美股科技牛市2022年終結了，暴跌之後能否續寫傳奇？

2022年，美股科技股在長達20年的大牛市後勢頭戛然而止，大型科技公司的市值年內損失了近4萬億美元（約合27.6萬億元人民幣）。奈飛、亞馬遜以及Meta等知名公司股價均腰斬，機構投資者同樣損失慘重。基金方面，有“華爾街女王”的Cathie Wood旗下專注於押注成長股的旗艦創新ETF ARKK跌近70%。

在資金面持續收緊的背景下，硅谷企業作爲一個整體，對加息比其他行業更敏感，因爲許多科技公司通常是在盈利之前需要依靠大量的資金來追求其目標項目。但也有分析認爲，這對整個科技行業來說未嘗不是一件好事。“短期的資金缺乏可以幫助淘汰市場上一些過剩資金，並確保更具財務可行性的公司能夠生存下來。”

有分析師認爲，美國科技股在經歷了今年的暴跌後，明年將大幅反彈，因爲上市公司將努力維持其盈利能力，而美聯儲也將逐步結束加息行動。據預計，2023年，處於有利地位的公司將走上一條“起伏但積極”的道路，而當前對長期投資者來說是一個很好的入手位置。

回顧2020年新冠全球肆虐之初，居家辦公成爲新的生活方式，同時美聯儲選擇不斷超發貨幣以應對疫情危機，超寬松貨幣政策則催生出最近一波的牛市，美股科技股在短暫的休整後紛紛开啓翻倍的走勢。其中，蘋果、微軟和谷歌母公司Alphabet先後衝上兩萬億美元市值，特斯拉也在2021年11月達到1.3萬億美元歷史最高市值。彼時Facebook（現稱META）有能力翻倍擴張員工規模，並在“元宇宙”上押注數十億美元。亞馬遜同樣开啓大規模招聘以滿足在线購物需求的激增。

“在新冠疫情开始時，全球範圍內人們將生活方式轉爲了线上，電子商務的激增導致了極快的收入增長。”回顧兩年前，扎克伯格在給員工的備忘錄中寫道。“許多人預測，這將是一個永久性的高增長，所以我也決定大幅增加我們的投資。”

但在疫情好轉、政策逐漸趨於放松的2022年，行情急轉直下。道指年度收跌8.8%，納指跌33.1%，標普500指數跌19.4%，均創下2008年金融危機以來最差表現。科技股也在年內結束了長達20年的大牛市，大型科技公司在2022 年市值總共損失了近4萬億美元。蘋果的市值現在徘徊在2萬億美元左右，奈飛、亞馬遜的股價均腰斬，Meta的股票受到的打擊更大，年內損失了近三分之二的市值。

美國衆多科技公司接連宣布裁員。幾個月的時間裏，Netflix、英特爾、Lyft、Twitter、Meta、亞馬遜、Salesforce、Stripe、Snap等公司都陸續开啓了規模空前的裁員行動。即便是尚未宣布裁員的谷歌和蘋果也已凍結招聘。

機構投資者同樣損失慘重，基金方面，曾經風頭一時無兩、讓巴菲特都星光黯淡的“木頭姐”Cathie Wood旗下專注於押注成長股的旗艦創新ETF ARKK跌近70%，其大量持倉的特斯拉、數字貨幣交易所Coinbase、雲視頻會議供應商Zoom、流媒體Roku和遠程醫療平台Teladoc Health均深度跳水。

股票市場的連番下跌，也讓一級市場難有起色，根據分析公司CB Insights的數據，全球風險投資在2022年三季度觸及九個季度以來的最低點745億美元，比2021年第四季度的峰值下降了58%。

另一組數據也表明了風險資本的偏好在降低：根據CB Insights，2021年平均每個工作日都有兩家以上的新獨角獸（價值10億美元或以上的初創企業）誕生，但到了2022年三季度，每個工作日只有不到一個獨角獸企業誕生，這是自兩年多來的最低水平。

“人們在預測未來方面很糟糕，我們總是認爲現在發生的事情將永遠發生，”哥倫比亞商學院教授Angela Lee接受採訪時表示。“但現實情況是，疫情是一場黑天鵝事件，誰也不知道未來會發生什么。”

硅谷的企業家們也开始了反思，Stripe、Twitter和Facebook的創始人接連承認，他們要么認爲公司可能將高速發展，要么對疫情推動的行業增長過於樂觀。扎克伯格在備忘錄中寫到，“不幸的是，事情並沒有像我預期的那樣發展。電子商務恢復了以前的趨勢，而且宏觀經濟下行、競爭加劇、廣告業務下降導致收入遠低預期。”他說，“我錯了，我對此負責。”

此外，爲了抑制通脹，美聯儲批准在年內連續七次加息。而加息對科技行業打擊尤甚。有分析認爲，硅谷作爲一個整體，對加息比其他行業更敏感，因爲許多科技公司通常是在盈利之前需要依靠大量的資金來追求其目標項目。

但Angela Lee認爲，加息或許不是壞事。“雖然勒緊褲腰帶對科技創始人來說可能是痛苦的。”但Lee表示，這對整個科技行業來說未嘗不是一件好事。短期的資金缺乏可以幫助淘汰市場上的一些過剩資金，並確保更具財務可行性的公司能夠生存下來。

美國投行Wedbush分析師Dan Ives在最新報告中表示，美國科技股在經歷了今年的暴跌後，明年將大幅反彈，因爲上市公司將努力維持其盈利能力，而美聯儲也將逐步結束加息行動。

Ives在報告中寫道，“在這場浩劫中，我們看到了增長機會，因爲我們相信，盡管存在宏觀經濟和美聯儲的不確定性，但到2023年，科技股將比當前水平上漲約20%，其中大型科技公司、軟件和芯片科技公司將領漲。”但Ives預計，2023年，處於有利地位的公司將走上一條“起伏但積極”的道路，而這對長期投資者來說是一個很好的入手位置。

Meta、微軟、亞馬遜和Alphabet已經开始努力通過削減成本和限制非战略性領域的支出，以“保持利潤率不受影響”及抵御普遍預期即將到來的衰退。在削減成本的行動中，最近典型的例子就是科技公司近期一波又一波的“裁員潮”。

Ives認爲，明年在雲計算、軟件、網絡安全和其他科技領域的支出應該會保持堅挺，華爾街的策略建模和一些非公开數據已經將未來6到9個月宏觀前景黯淡的可能性考慮在內了。“科技公司的估值低於過去五年的平均水平。另據我們最近的行業數據，到2023年的科技公司成長顯現出獨立的彈性信號，以及2023年一系列並購將衝擊科技行業，這對科技公司來說是一個利好因素。”他寫道。

嘉實基金表示，當前美聯儲或已步入加息周期後半階段，預計美債利率仍以震蕩爲主，而非趨勢性上行。市場風格前期出現階段性收斂，但並非切換，若經濟和政策沒有大的變化，在中期趨勢上仍是朝着利於成長和小盤的方向在演進。美股方面，大型科技企業雖然面臨從殺估值轉向殺業績的可能性，但在全球經濟復蘇，特別是中國這台超級發動機加速之時，全球科技巨頭的業績韌性依然相當強勁，長期投資機會值得關注。

責編：汪雲鵬

校對：陶謙

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