11月20日，達美樂比薩中國獨家特許經營商——達勢股份有限公司（以下簡稱“達勢股份”或“達美樂中國”）發布聆訊後資料集，已通過港交所聆訊。3月提交的上市申請材料失效後，達勢股份於10月14日再次更新招股書。本次港股IPO，終於迎來實質性進展。

達勢股份是達美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區和中國澳門特別行政區的獨家總特許經營商，在中國大陸的13個城市直營562家門店，達美樂比薩爲全球最大的比薩公司，在全球90多個市場擁有超過19200家門店。2020年及2021年，Domino’s Pizza， Inc.向公司作出總額8910萬美元的投資。

公司自2010年12月起經營達美樂比薩門店，收購達美樂比薩北京、天津、上海、江蘇省及浙江省的總特許經營商。2017年6月，續籤總特許經營協議，根據協議，特許經營區域擴大至整個中國大陸、香港和澳門，初步期限爲期10年，其中公司可選擇續期額外兩個10年。

但在快速擴張开支和自營配送的成本壓力下，達勢股份連年虧損。

自2019年起連年虧損

中國比薩市場是一個龐大、快速增長且處於早期發展階段的市場。根據弗若斯特沙利文報告，2021年市場規模爲364億元，預期到2026年將增長一倍並達至689億元，復合年增長率爲13.6%。此外，與其他東亞市場相比，中國比薩市場發展水平仍然低下。2021年中國每百萬人僅有10.9家比薩門店，而日本及韓國分別爲28.1家及28.3家。2021年，中國比薩外送銷售額爲179億元，佔整個市場的49.2%。

中國比薩市場高度集中，按2021年收益計算，前五大參與者佔據51.6%的市場份額。根據招股書披露的信息，達美樂已經成爲中國市場第三大比薩品牌，同時也是增長最快的比薩品牌。作爲“外賣比薩一哥”，達勢股份70%的收入來自外賣收入。以外送業務收益規模作爲衡量標准，達勢股份的外送收益達到12億元，市場份額達到6.7%。

2019年以來，達勢股份收益連年增加，但虧損幅度呈翻倍態勢。2022年雖有好轉，但照目前趨勢來看，今年扭虧希望依舊渺茫。

2019年至2021年分別實現收入爲8.36億元、11.04億元、16.11億元，實現淨利潤-1.81億元、-2.74億元和-4.71億元，2022年上半年，達勢股份的淨虧損爲9550萬元，同比淨虧損2.05億元，有所縮減。

達勢股份在中國大陸的13個城市直營562家門店，其中北京和上海的門店數量分別爲148家和155家，佔比近54%，2018年核心行政管理團隊加入以來，公司門店總數年復合年增長率爲35.5%，公司計劃2022年及2023年分別开設約120家及180家新店，計劃投資成本約爲1.8億元和2.7億元，建立一家標准的達美樂比薩門店耗時4至6個月，每家門店的估計平均投資成本約爲150萬元。公司預期2024年、2025年及2026年开設約200家至300家新店。根據弗若斯特沙利文報告，中國比薩市場的平均首次收支平衡期間及現金投資回報期通常分別超過兩個月及三至五年。

達勢股份在招股書中表示，其收益攀升但仍處於虧損狀態，主要原因系公司門店擴張成本而來的信息技術與人才儲備需要。

另據招股書披露，截至2022年6月，員工薪酬开支將近40%，而同期必勝客員工薪酬及福利开支，佔總收入的比重爲22%。

佔比如此巨大的員工薪酬开支，與自營配送有關。堅持自營配送，而非使用第三方平台，是達美樂在經營中的一大特色。“受益於”疫情不斷反復，達美樂的外賣業務也在發展壯大中。

達勢股份的員工總人數（含全職與兼職）達到11262人，其中包括5357名專職騎手。騎手人數合計佔員工總數比例，達到了47.6%。

融資的主要用途爲擴張門店

達勢股份在招股書中說到，未來目標是成爲中國第一比薩公司。

而目前，無論是經營收益、市場份額，還是餐廳數量，達美樂僅爲當前中國第一比薩品牌必勝客的1/5。

而在本次IPO遞表前，達勢股份共經歷過10輪融資，合計融資2.23億美元（約合人民幣15.87億元）。

招股書顯示，達勢股份的最後一輪融資，是在2021年底。這筆5000萬美元的投資，來自達美樂比薩、D1 SPV Master Holdco I (Hong Kong) Limited及SMALLCAP World Fund, Inc.。達美樂比薩總部對達美樂中國業務十分支持，僅2020年至2021年底，單獨或聯合其他投資機構，向達勢股份投資合計達1.3億美元（約合人民幣9.25億元）。

達勢股份招股書中披露了當前公司的組織架構。截至招股書籤署日，達美樂比薩持股達勢股份15.66%，公司董事兼副主席James Leslie Marshall通過Good Taste Limited持股37.28%，爲公司控股股東。

作爲中國境內總特許經營商，達勢投資有限公司全資控股各區域子公司。

經歷了多輪融資之後，達勢股份的估值達到8.03億美元（約合人民幣57.16億元）。按照2021年營業收入人民幣16.11億元，以此估值計算，達勢股份的市銷率爲3.55倍。

達勢股份在招股書中提到，本次融資的主要用途爲擴張門店，計劃在2022年和2023年分別开設120家和180家新店，延續原有的門店增長策略。

而是否能順利擴張，取決於是否能順利上市。

有意思的是，達勢股份對自己的定位並非餐飲企業，而是科技公司。達勢股份高管有言：“達美樂實際上是一家科技公司，只不過正好在做比薩而已。”

這家“科技公司”不遺余力地加碼數字化，以提升客戶體驗、優化公司運營。但目前看來，最卓有成效的，還是配送時效。

爲了鞏固自營配送這一特色，達美樂在門店及工廠的布局上下足了功夫——通過優化中央工廠布點及物流线路實現覆蓋99%的門店的目標；通過店鋪選址，作出30分鐘內送達的承諾。“30分鐘送達”，這一套在海外市場取得成功的完美打法，在中國卻不得不做出針對性調整。達美樂甚至要求派送員特別留意社區的動態，包括電梯整修、水電氣暫停通知等，以此預測未來送餐時間和點餐單量。

撰文/張垣

編輯/周周

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