更多估值表的介紹，可以看第1期哈！

說說心裏話~（懶貓估值表 第1期）

https://mp.weixin.qq.com/s/P2cjWO1CXRAVcpdu_-oUlA

這裏就不重復了，直接开始今天的估值表~

要點提煉：

（1）漲上來後A股、港股的估值都往上提了一點，剛剛跨越“低估”到“估值適中”的門檻。

（2）港股漲的更多一些，港股相對A股的性價比也低了不少。

（3）賽道方面，消費的估值還比較高，醫藥、科技、新能源的估值在底部。

（4）滬深300、中證500、科創50ETF均有大量資金流入，過去3個月ETF份額膨脹了50%左右。

（5）半導體、互聯網、軍工ETF也有較多資金流入，醫藥、新能源ETF變化不大，金融地產ETF持續淨流出。

（6）增加了恆生指數和標普500的三年滾動收益數據，看三年滾動收益的話，港股的性價比比A股和美股都大，不排除走到右側的可能。

01

寬基指數

（1）說明

寬基指數的估值，我們結合PE、PB，還有風險溢價率來看。

綠色：代表低估，PE、PB百分位低於20%，風險溢價率 <（機會值 - 危險值）* 20%。

紅色：代表高估，PE、PB百分位超過80%，風險溢價率 >（機會值 - 危險值）* 80%。

橙色：代表估值適中，PE、PB百分位介於20% - 80%之間，（機會值 - 危險值）* 20% < 風險溢價率 <（機會值 - 危險值）* 80%。

（2）解讀

幾個明顯變化吧：

1）漲上來後，A股的估值往上提了不少。

上次，Wind全A相對中國十年期國債的收益率還是綠色（低估），這次已經變成橙色（估值適中）。

滬深300，上次PB百分位是12.35%，綠色，低估。這次變成了21.9%，橙色，估值適中。

不過也不用太擔心，都是剛剛跨越20%分位线，估值顏色變了，但其實影響不大。

2）港股就比較猛了。

上次，恆指的PB百分位是13.84%，綠色低估，這次變成了22.86%，估值適中。

相對中國十年期國債的收益率也從綠色（低估）變成了橙色（估值適中）。

相對美國十年期國債收益率也從6.71%降到了6.06%，離危險值（5.99%）一步之遙，估值色塊也從橙色（估值適中）變成了紅色（高估）。

大漲後，港股相對A股的性價比縮小了不少。

看AH溢價率更直觀，

過去今年，AH溢價率基本在120-140之間波動，靠近140，港股性價比高，港股將來可能跑贏A股。

靠近120，A股性價比高，港股將來可能跑輸A股。

11月以來，恆指從底部漲了43%，AH溢價率也從152回落到137。

3）美股不漲不跌，估值變化不大。

4）高高在上的美債收益率仍是橫在全球股市頭上的一把達摩克利斯之劍。

02

行業指數

（1）說明

行業指數的估值，我們結合PE、PB，還有股息率來看。

綠色：代表低估，PE、PB百分位低於20%，股息率百分位超過80%。

紅色：代表高估，PE、PB百分位超過80%，股息率百分位低於20%。

橙色：代表估值適中，PE、PB、股息率百分位介於20% - 80%之間。

（2）解讀

1）消費的估值還沒降下來

以主要消費（800消費）爲例，

過去10年的最低估值（PE）是17.15倍，出現在2013年9月。

2018年底到過22.48倍，2015年牛市頂部時是40.7倍，現在的PE是41.19倍，和2015年牛市頂部差不多，離2018年底部還有較大距離。

2）醫藥、科技、新能的估值都在低位

雖然反彈了一些，但全指醫藥的PE百分位也就從6.79%漲到10.81%，綠色，低估。

全指信息的PE百分位從15.45%反彈到18.09%，也低於20%，綠色，低估。

中證新能的PE百分位也只有1.72%，綠色的，低估。

需要強調的是，這三個賽道的估值都到過或接近過2018年估值底部。

這是具體的估值走勢：

3）銀行雖然漲了一些，但股息率仍然很高

看股息率，銀行漲上來後，股息率從5.77%降到了5.57%，但這個水平依然能和2014年相媲美。

百分位的話，中證銀行股息率百分位是84.45%，比過去10年中84.45%的時間股息率都高。

03

主要賽道換手率

（1）消費

消費雖然最近表現亮眼，但換手率也就高了那么一丟丟，在平均水平线之下。

（2）醫藥

中證醫療，本周換手率是往下走的，但看近期平均水平的話，在平均水平线之上。

中藥，換手率也有所下降，但也在平均线之上。

（3）科技

半導體，換手率在平均线以下，資金對半導體的交易熱情不高。

計算機（信創），本周換手率提高了一些，但也在平均水平线之下。

（4）新能源

