跌了，跌了，

今天恆生科技指數跌了4%，恆生指數跌了2.2%。

連帶着A股也跟着頹了，三大指數收盤都跌了將近1%。

不過看評論，大家對突如其來的大跌似乎並不擔心：你敢跌，我就敢補，如果不跌，那就這樣吧！

也是，多重利好共振下，11月港股集體暴漲，恆生指數大漲26.62%，這是2000年以來恆指漲幅最大的一個月。

即使從1964年成立以來算，這個漲幅也能排第8！

如果把12月的漲幅也算進去的話，恆指的漲幅更是能達到驚人的32.52%，領跑全球主要市場。

一根穿雲箭，千軍萬馬來相見，如此暴漲之下，大家自然不應該對港股再絕望。

不過，大漲後另一個問題也隨之而來：港股還能追嗎？

01

爲什么漲？

先說說港股爲什么漲，主要是這4個原因：

（1）美聯儲加息節奏放緩

港股是一個離岸市場，漲跌也主要受美元流動性的影響。

大部分時間裏，美元跌，港股就漲；美元漲，港股就跌。

比如前幾個月的大跌，港股最低跌到14600點，比3月份的低點（18200）還低了20%。一個直接原因就是美聯儲持續暴力加息，把包括港股在內的全球股市都拉下了水。

所以，11月以來，隨着美聯儲加息節奏放緩的預期越來越強烈，美元指數是一路下跌，從113跌到了105，港股也應聲而起，從14500點漲回到了20000點。

（2）國內基本面好轉，外資又回來了

這個就不用展开說了，放开後，市場最大的預期就是“經濟復蘇”。

在這個預期帶動下，地產漲了，消費漲了，連帶着外資也开始重新抄底中國資產了。

11月以來，摩根大通（JPMorgan Chase &Co.）淨增持了189億港股，瑞銀（UBS）增持了144億港股。

再對比下2021年2月到今年10月的數據，

摩根大通累積減持了378億港股，瑞銀累積減持了274億港股...

一個多月就把過去2年拋售籌碼的一半接回來了。

忽如一夜春風來，曾經用腳投票的外資又回來了~

（3）互聯網業績拐點

這就要說到三季報了，降本增效後，互聯網公司業績明顯改善。

三季度，騰訊業績增速轉正，拼多多、快手、美團的業績也超出了市場預期，以至於機構對互聯網三季報的總結是“多數公司業績超預期，復蘇拐點逐步明晰”。

（4）跌的多了

這也是一個很重要的原因，

前幾天，懶貓還寫過，這一波恆生科技指數最大跌幅是75%，現在雖然反彈了50%+，但回到最高點還需要再漲164%。

恆生指數也一樣，

下跌前，恆生指數是從31183的高點跌下來的，最低跌到14597，足足跌了53%。

現在雖然反彈到了19464，但離最高點還有60%的距離。

02

現在走到哪了？

（1）估值

既然美元流動性是決定港股漲跌的重要因素，那我們看下恆生指數相對於美債的“風險溢價率”。

1）8.56%是一個機會點，幾次大的底部，恆生指數相對美債的風險溢價率都超過了8.56%。

2）今年3月15日和10月底，恆生指數相對美債的風險溢價率也都超過了9%，這才有了隨之而來的兩波大行情。

看百分位圖更明顯，就是圈出來的那2個尖點，一個是3月15日，一個是10月底，百分位都在90%以上，絕對的低估。

3）至於現在，恆生指數相對美債的風險溢價率是6.71%，已經遠離了機會點，歷史平均值附近。

從估值上來說，在當前美債收益率水平下，恆生指數的估值性價比其實已經沒那么高了。

但也沒那么悲觀，

和自身對比，看PE估值的話，恆生指數的PE只有9.73倍，還在機會值附近。

而且恆指的PE百分位也只有32.64%，估值比歷史上2/3的時候都低。

（2）持倉成本线

再看大家的成本线，

前幾天懶貓搞過一個調查：看看大家的持倉成本线是多少。

恆生科技指數的持倉成本线在5500點附近，換算成時間也就是今年年初的時候。

對應到恆生指數上，今年年初，恆生指數的點位在24000點附近，恆指離強拋壓（保本出的位置）仍有一定距離。

03

最後提煉下要點：

（1）港股是一個離岸市場，基本面跟着國內走，流動性跟着美元走，在美聯儲加息節奏放緩和國內經濟復蘇的雙重利好下，11月以來出現了報復性上漲。

與此同時，持續流出的外資也回來了，一個多月就把過去2年拋售籌碼的一半接回來了。

（2）大漲後，港股的估值修復行情其實已經差不多完成了。從風險溢價的角度來看，恆指相對美債的“風險溢價率”已經回到歷史平均水平附近，股債性價比沒那么高了。

（3）但和自身縱向對比，港股的估值水平仍然算不得高，還有吸引力。而且離大部分人的成本线也還有一定距離，這個位置可能有止盈盤，但拋壓應該沒那么大。

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@天天精華君

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標題：大漲33%後，港股還能追嗎？

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