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大盤 VS 中小盤

A股有明顯的大小盤風格切換特徵，這個指標我們主要用來把握市場風格的切換。

指標計算公式是這樣的：

“300-500比價”= 中證500收盤價 - 滬深300收盤價

回顧2010年以來的數據，

1）當“300-500比價”跌破800點後，都會出現一波較強的中小盤行情。

比如，

2012年底，“300-500比價”跌破800點，隨之而來的就是2013-2015年的中小創牛市。

2021年初，“300-500比價”再次跌破800點，隨之而來的就是2021年中小盤的強勢崛起。

2）當“300-500比價”跌到1000點時，也可能出現一波不大不小的中小盤行情。

3）當“300-500比價”觸及2000點後，中小盤相對大盤的估值修復就基本完成了。

4）當“300-500比價”來到2500點上方後，更是可能觸發強烈的反噬，大盤風格开始跑贏小盤風格。

比如去年9月，就是“300-500比價”達到2600點後，持續了半年的中小盤行情突然結束。

最新數據，“300-500比價”是2032，小盤股相對大盤股的優勢並不明顯。

07

三年滾動年化收益

（1）偏股混合型基金指數

先說應用方法，具體可看這篇文章。

https://mp.weixin.qq.com/s/cknBvhGzY3pCLOWrU1GnYA

1）“一年三倍者衆，三年一倍者寥寥”，三年一倍，換算成年化收益率剛好是30%左右。

所以，當大部分基金（基金指數）的3年年化收益率達到30%後，也就意味着當前行情已經過多透支了未來，可能漲不上去了，要見頂。

2）回顧歷史，在偏股混合型基金指數3年滾動年化收益率爲負，或接近-10%後，通常會有一波大行情。

比如，2013-2015年牛市、2019-2021年牛市，都是在偏股混合型基金指數3年滾動年化收益率接近-10%後才啓動的。

2010年下半年，偏股混合型基金指數3年滾動年化收益率接近-10%後，也啓動了一波不大不小的行情，足足漲了半年。

那反過來思考，在偏股混合型基金指數3年滾動年化收益率爲負前，是不是可能很難有大的行情出現。

當然，也有例外，比如2017年的藍籌股牛市，當時偏股混合型基金指數3年滾動年化收益率在15%左右。

不過，過去十幾年的歷史也就這么一次意外，這個指標也值得跟蹤。

當前，偏股混合型基金指數3年滾動年化收益率的最新數據是9.44%，雖然現在估值不高，但比着2018年底還差點意思。

（2）恆生指數

出於好奇，懶貓又看了恆生指數的3年滾動年化收益。

也挺有用的，

1995年之前，恆指的長期年化收益在20%左右，3年滾動年化收益在-10%~50%之間波動。

1995-2010年，恆指長期年化收益降到8%左右，3年滾動年化收益在-10%~20%之間波動。

2010年以來，恆指長期年化收益可能只有4%左右，3年滾動年化收益波動區間也變成了-10%~10%。

歷史上，

恆指3年滾動年化收益只在1984年、2003年，還有去年10月份跌倒過-20%，隨着而來的都是大反彈。

如果歷史規律還有效的話，港股最危險的時候似乎已經過去了，走到了右側...（不是很確定，只是個猜測哈）

貼下1995年以來，恆指走勢和三年滾動年化收益對比圖，

現在，恆指的3年滾動年化收益率是-8.4%，還在零以下，離過去十年震蕩區間的頂部（10%）也還有較大距離。

讓我們做個不嚴謹的假設，

如果今年底，恆指的3年滾動年化收益回到0，也就是今年年底，恆指的收盤價和3年前（2020年底）相同，那是27000點。

如果是明年底，恆指的3年滾動年化收益回到0，也就是2024年底恆指的收盤價和2021年底相同，那是23000點。

如果是後年底，恆指的3年滾動年化收益回到0，也就是2025年底恆指的收盤價和2022年底相同，那是20000點。

而現在，恆指的位置就在20000點附近...

（3）標普500

標普500，用的是1928年以來的數據，將近100年了，規律性也很明顯：

1）長期年化收益在8%左右，加上2個點的股息率，長期年化收益剛好10%，從這個角度來說美股比港股似乎更適合長期投資。

2）大部分時間，標普500的三年滾動年化收益在0%~20%之間波動，也比港股和A股更穩。

3）極端情況下，會向下跌到-10%，甚至-20%，比如2003年互聯網泡沫的底部，和2009年次貸危機的底部。

也可能向上漲到30%，比如1999年互聯網泡沫的頂峰。

也貼下1995年以來，標普500走勢和三年滾動年化收益對比圖，

目前，標普500的三年滾動年化收益是4.5%，單看過去幾年的數據，這個位置已經比較低了。但看更長期的數據的話，這個位置還有點高。

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十年期國債收益率

用於判斷債市的拐點。

回顧歷史數據，

2.6%附近是十年期國債收益率的一個底部，這個位置是多次債券熊市的起點。

4%，甚至3.5%附近是十年期國債收益率的一個頂部，這個位置是多次債券牛市的起點。

反映到債券價格上更直觀一些，

中證綜合債（淨）大部分時間都在95-100之間波動，超過100，就是債券價格高位，低於95就是債券價格低位。

所以，這兩個數據懶貓都會跟蹤。

就目前最新數據，

十年期國債收益率是2.84%，中證綜合債（淨）收盤價是99.82，

和上次相比變化不大，債券的吸引力依舊比較低。

09

最後還是想強調下，

估值不是萬能的，低估不一定漲，高估也不一定跌。

做這個估值表的目的在於跟蹤數據，，讓我們對市場有一個更深刻、更立體的認知，如果能順帶捕捉到幾個機會那就更好了。

但歷史不會簡單重復，這些規律也都是總結歷史數據得出來的，過去有效，但未來還能不能繼續有效，不知道。

所以，估值表也只有借鑑、參考意義，是一個輔助決策工具，幫助我們少走一些彎路罷了，不可盲信哦！

一句話和大家共勉：

歷史，可以借鑑，但不可盲從...

*免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。

@天天精華君

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