“融創經常被誤讀，好在融創經得起誤讀”——孫宏斌

12月9日，在經歷了難熬的8個月後，融創中國終於發布了2021年經審核的業績報告。財報顯示，融創全年的銷售金額爲5973.6億元，同比增長4%，未達到預定的6300億元的目標；營收爲1983.87億元，同比下降約14.0%；歸母淨利潤爲-382.6億元，同比下降207.4%。 受行業調整影響及對資產價值評估的審慎態度，融創中國大幅計提各類減值約520億元，盈利指標因此受到直接影響，毛利、核心淨利潤分別爲-17.9億元、-253億元；淨資產1246.7億元；剔除減值影響後的核心經營利潤125.7億元。

對於這份遲來的財報，孫宏斌終於可以緩一口氣了。
財報的發布意味着融創在有條件的情況下可以復牌，這樣很大程度上可以緩解融創的資金壓力，這是孫宏斌的幸運，也是命運的饋贈。 孫宏斌曾經說過，過去自己曾經因爲現金流而失敗過，所以非常在乎公司的現金流，他會將公司的安全放在首位，所以在取舍上，他會比別人更加果斷。 但隨着環境的變化，以及一些政策的原因，融創最終還是走到了危險的邊緣，盡管從2020年开始，孫宏斌就暫緩了拿地，同時加快了出售項目來增厚公司的現金流。除此之外，孫宏斌還賣掉了貝殼的股票，自掏腰包無息借款給公司。 幸運的是，融創雖然境外債務違約，但相較於行業公司整體還算比較“健康”。 財報發布之後，孫宏斌表達了反思的決心，同時也立下了目標，“力爭在2023年回歸良性、健康的發展軌道。” 而在公司的內部，他也同樣地表達了樂觀的看法，並且給出了一個明確的恢復正常的時間節點： 2023年6月！命運的“玩笑” 66 66 經歷過失敗的孫宏斌實際上比一般的房企老板更懂得什么是“風險”。 房價太高的問題，孫宏斌也曾不止一次在公开場合表達過。從2019年开始，嗅到了“危險”氣息的孫宏斌就开始放緩了拿地的步伐，脫下了“白衣騎士”的战袍，從激進快速轉變爲謹慎。 2020年初，孫宏斌开始在組織架構上進行調整，目標只有一個： 降本增效。 不僅如此，他還專門強調，2020年最堅決的事情就是處置資產。

與以往不同，這次融創處置資產顯得格外的果斷。僅僅幾個月的時間，孫宏斌就賣掉了數個項目，其中比較大的出售就是：

將西雙版納環球世紀會展旅遊公司70%股權轉讓給中融信托； 以16.73億元的作價將杭州的兩個項目出售給了濱江集團； 以26.8億元的價格將上海虹橋商務區寫字樓、杭州核心地段酒店及寫字樓打包出售； 以14億元的價格將融創文旅二期40%的股權轉讓給華發； …… 爲了保證公司未來盡量少踩坑，孫宏斌甚至不惜賠償1.33億，提前終止了與萬達酒店籤署的酒店管理協議。 爲了快速的回籠資金融創還在低位賣掉了貝殼的股票，套現金額超過了5億美元，可能覺得還不太“安全”，孫宏斌又自掏腰包借給了公司了4.5億美元。 兩年的努力加上提前未雨綢繆，融創平安的度過了2020年和2021年，但是孫宏斌沒想到的是行業的變化的速度。最終在2022年5月份，融創還是公开違約了。 不過面對市場龐大的壓力，不能說孫宏斌之前所做的努力一點沒用。目前來看，盡管融創依舊面臨困難，但是基本情況已經不再惡化。 融創的未來 66 66 融創這份遲來的財報就像一面鏡子，它既反映了過去一年地產行業的現狀，也折行業今年的困難。 在流動性緊張的大背景，今年以來港股房企、物業公司有30多家都延期發布了2021年財報，有的甚至到今天都還沒有絲毫的進展。 所以，即使融創出現了巨額的虧損，但是情況依舊優於多數房企。 對於2021年虧損的原因，從財報當中不難看出，實際上是融創進行了約520億元的大幅計提減值。其中包括對文旅城資產進行減值撥備、2021年出售貝殼股票及處理地產項目帶來的投資損失、對應收關聯公司款項等計提了預期信用損失撥備等。

好在在一系列政策的利好加持下，地產行業开始復蘇，並且有序的开始恢復，其中允許優質房企融資可謂是一劑非常及時的“解藥”。

當下，融創想要重回健康，其實也就兩個方面： 第一，繼續降低負債，保證現金流。 負債方面，根據財報顯示，截至2021年末，公司總負債規模爲1.05萬億，其中流動性負債爲9379.12億元，一年內到期的短期債務有2351.47億元。 值得一提的是，截止2021年末，融創有息負債合計爲865.58億元，公司的現金余額爲692億元。 此外，融創連同其合營公司及聯營公司的現金余額約爲1608.0億元，但這部分大多都在監管账戶中，大多用於保交樓。根據統計顯示，融創2021年在89個城市完成了27.7萬戶房屋的交付。只要未來交付繼續正常，那么公司的現金流壓力就會緩解。 第二，繼續推進債務重組。 本次財報發布之後，融創也公布了境外債務的重組的最新進展，公告顯示，依據初步重組框架，包括30億至40億美元的現有債務及若幹股東借款將轉換爲普通股或股權掛鉤工具；剩余現有債務兌換爲期限2至8年的新的以美元計價公开票據。

融創方面稱，截至目前，已達成境外債及境內公开債展期49.7億元，貸款展期259.6億元。由此可見，雖然重組壓力依舊較大，但是完成重組的概率依舊非常之大。

目前，隨着各項政策的推進，地產行業已經度過了最危險的時期。資料顯示，截至2021年底，融創中國權益土地儲備約1.6億平方米，權益土地貨值約1.77萬億元，而且80%以上都位於一二线城市。這是孫宏斌的底氣，也是未來現金流的保障。 從當下的情況來看，融創基本上已經轉入“普通病房”，解決好保交樓問題以及債務重組，2023年6月恢復正常或許並不是吹牛。

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