今日港股保險股表現搶眼，衆安在线直线拉升，一度漲超12%，收盤漲幅回落至5.35%。其他港股保險股普遍上揚，中國平安漲近4%，中國人壽漲超3%，中國財險漲超2%。年初至今，港股保險股多數上漲，其中，中國財險漲超28%。

保險板塊“开門紅” 行業拐點已至

近期保險行業利好消息不斷：

一、中國銀保監會1月25日發布了2021年保險業經營情況：按可比口徑計算，全行業原保險保費收入同比增長4.05%，保額大幅增長了40.71%，原保險賠付支出增長了14.12%。“保額和賠付的增速遠高於保費的增速，說明保險逐漸在回歸保障功能，走高質量發展道路。”對外經濟貿易大學保險學院院長謝遠濤表示。

二、近日中國銀保監會印發了《關於銀行業保險業數字化轉型的指導意見》。要求銀行保險機構結合實際認真貫徹落實，旨在加快數字經濟建設，全面推進銀行業和保險業數字化轉型，推動金融高質量發展，更好地服務實體經濟和滿足人民群衆需要。

業內人士認爲，在監管和業務內生需要的雙重推動下，雲計算、大數據和人工智能等數字技術在銀行保險業得到了廣泛應用。未來，持續看好銀行保險IT行業中綜合實力較強或者單項冠軍後續的發展。

三、新年伊始，保險公司的增資“補血”行動就已啓動。繼1月4日中路保險在官網宣布面向全球徵集战略合作夥伴後，1月11日中國人壽財險公司在中國保險行業協會官網披露變更注冊資本的公告，擬通過現有股東增資補充90億元注冊資本金。

業內專家表示，今年，保險機構編制一季度償付能力報告時，將正式執行《保險公司償付能力監管規則(Ⅱ)》。這將給一些保險機構帶來更大的償付能力充足度壓力，推動保險機構今年更加積極地補充資本金。目前一些機構已开始行動。

根據公开信息統計，2021年共有42家保險機構發布補充資本相關公告，合計擬補充金額達到814億元，補充方式包括現有股東增資、引進新股東、發債、股東捐贈等。業內人士預計，今年險企“補血”有望迎來新工具，保險公司發行永續債或實際落地。

華創證券近期的研究觀點認爲，近期保險板塊上漲主要收益由貝塔貢獻，資產端催化帶動估值修復。但行業核心基本面情況仍未改變，一季度和上半年預計負債端仍較弱，一段時間內板塊仍將處於築底階段，持續上漲行情還需觀察負債端拐點。

東方證券發布研究報告認爲，壽險行業在代理人隊伍清虛下的規模探底逐步形成，留存下的隊伍產能有所提升，“开門紅”有望逐步开啓；財險行業拐點已至，期待保費與COR(綜合成本率)的同步改善。此外，看好積極推動改革、以科技賦能與交叉銷售提升產能的大型險企。

保險板塊的三條投資邏輯

興業證券看漲港股保險板塊，並給出以下三條投資邏輯：

1、短期：把握低估值高彈性品種補漲機會

本輪保險板塊行情主要由資本偏好和市場整體上行導致。市場偏好保險股，流動性增加，直接推高股價；資本市場上行利好險企投資端，提振估值。因此，對投資收益率變動較敏感的高彈性個股及估值明顯偏低的壽險標的受利好較多。從敏感性分析來看，新華、國壽、太平、太保、人保的內含價值對投資收益率較敏感；四家公司的壽險業務依賴利差，彈性較高。建議投資者短期把握國壽、新華、太平、人保等低估值高彈性品種的補漲機會。

2、長期：看好港股核心資產友邦、平安

友邦、平安是港股保險板塊的核心資產，二者在公司治理、商業模式、渠道等方面優勢顯著。其中，友邦多市場經營，依次收割各市場紅利；平安綜合金融平台獲客，五大生態圈承保。二者利差依賴性低，估值水平顯著高於行業均值，股價走勢獨立而彈性較小。平安CFO姚波先生出任聯席CEO，馬明哲先生卸任CEO但繼續擔任董事長，公司治理機制走向完善。建議投資者關注友邦及平安的長期投資價值，長期持有以獲公司內生增長。

3、建議關注：迎來盈利拐點的互聯網保險龍頭衆安在线

興證策略認爲衆安在线是中國首家互聯網保險公司，2017年在香港聯交所主板上市，現爲中國互聯網財險龍頭，战略走向清晰。

個股評級

國泰君安：維持衆安在线目標價61.42港元。衆安在线繼2020A首次實現全年財務盈利後，2021H公司首次實現承保盈利，綜合成本率99.4%，較2020年全年下降3.1Pct。賠付率的有效控制是公司實現承保盈利的主因，2021H賠付率爲49.4%，較2020年全年下降4.7Pct。在2021年上半年經濟復蘇和整體寬松的大環境下，消費金融生態賠付率的快速下行至38.9%，較2020A下降24.4Pct，是帶動整體賠付率下降的主要驅動力。

東方證券：改革推進疊加投資回暖，看好中國平安(02318.HK)的長期配置。中國平安正處於改革的關鍵節點，東方證券認爲公司有望在明年實現渠道、產品、經營的全面轉型升級，扎實的存量業務也給予內含價值穩定的增長動能。公司長期投資回報穩健且優於市場，雖短期部分地產風險項目暴雷導致悲觀情緒蔓延，但公司已充分計提減值且隨着償債方案推動有望實現衝回，多元資產布局也會帶來更爲穩健的風險與收益匹配。預期 2022 年目標市值爲 HKD 12657億元，目標價爲 HKD 69.24 元/股。

光大證券：多渠道打开內地市場新篇章，友邦保險(1299.HK)處於估值中樞水平，維持其“买入”評級。作爲外資保險公司，友邦擁有百余年亞太市場跨區域經營經驗以及 30 余年中國市場成功經驗，實力雄厚。先前友邦已在上海、北京、廣東、深圳、江蘇、天津、河北設有分支機構， “分改子”後加速布局中國下沉市場。另外代理人+銀保+互聯網“三管齊下”，將爲友邦帶來巨大價值創造潛力，提振 NBV。維持公司 21-23 年營業收入預計分別爲 547/647/773 億美元，歸母淨利潤 63.5/64.7/65.3 億美元。

野村：維持中國財險(02328)“买入”評級，目標價升至9.54港元。該行認爲，公司的車險綜合成本率出現轉勢跡象，主因積極的財產險商在汽車改革後，車險業務承保虧損嚴重而被迫退出，且自去年下半年开始，內地車險市場逐漸集中於龍頭險商。野村將公司今明年的綜合成本率預測每年下調0.6個百分點至99.1%，以反映其將車險綜合成本率預測下調1個百分點。

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