私有化落空!股價跌超10% ,中國中藥未來還可期嗎?
1年前

自疫情防控措施持續優化以來,醫藥板塊上漲動力強勁。

12月9日,包括之江生物(688317.SH)、東方生物(688298.SH)、博拓生物(688767.SH)、翰宇藥業(300199.SZ)、安旭生物(688075.SH)、明德生物(002932.SZ)、九安醫療(002432.SZ)、天瑞儀器(300165.SZ)、現代中藥集團(01643.HK)、同仁堂國藥(03613.HK)等來自猴痘、新冠肺炎檢測、新冠抗原檢測、體外診斷、中醫藥等題材概念的成分股保持良好的上漲勢頭。

但國藥集團控股的中國中藥(00570.HK)卻成萬花叢中一抹綠,公司今日股價下降10.73%。消息面上,中國中藥公告稱,國藥香港不再對公司進行私有化相關安排。

私有化傳聞落空

此前有消息稱,國藥集團考慮再次嘗試將旗下中國中藥私有化,估值約40億美元,潛在要約價擬爲每股6港元。

自去年以來,市場一直對中國中藥的私有化較爲期待,但這則傳聞被中國中藥在12月8日公告予以否定。或正是因爲公司私有化落空,導致股票在二級市場表現不佳。

事實上,中國中藥的私有化消息早在去年就廣泛流傳。

2021年年初,中國中藥對外公告稱,其控股股東國藥香港正研究將中國中藥私有化的方案。一旦私有化完成,則有可能導致中國中藥從聯交所退市。

不過到了2021年8月,中國中藥宣布國藥不再推進其私有化。

私有化落空背後:業績乏善可陳

中國中藥是中國醫藥集團有限公司(簡稱“國藥集團”)中藥產業板塊的核心平台。公司在香港聯合交易所主板紅籌上市。

公司集科研、制造、銷售爲一體,擁有完善的產業鏈,涵蓋中藥材種採、中藥飲片、配方顆粒、中成藥、中醫藥大健康等相關領域,擁有“馮了性”、“安寧”、“同濟堂”3個中華老字號,“仙靈”、“同濟堂”等馳名商標。

旗下產品覆蓋800多個成藥品規(其中280多個品規入選2018版《國家基本藥物目錄》),700多個單味中藥配方顆粒品種,400多個經典復方濃縮顆粒(專供出口)。

2022年上半年,公司實現營業額人民幣59.12億元,同比減少27.5%;公司股權持有人應佔溢利4.14億元,同比減少55.5%。

公司收入減少主要是銷售大頭中藥配方顆粒貢獻“腰斬”。對此該板塊收入下降,公司表示,目前中藥配方顆粒國家標准及省級標准公布及備案品種不足,終端組方受限,影響當期銷量。此外,部分醫療機構由於新政策實施初期產品儲備充足,導致當期需求階段性減少。

中藥配方顆粒並非傳統認知的感冒衝劑等顆粒劑等,前者屬於處方藥,根據醫囑才能开出來,平時喝的感冒藥顆粒屬於衝劑,是中成藥。

中藥配方顆粒可以理解成是中藥材的一種形式,其管理方式與中藥飲片一樣。

當前,中藥配方顆粒行業正處於新舊標准轉換階段。爲規範統一國內市場,實現標准化、規範化的標准認定,國家开始陸續分批次批准中藥配方顆粒的國家標准。

2021年4月,國家藥典委員會批准頒布“第一批中藥配方顆粒國家標准(160個)”,开啓中藥配方顆粒標准化進程。

截至今年9月初,國家藥典委分4個批次發布了合計219個中藥配方顆粒國家標准。在這過渡的關鍵時期,由於企標、省標向國標切換升級,以及藥企在各地備案進度參差不齊,導致部分企業中藥配方顆粒市場銷售下滑嚴重。

除中國中藥外,華潤三九(000999.SZ)也表示,公司在年初預計了中藥配方顆粒將面臨國標切換,業務會遇到階段性困難,如成本上升、產品提價和國標、省標落地方案、進度等。

與此同時,紅日醫藥(300026.SZ)的中藥配方顆粒及飲片業務收入也有所下滑。

小結

如果收入端下滑只是暫時現象,未來隨着企業備案產品增多,中國中藥等業內企業業績或有一個逐步擡升的過程。不過機構也指出,隨着標准轉換,將會使企業相關成本上漲。

國海證券研報顯示,生產和使用標准的提高,使得配方顆粒業務成本上升,經測算營業成本上升約85%。爲平衡國標實施帶來的配方顆粒營業成本增加,企業端在協商漲價。目前,在部分醫院終端配方顆粒品種已經實施漲價。

在主力產品前景不明晰的情況下,中國中藥的私有化確實很有想象空間,尤其是大股東是國藥集團。在私有化落空後,中國中藥的發展動向也很值得市場關注。

青未了

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