抄底安能大賺250%！投資人的視角看“快運之王”

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1年前

抄底安能大賺250%！投資人的視角看“快運之王”

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據運聯研究院大樣本調研，萬億零擔市場中，全網快運的市場規模約爲1300億元（年復合10%以上）。未來4000億元的預期市場中，能夠誕生出一兩家千億級市值、三五家百億市值的快運企業。

目前資本市場有一個普遍觀點是，快遞的規模效應遠大於快運，且是長期的增量市場。

運聯研究院表示，這個觀點其實只對了一半。快遞是電商平台的配套產業，並不具有獨立性；且上遊過度集中，同質化嚴重。但快運的業務流量基本完全來自线下自己建立的獲客渠道，獨立性強，發展更加平穩且扎實。

因此，雖然都是網絡型運營，但對比快遞，快運具有更強的獨立性；無論是企業體量，還是上市公司市值，未來都具有更大想象空間。

本文以投資人角度出發，安能物流市值處於絕對低估狀態，並給出了多個視角來看安能物流的價值。從那時算起，投資人已大賺250%。

從這篇文章，我們可以看到從投資人的視角，是如何看待安能物流的。

來源 | 投資闲話記編輯 | Echo

原文經刪減、編輯轉載；本文僅爲信息交流之用，不構成任何交易建議

安能物流現有市值

已遠低於行業重置成本

2012年以來，安能物流累計融資約9億美元（約70億港元）。剔除2016-2019年因頭腦發熱盲目跨界快遞行業損失20-30億元外，過往10多年來，安能的資本投入仍高達30-40億元。

時過境遷。現有行業競爭格局下，以及成本日益高漲的條件下，如今要新起網，再造一個全國性的快運網絡的重置成本，肯定只低不高。

來源：網絡

2016年，中通快運借力其原有快遞網絡實現快運業務起網。2018年5月，A輪獲紅杉、鼎暉、雲鋒以及中通快遞融資1億美元；2021年B輪融資3億美元（整體估值約150億元），累計融資4億美元以上。

中通快運也採取與安能相同的“中心直營+加盟網點”的管理模式。2020年，中通快運貨運量465萬噸（營收24億元）；2021年，貨運量925萬噸（營收64億元）。

而安能物流2021年營收爲96.5億元，貨運量1261萬噸。即中通快運依托其快遞網絡快速起網，且累計融資超4億美元，花了5年多時間達到安能物流約7成的營收和貨運量。

中通快運6年來一直保持破紀錄的增長速度：10個月鋪起全國網、2年進入“萬噸俱樂部”、3年實現盈利、6年進入加盟制網絡第一梯隊。

此前，中通快運董事長賴建法曾表示，中通快運2019年便已實現盈利。

安能物流現有市值

約爲最低並購估值的6成

隨着快運賽道市場份額相對集中，且新建快運網絡的周期長、成本高、風險大等因素，2018年起快運領域大並購案例顯著增加。

1）2018年3月，順豐控股收購新邦物流。

2001年，石浩文（原新邦物流創始人）帶着公司並入德邦。2003年，石浩文又另立山頭，創辦了新邦物流。新邦的業務範圍主要集中在珠三角等區域市場，營業收入常年停滯在10億元左右。

按照運聯研究院的“中國零擔30強”榜單數據，2017年，新邦物流零擔收入爲9.2億元，排名第18。

2018年3月，順豐控股（運營主體爲深圳市順豐快運有限公司）以17億元收購新邦物流71%股權，並成立新公司“順心捷達”，總體估值約24億元。

即，順豐控股並購新邦物流的估值：約爲2.6倍市銷率。

2）2020年8月，京東物流收購跨越速運控股權。

跨越速運創建於2007年，分別於2018年5月、2019年5月完成A輪、B輪融資。

根據運聯智庫的研究數據，跨越速運在被京東物流收購前的2019年，跨越速運的營收僅有約51.5億元；2021年，跨越速運的營收達113億元，但貨運量仍只有320萬噸。

2020年8月，京東物流收購跨越速運控股權益，收購以總對價人民幣30億元收購跨越速運現時股份及認購新股，合計持股55.1%。

即，京東物流按照54.4億元整體估值收購跨越速運。按照跨越速運2019年51.5億元營收計算，京東物流並購跨越速運的估值：約爲1倍市銷率。

3）2021年7月，匯森收購壹米滴答。

2015年，6家區域物流公司聯盟起網，成立壹米滴答。自2016年9月的A輪至2020年初的D+輪，壹米滴答從普洛斯、遠洋資本、等投資機構融資逾40億元。

2021年7月，壹米滴答被極兔的關聯公司匯森速運收購（並購價格未公开）。並購後，母公司應仍有給壹米滴答融資輸血。

2021年，壹米滴答營收73.9億元、貨運量1020萬噸，花了6年多時間達到安能物流約8成的營收和貨運量。

4）2022年3月，京東物流收購德邦股份。

1996年，德邦的前身“崔氏貨運公司”成立。按照德邦股份IPO文件披露信息，從2009年德邦股份設立以來到上市前，德邦獲得過包括鐘鼎資本、紅杉、福建龍工、中金佳泰等的累計約15億元融資。

此外，2018年1月，德邦IPO融資4.2億元；2021年5月，向韻達股份定增發行6.14億元。

2021年度，德邦股份營收313.6億元（其中快遞營收197.3億元、快運營收106.8億元），淨利潤1.4億元，淨資產62億元。

2022年3月，京東物流按照134.9億元的整體估值，全面要約收購德邦股份。即，京東物流並購德邦股份的估值爲：市銷率0.43倍、市盈率95倍、市淨率爲2.18倍。

與同業上市公司相比，各維度看

安能物流均處於絕對低估狀態

整理了14家中美港三地上市快遞物流公司的基礎數據。其中，順豐控股、ODFL(美國快運公司龍頭）、中通3家公司市值逾千億元人民幣；京東物流、圓通、滿幫、韻達、SAIA(美國快運公司龍頭）、申通、德邦7家公司的市值在176-780億元人民幣之間；達達、順豐同城、安能、快狗4家公司市值在21-82億元人民幣之間。

上述14家公司的平均市值達人民幣651.7億元、營收407億元、淨利潤11.5億元、總資產399.1億元、淨資產216億元、近3年經營現金流均值爲30.5億元。

對應全行業市銷率1.6倍、市淨率3.02億元、市現率21.4倍、市盈率56.7倍。

接下來，我們從市銷率、市現率、市淨利、市盈率等角度作橫向對比。