新能源車，本周換手率也有所反彈，但看整體情況還在平均水平线以下，資金對新能源的交易熱情也沒有恢復。

光伏也一樣，資金的交易熱情還沒有回到平均水平线以上。

（5）軍工

軍工的換手率還在歷史最低值附近。

04

賽道行業輔助指標

這裏主要是針對不同賽道整理一些有規律的數據。

（1）醫藥

看綠线，

2013年後，醫藥相對滬深300的超額收益就在0.2-0.7之間波動。

超額收益跌到0.2附近，醫藥就开始跑贏滬深300；超額收益漲到0.7附近，醫藥就开始跑輸滬深300。

最近的一次，

9月底，醫藥相對滬深300的超額收益跌到0.29，然後醫藥率先反彈。

漲到11月18日時，相對滬深300的超額收益是0.61，然後就漲不動了，持續跑輸滬深300。

這個指標也有一定的參考意義。

最新數據，醫藥相對滬深300的超額收益還是0.48，不算高，也不算低。

（2）科技

科技指數，跟蹤的是半導體銷售額同比增速。

這個指標我們之前介紹過，

https://mp.weixin.qq.com/s/gb064flM7NlMUvV0rf4uWw

半導體是一個周期性很明顯的行業，

半導體周期的頂部往往對應着股價的頂部，半導體周期的底部也對應着股價的底部。

當然，因爲預期的存在，股價的拐點可能要比半導體周期的拐點早半年出現。

數據上，

這是一個月度數據，

今年3月份，半導體銷售額增速就开始下降了，對應的是去年8月份半導體股價就見頂了。

最新數據是10月份，半導體銷售額增速是-4.6%，同比負增長，離2012、2016年銷售增速的最低點（-7%）還有一定的距離。

05

主要ETF份額變化

（1）說明

1）如果一個指數有多只ETF跟蹤，就選規模較大的那幾只，如果只有一只ETF跟蹤，那沒得選，就這一只了。

2）近1周、近1周、近一個月基金份額增長超過5%，標淺紅色，下降超過5%，標淺綠色；

3） 近3月、近半年、近1年基金份額增長超過15%，標深紅色；下降超過15%，標深綠色。

（2）解讀

1）寬基裏面，滬深300、中證500、科創50ETF均有大量資金流入。

黃线是基金份額，K线是ETF。

過去3個月，規模最大的滬深300ETF份額增加了44%，這資金流入速度只有2018年能與之媲美。

所不同的是，2018年是熊市，資金進去是抄底，越跌越买。而過去3個月，滬深300也就漲了4%，這批資金明顯不是越跌越买。

看數據的話，

規模最大的滬深300ETF的規模已經從三季度的512億元膨脹到了773億元。

中證500也一樣，

過去3個月，中證500也就漲了5%，但規模最大的中證500ETF規模卻從三季度的388億元膨脹到了612億元。

這流入速度，也只有2018年的大熊市能與之媲美。

當然，資金流入最猛的還是科創50ETF。

過去3個月，規模最大科創50ETF份額增加了71.2%，基金規模也從三季度的294億元變成了525億元。

漲跌幅上，

過去3個月，科創50漲了4.7%。

兵馬（行情）未動，糧草（資金）先行，不得不說這屆基民成長了！

2）行業裏面，半導體、互聯網、軍工ETF流入資金較多，醫藥、新能源ETF變化不大，金融地產ETF淨流出。

這是半導體ETF的，

2019年以來，資金一直在流入，去年下半年以來流入速度突然加快。

恆生科技ETF，基金份額也是持續增長，10月那一波下跌抄的尤其兇，賺到了。

軍工龍頭ETF也結束了資金淨流出，但流入速度沒那么快。

醫療ETF，

資金的態度是：你敢跌，我就敢抄底；你不跌，我就不抄。

過去3個月，醫療ETF表現平穩，也就沒有多少資金進來。

新能源方面，

光伏ETF，份額保持穩定。

新能源車ETF，基金份額在持續增加，但增速不快。

不過，代表全行業的新能源ETF，基金份額倒是快速增長，過去3個月增加了33.4%，越跌越买。

銀行ETF，

去年7月跌破支撐线後，銀行ETF就一直被淨贖回。11月以來雖然反彈了不少，但還是被淨贖回。

看數據的話，過去半年，銀行ETF被淨贖回了24%，大家對銀行絕望了嗎？

證券ETF，牛市追漲的人多，熊市抄底的人少。

果然是牛市旗手，大家也是不見兔子不撒鷹。

房地產ETF，

去年2季度有不少資金賭困境反轉，但7月份开始就樹倒猢猻散了。

11月以來，房地產終於迎來困境反轉，也漲了不少，但資金還是持續淨流出。

只能說，金融地產的人心散了...

*免責聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。

@天天精華君

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