在年底的兩篇2023展望合輯中，我們能夠看到，市場對於今年市場普遍有較爲樂觀的預期，支撐這種觀點的主要是國內經濟復蘇確定性較強，以及海外流動性緊縮節奏放緩兩大系統性因素。長江證券特別指出，由於能夠同時受益於中國的基本面和美元的流動性，港股有望領漲全球。（詳見《2023年的A股會走向何方？【後篇】》） 

$華泰柏瑞新經濟滬港深混合(OTCFUND|003413)$

而近期港股市場強勢的表現，可能正是這些觀點的有力佐證。 

我們早在《恆生科技的反彈之路走到哪兒了？》一文中就提過，中期內港股定價的分子端在監管預期趨於穩定後或可真正迎來盈利修復，而這種預期的上行存在着宏觀經濟和中觀行業的雙重托舉，同期分母端則有望受益於無風險利率下降和風險溢價回落，兩者相結合使得港股（尤其恆生科技等成長型資產）的彈性較A股或更爲突出。 

這種情況在中外經濟周期背離的情況下可能會更加顯著。分开來看，海外目前境況是經濟景氣高點回落、經濟實質性衰退風險增加，同時通脹壓力有所緩解、金融條件從收緊走向邊際放松。而國內卻處於輸入性通脹壓力不大、流動性較爲充裕，同時經濟內生動能逐步修復的狀態。一般來說，這種宏觀組合可能會更有利於風險資產的表現；尤其海外衰退+中國復蘇所形成的相對優勢，有望賦予包括港股在內的中國權益類資產更大的確定性。 

不過，在全球經濟走軟的情況下，中國基本面能獨善其身嗎？或者說，中國經濟的修復力度能夠對衝海外市場的衰退嗎？今天A股的湧動或許就是投資者對這個問題的博弈。

在特斯拉交付數據不及預期壓降新能源板塊投資情緒之後，日經新聞近日報道蘋果以需求減弱爲由，通知中國大陸供應商本季減產AirPods、AppleWatch以及MacBook元器件。作爲蘋果重要的幾大硬件產品线，若砍單風險繼續增加，則顯示全球消費類產品的市況可能比預期更糟。於是，盈利預期受到衝擊的蘋果隔夜股價出現下跌，並進一步牽連到了今日A股开盤後消費電子板塊的表現——雖然有公司表示並未收到砍單消息，但WIND顯示整個消費電子行業日內大跌超2.5%。 

客觀來說，全球經濟走軟多少會影響市場需求，這其中當然也包括新能源汽車和消費電子。換言之，制造和外需（出口）在這一輪經濟周期中偏弱的可能性較大，拉動中國經濟復蘇的發力項可能更多還是投資和內需，這也是爲什么“新基建”和“擴內需”頻頻出現在高層會議的相關表述中。 

而我們認爲，今日表現良好的港股互聯網資產，恰好就處在這兩者的交匯點上。 

一方面，同樣在《恆生科技的反彈之路走到哪兒了？》一文中，我們提示過，港股的科技公司以互聯網公司爲主，多從事科技服務（包括线上线下服務業以及醫療、遊戲等），本質是服務內需的平台經濟（也被稱爲消費互聯網）。因此，擴內需會實打實影響互聯網企業們的現金流水平和盈利狀況。 

另一方面，互聯網企業憑借着雲計算、大數據等底層技術，承擔着產業數字化和數據要素市場化的重要使命。關於前者已不必贅述，這裏重點來關注一下近期市場熱度很高的數據要素概念。 

12月19日，中共中央和國務院發布《關於構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見》（以下簡稱“數據二十條”），從數據產權、流通交易、收益分配、安全治理四個方面初步搭建了我國數據基礎制度體系。作爲首份數據要素基礎制度文件，“數據二十條”的出台確立了數據要素的價值，使之直接對標技術、勞動、資金、土地等傳統生產要素，有望加快數據要素市場從基礎設施到交易流通的全面建設。 

之所以要進行數據要素市場化，是因爲數據要素具有較強的外部性，這些外部性可能會使數據要素擁有者缺乏生產和交易數據的動力，從而有礙經濟增長，爲避免這種情況發生，就需要建立一系列基礎設施和政策措施促進數據要素的供需雙方進行更多的價值創造和交換，即數據要素市場化，也即，數據要素商品化。 

在這個過程中，東吳證券認爲率先受益環節是數據要素變現和基礎設施建設。其中，“誰掌握數據運營權，誰掌握未來（數據要素變現）；誰掌握基礎設施建設訂單，誰掌握現在（各地的國資雲建設）。” 

$恆生科技ETF(SH513130)$

招商證券則建議關注數據採集、數據標注、數據分析、數據存儲等投資機會：（1）數據採集：採集設備提供商、數據採集解決方案提供商；（2）數據標注：現有的數據標注業務主要集中在智能駕駛、醫療衛生、金融服務、新零售等領域，以人工標注爲主；（3）數據分析：雲計算；（4）數據存儲：雲數據中心、數據交易所。 

已經很明顯了，互聯網企業無論從底層技術來說，還是從擁有的數據資產來說，幾乎都能夠參與進數據要素市場化的各個環節。在數字經濟的時代浪潮下，這無疑是恆生科技所代表的頭部互聯網企業的全新發力點。 

這時候再來看優質互聯網企業雲集的港股所面臨的宏觀組合，我們可能會恍然大悟：港股互聯網好像正面臨着宏觀和行業的雙重。而在這個過程中，恆生科技指數作爲一個能快速跟上市場變化的投資工具，有望受到投資者更多的關注。

$華泰柏瑞恆生科技ETF聯接(QDII)C(OTCFUND|015311)$

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