月，最高法院宣判張文中無罪，張文中的冤案得以平反。

張文中出獄後不久便着手創立多點Dmall。多點Dmall從2014年成立至今，共進行過6輪融資，引入了IDG、興業銀行、騰訊等外部投資者。2021年10月，多點完成5180萬美元C+輪融資，投後估值達30.52億美元。

IPO前，張文中通過Celestial Limited持股49.19%，通過Odor Nice Limited持股8%，通過Retail Enterprise Corporation Limited持股1.17%，累計持有多點58.36%股權。

機構投資者方面，IDG持股7.67%，興業銀行持股3.32%，騰訊持股3.26%，中國國有企業結構調整基金通過永祿控股有限公司持股2.9%，深圳投控灣區股權投資基金合夥企業持股2.64%，大宇環球有限公司持股1.81%。$興業銀行(SH601166)$$騰訊控股(HK00700)$

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