金選核心觀點

事 件

北京時間12月15日凌晨，聯邦公开市場委員會（FOMC）公布了2022年第8次例會決議、實施細則，召开新聞發布會。美聯儲主席鮑威爾對本次會議決議作進一步闡釋，並回答了記者的提問。

評 論

本次會議決議及其背後的思考：

12月例會決定加息50bp，聯邦基金利率目標區間升至【4.25-4.5%】，與市場預期保持一致。議息決議發布後，標普500指數明顯回撤，VIX波動率跳升，2年期和10年美債利率同步下行，反映市場風險厭惡情緒和衰退預期強化。

會議聲明中關於基本面、通脹和就業的表述與11月完全一致。在新聞發布會中，針對11月CPI通脹超預期下降，鮑威爾表示歡迎，但強調需要“更多證據表明通脹的下行是持續的”；關於金融條件的收緊，鮑威爾強調這主要抗通脹政策的副作用，主要局限於利率敏感性部門，以安撫市場的情緒，降低波動。

12月經濟預測摘要及其隱含的信息：

12月預測摘要將2022年實際GDP增速從0.2%提高到0.5%，但下調了2023和2024年增速預期，前者從1.2%大幅下調到0.5%，後者從1.7%小幅下調到1.6%。說明，FOMC對經濟增速的擔憂從2023年开始顯現，認爲經濟直到2025年才會回到潛在增速水平。

失業率是實際GDP增速的“鏡子”，兩者反映的信息是對稱的。FOMC將2022年失業率預測從3.8%小幅下調至3.7%，而將2023和2024年從4.4%提高到4.6%，將2025年從4.3%提高到4.5%。

進一步擡升了整體PCE和核心PCE通脹的曲线，但不改變“前高後低”的期限結構。核心通脹下行斜率較小，2023年中位數預測從3.1%提高到3.5%。

綜合而言，FOMC對2023年美國宏觀經濟的看法整體上仍處於“滯脹”象限，但相比2022年，“滯”有所增強，“脹”有所緩解。對應地，參會者進一步提升了2023年的利率中樞水平，從9月的4.6%提高到了5.1%。這就是終點利率水平，對應的聯邦基金利率的目標區間爲【5.0-5.25%】，說明2023年還有75bp的加息空間。

從分布上看，參會者對5.1%的利率水平意見較爲一致。所以，基准預測是2023年2月加息50bp，3月加息25bp。基本符合市場預期（CME Fed Watch）。

聯邦基金利率已經回歸正常水平，未來更需要美聯儲在“緊縮不足”和“緊縮過度”之間取得平衡。在未來一段時間內，物價下降得多快，就需要多關注美國經濟基本面的信息，因爲通脹下降的斜率約等於總需求下降的斜率。前者有助於擡升風險偏好，後者卻會壓制企業盈利（EPS）。所以我們認爲，與10月以來的交易邏輯不同的是，未來成長或跑贏周期價值。

風險提示

1、地緣政治衝突再起波瀾；2、罷工潮加劇勞工短缺和成本上升壓力；3、原油補庫存；4、中國“重新开放”政策對供應鏈的短期擾動。

本文作者可以追加內容哦 !