花旗觀點

由於亞洲需求旺盛，Club Med全球在22年第四季度繼續保持復蘇勢頭，其中國區業務從12月的最後一周开始回升，原因是疫情防控措施的放松以及從疫情中恢復的遊客人數不斷增加。三亞亞特蘭蒂斯酒店的OCC在元旦假期期間達到97.4%，在即將到來的春節期間，預訂情況將持續穩定。展望2023年, 管理層預計Club Med的營業額將隨着中國遊客的回歸(OCC高於新冠疫情前)、ADR的增加(年比增長個位數)和產能擴張(年比增長個位數)而每年增長10%以上。

Club Med-根據管理層披露，Club Med在2022年恢復到接近covid - 19前的水平。22年第四季度營業額(BV)連續超過19年第四季度。盡管OCC和運力仍略低於疫情前水平，但ADR有所改善，足以抵消通脹影響。1H23E預訂量(截至12月22日第二周)同比增長了十幾。公司預計，與2019年相比，2024年的產能將增長10%以上。來自中國的出境遊預訂一直在增加，自去年12月的上周以來，周度營業額達到100萬元人民幣。航空運力可能成爲短期瓶頸。Mgmt預計，被壓抑的中國出境遊可能從夏季开始走強。

三亞亞特蘭蒂斯-在元旦假期期間，亞特蘭蒂斯營業額同比增長了個位數，超過了2019年。目前的預訂顯示，CNY前(1月14-20日)和CNY期間(1月21-27日)的OCC已經達到75-80%/70%，ADR反彈至6388元人民幣。管理層預計OCC將達到接近人民幣的>90/100%，並預計這種勢頭將持續到2月，1月-2月-23日BV可能同比增長，1月表現強勁，達到2億元人民幣(2022年1月和2月爲3.62億元人民幣)，EBITDA利潤率爲50-55%。

新項目:1)麗江復遊城元旦期間營業額同比增長27%。管理層預計2023年的銷售額將有10%的高速增長。在正常的一年裏，它將產生2億至3億元人民幣的收益，EBITDA利潤率爲30%至35%。房地產方面，目前400套公寓中，售出80%後才會進入下一階段。2)太倉一期(包括華東地區最大的滑雪設施，擁有300間客房的Club Med Joyview酒店和商業街)將於2012年第四季度开始運營。公司在22財年確認了約12億至13億元人民幣的房地產銷售收入，並計劃在2023年有所改善。

投資建議:考慮到中國第四季度疫情的影響以及房地產銷售前景疲軟，我們下調了22/23財年的預測，並基本維持24財年的預測。我們認爲，隨着我們向前推進到FY24E，我們的SOTP 目標價將提高到15.6港元，這應該是常態化的一年。保持“买入”評級。

本文作者可以追加內容哦 !