12月財新中國服務業PMI數據發布，前值46.7，預期值46.8，公布值48，好於預期。財新服務業PMI自2022年8月开始下降，至2022年11月連降四月，最低觸及46.7。12月份的48與10月份數據（48.4）基本持平，表明服務業收縮態勢有扭轉跡象。港股市場關聯板塊，諸如內房股、互聯網、餐飲受益。本周二發布的財新中國制造業PMI同樣衝高至49。在服務業和制造業雙雙觸底的背景下，中國宏觀經濟有望迎來復蘇。

恆生指數的底部反彈已經持續兩個多月時間，市場的樂觀情緒不斷增強。上證指數和深證成指的漲幅雖然不及恆生指數，但也表現出明顯的築底結構，趨勢轉折意味較濃。制造業和服務業PMI數據雖然不會直接對股市形成影響，但產業的復蘇會以樂觀情緒的方式對股市施加正向影響。如果2023年1月份的制造業和服務業PMI能夠衝破50榮枯线，股票市場的反彈力度將大大增強。

房地產業雖然有建築業屬性，但從宏觀類別看，仍處於服務業。服務業PMI數據的衝高，對房地產开發也形成利多提着。港股市場內房股也表現出了底部反彈的特徵，尤其是板塊內空頭個股——華潤置地，股價已經非常接近上市以來最高價。實際上，恆生指數之所以能夠出現2022歲末小牛市，主要驅動板塊就是內房股。雖然內地房地產市場的成交端依舊不樂觀，但政策底已經顯現，多部門持續密集出台“救市”舉措，比如總對總授信、降低LPR利率、降低首付比例、松綁樓市限購措施等。在房地產稅這一巨大利空兌現之前，內房股板塊的強勢表現大概率將會延續。

港股市場互聯網板塊總市值約 8.45萬億，僅次於銀行板塊，遠高於內房股總市值。騰訊控股近期的漲勢遠超市場預期，10月末至今的漲幅超80%，市價逼近400港元整數關口。互聯網板塊的強勢表現具有自發屬性，並非政策面強行提振後的結果，這是互聯網與內房股漲勢起因的不

同。令人疑惑的是，互聯網流量見頂的問題依舊存在，行業發展的瓶頸期尚未徹底結束，代表性個股的大幅走強缺乏行業周期的支撐。美股市場的谷歌、微軟、亞馬遜等互聯網個股，依舊處於“跌跌不休”的狀態，甚至於亞馬遜傳出2023年計劃裁員18000人的消息。總的來說，互聯網板塊的強勢表現缺乏堅實基礎，中期漲勢能否延續至長期仍存疑。

餐飲業的服務是顯而易見的。在12月份疫情防控措施取消後，线下就餐的場景被徹底打通。百勝中國、海底撈等餐飲龍頭個股股價，近期均有不錯表現。

行業發展的研判除了要關注PMI數據之外，還需要追蹤CPI數據。行業周期復蘇，除了信心增強外，對應商品的價格也會出現顯著上漲。地產業、互聯網、餐飲業的商品價格均可在CPI類目中找到對應。基於此，12月份的中國CPI增速值得期待。

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