12月剛結束的卡塔爾世界杯，我們感嘆其中精彩的比賽，也可能想參與其中。盡管我們不可能親自下場比賽，不過通過遊戲感受賽場的氛圍未嘗不可，例如一款名爲《最佳球會》的足球競技遊戲，這款遊戲擁有FIFPRO和多家豪門俱樂部正版授權。遊戲的設計基於神經網絡AI算法和motion matching運動引擎，玩家可以享受到流暢的操作手感和高清比賽畫質，而且遊戲的代言人是巴西傳奇足球巨星羅納爾迪尼奧（小羅）。

而這款遊戲的开發商望塵科技即將登陸香港資本市場，望塵科技是國內數一數二的手機運動遊戲开發商之一，在這裏我們一起了解一下這個細分行業和這家公司。

｜行業潛在增長空間大且有政策支持

運動遊戲分成兩種，運動模擬遊戲和對战運動遊戲，望塵科技开發的遊戲側重於運動模擬遊戲，顧名思義，運動模擬遊戲是模擬真實世界的球隊及球員，給玩家營造真實的代入感，也因此需要現實世界的運動聯盟、運動協會及運動俱樂部的知識產權特許。

而望塵科技已經與國際知識產權持有人建立合作關系，包括著名運動聯盟、運動協會及運動俱樂部（如FIFPro、NBA、NBPA、祖雲達斯足球俱樂部、曼城足球俱樂部、拜仁慕尼黑足球俱樂部、巴黎聖日耳門足球俱樂部、多蒙特足球俱樂部及 巴塞羅那足球俱樂部）。

再進一步細分，運動模擬遊戲可以分爲運動管理模擬遊戲和運動動作模擬遊戲。運動管理遊戲主要專注於球隊的管理，玩家在遊戲中擔任球隊經理人或教練，而運動動作模擬遊戲則是操作模擬球員完成比賽。

按這種分類看中國手機運動遊戲市場，中國手機模擬遊戲的市場規模從2016年的8億元增至2021年的37億元，復合年增長率爲35.8%。預計2026年將達到73億元，復合年增長率14.6%。增速要快速手機運動遊戲，手機運動遊戲2016年到2021年的復合年增長率爲29.4%，到2026年的復合年增長率爲12.4%。

手機運動遊戲之所以能夠如此快速增長，是因爲中國擁有龐大的運動迷人群。2021年籃球迷人數爲1.55億人，足球迷人數爲1.85億人，這些球迷都是手機運動遊戲的潛在玩家。

此外，從運動類型來看，籃球和足球類型的遊戲佔了大部分市場份額，並且在2016年到2021年籃球和足球的復合年增長率分別爲32%和38%，高於手機運動遊戲35.8%的復合年增長率。

在望塵科技开發的主力遊戲中，除了以足球爲代表的《足球大師》和《最佳11人—冠軍球會》，還有《NBA籃球大師》。因此望塵科技的主力遊戲涵蓋了手機運動遊戲中兩個市場份額最大的運動類型。

而在政策上，對運動遊戲是支持的態度。2021年7月，國務院宣布 《全民健身計劃》，該政策包含推廣在线運動賽事、利用智能設備及虛擬運動來鍛錬身體，而手機運動遊戲是其中不可或缺的一部分，因此該政策可能促進中國手機運動遊戲市場增長。

因此我們可以發現，手機運動遊戲是一個增速高且有政策支持的市場，而望塵科技已經在該行業做到頂尖水平。按2021年收入計，望塵科技在中國手機運動模擬遊戲市場和中國手機運動遊戲市場均排名第二，市場份額分別爲12.4%和7.9%。

｜三大亮點

我們認爲望塵科技有三個亮點，分別體現在遊戲內容、業績增長和盈利能力。

在遊戲內容方面，目前望塵科技开發及運營4款遊戲，其中《足球大師》、《NBA籃球大師》、《最佳11人—冠軍球會》是業績支柱，這3款遊戲都拿到了知識產權持有人的許可。擁有這些知識產權的許可，可以讓玩家享受到更加真實的遊戲體驗。同時，公司通過3D技術、人工智能技術及渲染技術，創造出具有吸引力的遊戲畫面。在中國的手機運動遊戲市場上，這是公司特有的競爭力，因爲大部分同類競爭者缺乏該類技術的研發能力。

在業績增長方面，以上提到的三款遊戲交錯增長，推動了公司業績總體增長，例如2019年和2020年的業績支柱是《足球大師》和《NBA籃球大師》，其中《NBA籃球大師》成爲這兩年增長的驅動力。到了2021年，《最佳11人—冠軍球會》接過了增長的接力棒，2022年上半年繼續快速增長，成爲業績支柱，因此公司的總收入從2019年的3.79億元增長至2021年的4.6億元，復合年增長率10.2%，而2022上半年收入增長加速，同比增長62.9%至2.95億元。

此外，正在开發的遊戲有《MLB棒球大師》、《NBA操作籃球》以及《NFL橄欖球大師》，這3款新遊戲都會獲得知識產權許可，並且預期將會獲得不錯的市場反響，例如棒球在美國、日本等國家歷史悠久，北美和日本的棒球迷分別爲8600萬人和7700萬人。預計這幾款遊戲上市後，會繼續推動公司總體業績增長。

而從用戶充值金額來看，海外用戶充值佔比不斷提升，從2019年的10.8%提升至2022年上半年的25.8%。這一方面體現出望塵科技出海成果喜人，另一方面出海成功有助於延長遊戲的生命周期，爲公司帶來更加穩定的現金流。

還值得注意的是，《足球大師》、《NBA籃球大師》、《最佳11人—冠軍球會》這三款遊戲絕大部分付費玩家是成年人，因此不受未成年人沉迷網絡政策影響。

在盈利能力方面，公司的總體毛利率逐步提升，從2019年的45.2%提升至2022上半年的50.5%。

從淨資產收益率和總資產收益率的角度來看，總體盈利能力保持在優秀的水平，2019年到2021年的淨資產收益率分別爲36.4%、27.8%和36.6%，總資產收益率分別爲19.3%、16.1%和13.5%。

｜結語

手機運動遊戲是一個快速增長的市場，無論是中國還是海外，龐大的運動迷都是轉化爲遊戲玩家潛在用戶。而望塵科技與著名運動聯盟、運動協會及運動俱樂部合作，獲得相關知識產權的許可，爲用戶提供優質而真實的遊戲體驗。新遊戲面世持續推動公司業績增長，並且公司的盈利能力優秀。作爲國內少有專注運動領域的遊戲公司，望塵科技值得關注。

$望塵科技控股(HK|02458)$

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