此次，多點香港上市會一战成名，還是像物美科技此前一樣“擱淺”？

文/每日財報 呂明俠

經常逛物美超市的人都很熟悉，如果想要不走人工收銀完成线下購物，就需要下載一個“多點APP”。而現在，多點這個物美的自助收銀平台，要赴港衝刺IPO了。

12月7日，多點Dmall（簡稱“多點”）於港交所遞交招股書，瑞信及招銀國際爲聯席保薦人。此前也有消息稱，多點計劃赴美上市，擬募資逾5億美元。

多點是物美創始人張文中“二次創業”的產物，最早成立於2015年，也是被物美一手養大的一家“兄弟”企業。而在多點之前，張文中曾試圖在去年3月將自己“第一次創業”的產物物美超市業務，和2019年收購的麥德龍中國一起打包成“物美科技”這一主體，衝擊港股。但6個月後，招股書失效，物美再未遞交招股書，上市之路草草結束。

至於多點，其所在的SAAS賽道“日益擁擠”，近年來並未跑出第一股。那么，多點又能否打破這個魔咒呢？若成功上市，所面臨的問題又能解決到什么程度？

深度掛鉤物美

多點成立於2015年，是一個线上线下一體化全渠道新零售平台，品類覆蓋生鮮、日用百貨等消費品，依托於本地大型商超的深度結合，從技術、商品、庫存、倉儲、會員、營銷等實現线上和线下的運營。

提交上市申請前，多點共計完成5輪融資。最近一輪爲2020年10月完成的由聯想創投、IDG等機構參與的28億元C輪融資。

招股書顯示，IPO前，多點創始人張文中通過Celestial Limited持股49.19%，通過Odor Nice Limited持股8%，通過Retail Enterprise Corporation Limited持股1.17%。

據《每日財報》了解，多點淨收入的絕大部分來自關聯實體，物美集團爲其最大客戶。2019年至今年9月底，多點來自物美集團的收入分別爲人民幣1.6億元、人民幣2.7億元、人民幣4.7億元及人民幣4.9億元，分別佔同期總收入的59.1%、54.5%、45.3%及44.4%。

而在第一大客戶之外，多點的前五大客戶中還有三個位置，也同樣由同屬“物美系”的麥德龍中國、重慶百貨集團和銀川新華集團所佔據。今年前9個月，三者分別爲多點帶來了1.92億元、0.99億元、0.27億元的收入。

客觀而言，多點一路走來離不开物美的持續加持。只是，過於依賴物美，亦是此次多點IPO受爭議的一部分。畢竟，公司嚴重依賴關聯實體，而公司與關聯實體關系的任何重大變化均會對公司的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

四年共虧31億元

業績方面，2019年至2021年，多點的營收分別爲2.65億元、4.87億元和10.45億元；今年前三季度，多點的營收從2021年同期的7.33億元增加50.34%至11.02億元。

同期內，其淨虧損分別達到了8.30億元、10.90億元、18.25億元和4.81億元，近四年時間虧了超42億元。即使是非國際財務報告准則下的經調整淨虧損也分別達到了8.16億元、9.99億元、9.32億元、3.47億元，四年累計虧了近31億元。

制圖：每日財報

毛利率方面，2021年多點毛利率才开始轉正。2019年至今年前9個月，多點毛利率分別爲-47.6%、-7.5%、34.3%、41.7%，整體呈增長趨勢。多點在招股書中解釋稱，毛利率的改善是由於高利潤的零售服務雲收入佔比提高，以及電子商務雲的毛利提升。

聚焦虧損，《每日財報》發現，多點的誇張虧損主要與背後的研發和營銷有關。

招股書顯示，2019年多點的研發开支、銷售及營銷开支、一般及行政开支分別達到了2.27億元、3.75億元和0.81億元，佔總收入的比重高達85.9%、141.8%、30.8%。換而言之，這一年多點實現的收入即使全部用在這三項开支上，仍然還有4億多元的缺口。

而這種情況在之後幾年間略有改善，到2022年前9個月，雖然三項費用合計的支出進一步增長到了8.9億元，但佔營收的比重分別縮減到了41.7%、22.1%、17.3%。

事實上，盈利問題、燒錢等標籤一直困擾着生鮮電商業，這也近乎成了不爭的事實。

都不說五個月燒掉6個億、資金鏈斷裂的呆蘿卜，即使是業內頭部企業盈利也是一個敏感話題。2022年以來，每日優鮮接連陷入撤城收縮、拖欠貨款、年報難產、瀕臨退市、清退員工、破產等一系列風波，日子過得是愈發艱難。還有叮咚买菜，在連年虧損的壓力下，今年叮咚买菜接連撤出了多個城市，以“斷臂求生”的方式換取利潤，其最新財報又透露出已陷入增長瓶頸的隱憂。

多點身處其中，想必也是甘苦自知。

SAAS行業競爭激烈

根據Gartner的數據統計，2019年全球SaaS服務市場規模達到1021億美元，相較於2018年的857億美元增長了46%。預計到2022年，全球SaaS服務市場規模可達1383億美元，2019-2022年復合增長率11%。

與一开始的“跑腿”模式不同，如今多點把自己定位爲一個服務平台，一方面給傳統零售商做升級，通過互聯網技術提升傳統零售的管理效率，另一方面提供完整的電商能力，幫助傳統零售重新打造電商平台。

多點現在也取得了不小的成績，與物美、新百、中百、步步高、人人樂等超市達成了合作，但是競爭也非常大。

現階段，多點Dmall不但要面對阿裏、京東兩座大山，同類型的企業也是對手衆多。畢竟，全國乃至於全球的傳統零售企業都面臨着轉型的當口，因市場巨大，提供方案的第三方企業會必然越來越多。

另外還需要看到，小程序也減弱了多點的優勢。小程序因便捷、獲客成本低等優勢讓其廣受歡迎，並且小程序能一定程度上解決傳統零售企業线上线下業務分割的問題。這就意味着，傳統零售企業還可以選擇小程序這種模式，而不一定非要選擇多點。

總體而言，SAAS行業非常有前景，不過目前我國的SaaS服務商還處於初級階段，垂直化、定制化的發展還有比較長的路要走，而這也制約了SaaS服務商在這些方面有比較深入的專業性。對於多點來說，這也是個不小的挑战。

同時，物美大樹雖好，也難免邊際效應，若想在激烈市場競爭中不斷發展，上市造血確實是重中之重。能否成功，則必須用特色且獨立的競爭力說話。此次，多點香港上市是會一战成名，還是像物美科技此前一樣“擱淺”，《每日財報》將持續關注。

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