已經漲45%了,是誰在爆买港股?
1年前

不得不說,港股是真的強~

今天又漲了2%,底部上來已經漲了45%。

漲了是好事,但也不乏憂心的人。

比如丘棟榮

他在推介新基金時說:

“中庚港股通價值基金從10月底提出想法到明天正式發行,僅僅花了兩個多月的時間,非常感謝全力以赴的同事和合作夥伴們的努力!雖然我們全力以最快速度往前趕,但仍然必須要接受一個事實,那就是恰恰這兩個多月港股反彈的很多很快,累積了不少風險,我們可能也已經錯過了左側最佳布局的時機。”

當然,我們普通基民憂心則是“這波港股行情怎么突然就起來了,是誰在买?”以及“還能漲多少?”

剛好,周末中金出了篇研報,講的挺好的,今天就白話白話~

研報鏈接戳這裏!

https://mp.weixin.qq.com/s/Ccf-o7PGMbawyg2Wbg17Lg

01

是誰在买港股?

(1)內資沒买

內資的數據看南向資金就可以,

紅柱代表當天淨买入,綠柱代表當天淨賣出。

在二季度的反彈中,僅有零星的幾根綠柱,當時內資买港股的熱情還是蠻高的,不管漲還是跌,都是买买买。

不過這次不一樣,

內資只在10月港股大跌和11月初港股反彈初期大舉抄底過,當時紅柱高度暴漲,內地資金紛紛南下买港股。

但之後的一個多月裏,綠柱卻突然多了起來,應該是不少抄底資金提前跑了,而這期間恆生指數又漲了15%,內資不是推動這波行情的主力軍。

不過,令人欣慰的是,2022年最後3個交易日,還有上周的前三個交易日紅柱高度又暴漲了,內資短暫猶豫後又殺回來了,期間恆指又漲了7.5%,這波行情內資有參與。

(2)外資也沒买

外資數據是中金測算的,我們也直接用中金的圖。

看標記出來的那個藍线就可以,整個2022年,外資是持續流出港股的,即使11月之後港股大反彈,但外資還是持續流出。

(3)主力是空頭回補

內資、外資都不是主力,那是誰在买港股呢?

中金給出的答案是:賣空資金在回補頭寸,也就是把之前賣空的股票买回來。

10月上旬,港股的賣空壓力是最大的,賣空成交量佔市場總成交量的比例(5日移動平均)超過20%。

也就是說,當時港股超過1/5的交易都是賣空交易。

之後,賣空交易佔比快速降低,12月下旬已經降到13.3%,不少空頭又把倉位买回來了。

空頭回補才是推動這波港股上漲的主要動力。

02

未來行情怎么走?

關於港股未來的行情,中金用了“三層台階”來解釋,

第一層台階:市場風險偏好修復,行情推動力量就是剛剛說的空頭回補。

這一層台階已經走完,標志就是港股相對美債的風險溢價率已經回到歷史上平均水平附近。

10月底,恆指相對美債的風險溢價率是9.72%,現在只有6.23%,已經跌破了過去10年的平均值(7.52%)。

第二層台階:估值修復,推動力量可能是南下資金。

雖然風險偏好修復了,但港股的估值卻還不高,PE是10.22倍,還在過去10年的平均估值(10.6倍)之下。

下一步,港股再往上漲的話,就是估值修復了。這有賴於美聯儲停止加息推動美債收益率往下走,以及國內疫情後政策的變化,確定性也比較高。

不過估值修復空間也有限,中金給出的結論是:估值修復能帶動港股上漲5%-8%。

10.22 * 1.05 = 10.73

10.22 * 1.08 = 11.04

再漲5%左右,恆指的估值就回到歷史平均估值(10.6倍)附近了。

第三層台階:企業盈利修復,推動力量可能是外資。

這一步至關重要,也是港股反彈行情能否持續下去的關鍵因素。

回顧歷史,外資只會在中國基本面和企業盈利明顯好轉的背景下才會淨流入,也會將行情推向更高的一個層面。

看圖,

上面灰色陰影面積是企業盈利增速,下面的藍线是外資流向。

在2016-2017年的行情中,

2016年初,行情就开始往上走了,但直到2017年在棚改和供給側改革刺激下企業盈利增速明顯改善、加速上漲後,外資才开始流入。

2019-2021年春節的行情也如出一轍,

2019年初行情就开始往上走了,但企業盈利增速遲遲沒動靜,外資也就持續流出,直到2020年初被疫情砸了個大坑後,外資才开始流入。

之後,2021年,企業盈利增速沒有再進一步上行,再加上其他因素,2021年底外資又變成淨流出了。

數據上,

中金認爲盈利增長能帶動行情上漲6%-10%,估值修復 + 盈利增長,合計能帶動港股再漲14%-18%。

對了,

中金的這篇研報是周末(2023年1月8日)發的,上周五恆指收盤價是20991,小夥伴們不妨算下再漲14%-18%恆指會是多少點~

*免責聲明:文章內容僅供參考,不構成投資建議。

@天天精華君


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