10月底至今，港股服裝板塊觸底反彈，不少個股漲幅亮眼。

其中，服裝企業代工廠商晶苑國際(02232.HK)股價亦迎來回升。11月23日觸達階段性新低後，晶苑國際股價快速上攻，至1月9日發稿前累計漲幅接近30%，估值修復顯著。

近日晶苑國際大單流入不斷，成爲支撐股價上行的動力。富途牛牛數據顯示，按1月6日的更新時間計，於近5個交易日，香港上海匯豐銀行淨买入晶苑國際高達5.11億股，成爲大單之王。

實際上，自去年9月以來，匯豐銀行對晶苑國際青睞有加，不斷加倉後者。

根據Wind數據，匯豐銀行持有晶苑國際的股份比例由2022年9月底的9.75%，提升至截止2023年1月6日的27.93%。其中，於1月6日當天，匯豐銀行增持晶苑國際5.11億股，涉資高達12.75億港元。

此外，摩根大通自去年2月下旬以來亦大幅增持晶苑國際，目前持股比例爲9.98%。

踩上運動服飾賽道

晶苑國際與申洲國際(02313.HK)均是國內知名的服裝代工廠商，不過晶苑國際的規模不如申洲國際大，盈利能力也不如申洲國際強。

2017年起，晶苑國際做出重大轉型，由此前致力於快時尚休闲品牌合作逐步拓寬發展方向，向運動服飾領域進軍，並且取得了積極成效。

2016年底收購了新加坡運動服飾制造商Vista後，晶苑國際接入了安德瑪、樂斯菲斯及彪馬等重要運動品牌客戶，加上累積的優衣庫、H&M等國際知名客戶，晶苑國際的客戶結構更顯豐富。

當下，無論是國內還是國外市場，運動服飾領域均是長青的一個大賽道。據Statista統計數據顯示，全球服裝市場規模巨大，同時仍在不斷增長——2021年服裝市場規模爲1.5萬億美元，預計2025年將增長到2.3萬億美元。

綁定了多家運動品牌客戶後，晶苑國際的運動服飾業務增長亮眼，充當起了公司營收增長的動力。

在2022年上半年，晶苑國際的運動服及戶外服業務收入達2.79億美元，同比增長38%，爲公司增幅最高的業務。同時，該業務期內收入佔比爲22.5%，貢獻了公司整體收入的近1/4。

2017年-2021年，該業務營收復合年增幅達18.6%，亦是公司所有業務中增長最快的業務。

不過，相較於申洲國際，晶苑國際的盈利能力尚待加強。

2016年以來，晶苑國際的整體毛利率在19%左右，淨利率在6%左右；而申洲國際的毛利率則在30%上下，淨利率普遍在20%上下。

申洲國際盈利能力強於晶苑國際，一個重要原因在於申洲國際營收以運動類產品爲主，這些產品毛利率往往較高，晶苑國際則仍以快時尚產品爲主。同時，晶苑國際尚處於加碼拓展運動類品牌客戶階段，爲拓展客戶以及獲得客戶更多訂單，晶苑國際不得不作出讓利，從而壓縮了毛利率水平。

隨着晶苑國際持續拓展更多的運動客戶群體，未來的議價能力有望得到增強，從而提升公司的毛利率水平。

垂直整合進行時

對於服裝代工廠來說，擁有垂直一體化模式，才能具有全球範圍的價值鏈整合能力和應對市場變化的快速反應能力，從而提升企業的競爭壁壘。

申洲國際擁有較晶苑國際更成熟的垂直一體化能力，包括從面料研發到一站式供應鏈服務，申洲國際借此發揮出降本增效、提高品牌商供應鏈效率的作用，而這仍將成爲公司提高市場份額的殺手鐗。

晶苑國際近年來也加大了對垂直整合力度。2021年9月，公司收購了越南一家布廠，進一步擴大了公司上遊產能，有利於優化成本和運營效率。公司在2021年年報中提到，將繼續在服裝設施的地理分布中逐步將面料供應區域化，以更有效地支持公司的營運和滿足主要客戶的需求。

規模效應方面，晶苑國際繼續加大在低成本生產基地進行生產制造的發展战略，擴大在越南及孟加拉國的生產基地產能規模。

晶苑國際在2022年半年報中稱，將基於支持客戶訂單的需求而繼續審慎投資於越南、柬埔寨及孟加拉等產地以擴充集團的多國制造平台，預計全年的資本投資將高於2021年的水平。在2021年，公司資本投資額爲1.32億美元，2020年爲5400萬美元。

隨着產能的持續擴張，這些產能有望迎合消費復蘇趨勢帶動公司業績的增長。

綜上可以看到，盡管晶苑國際與代工巨頭申洲國際有不小的差距，但在產品結構優化、垂直一體化整合以及產能提升等方面均在積極推進，這有利於公司未來的長期發展。

值得留意的是，晶苑國際曾憑借良好的成長性，獲得了“港股100強”評選活動中的2019小型企業獎第41名，此後未曾再度入圍榜單。

“港股100強”評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公布優秀的上市公司榜單及頒發獎項。活動以專業、客觀、公正、准確爲宗旨，致力於評選出香港主板上市公司中發展良好及擁有投資價值的上市企業，爲港股投資者樹立投資標杆，促進香港資本市場的健康繁榮發展。

由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦的“2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮”將於2023年2月24日香港港島香格裏拉大酒店舉行。在最新一期的榜單中，發展穩中向好的晶苑國際能否再度入選“港股100強”榜單呢?屆時將重磅揭曉。

作者：遙遠

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標題：【百強透視】獲匯豐銀行增持近13億港元！晶苑國際有何看點？

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