各位投資者朋友們，大家好！還是要祝大家新年快樂，身體健康。

回顧去年這一年，港股互聯網板塊可謂是一波三折，1-4月延續去年下行趨勢，5-6月出現過一波小幅反彈，7-10月份又繼續轉跌，而11月份從低點反彈已超過50%。首先還是想跟大家做一個簡單的復盤。

互聯網板塊的持續下跌是從2021年2月开始的。這個大的周期裏，是幾個因素合力的結果。第一個是2020年底开始的互聯網監管政策收緊的變化。第二個是疫情對消費的直接衝擊，電商、本地生活、廣告等業務相繼受損。第三個是美聯儲貨幣政策收緊，全球流動性收縮，風險資產整體承壓。第四個是中概股退市風險。

而今年來看，這幾波反彈的拐點對應的都是以上這些因素的一些邊際變化主導的。

比如3月份开始的第一次小反彈，主要是政策上出現了邊際向好的信號。包括3月國務院金融委會議提到的，“盡快完成大型平台公司整改工作，紅燈、綠燈設置好”，4月29日中共中央政治局召开會議，提到的“要促進平台經濟健康發展”，5月31日國務院扎實穩住經濟一攬子政策措施裏的表述“出台支持平台經濟健康發展的具體措施，在防止資本無序擴張的前提下設置紅綠燈”。

而後行情到了7月份，又轉頭向下，疊加中概退市問題，共同催發的一輪資金避險性流出。之後美國通脹再創新高，加息強度和節奏再次超市場預期，也推動了指數的進一步下行。

而11月以來的反彈，主要的催化劑其實也是美國通脹數據見拐點後，市場對後續流動性風險釋放的一個積極反饋。而後國內疫情防控優化、房地產政策相繼出台，進一步帶動了市場對後續國內經濟復蘇的強預期。分母和分子雙重利好疊加的結果，所以整體的幅度也是比較大。

當下的行情演繹的是一個“強預期〞的邏輯，估值修復先行。但隨着2023年經濟逐步走上復蘇的軌跡，將能看到基本面的改善接力下的行情持續性。

現在大家最關心的一定是，這樣的反彈是否還能持續？

我覺得明年板塊的最大機會一定是來自於自身業績修復帶動的EPS增長，而這個修復的彈性究竟有多大，我覺得取決於兩方面，一個是宏觀層面上整個經濟的修復強弱，另一個則是微觀層面上企業自身的能力。

大家如果有關注市場的話，一定能感受到過去1-2個月內宏觀層面多個因素經歷了較大程度的反轉，包括疫情防控優化、房地產政策的出台等。這些政策的變化，雖然並不是直接針對互聯網板塊的，但市場的反饋卻是非常積極。這是因爲互聯網當下的主要業務都是有很強的周期屬性，也就是經濟後續的強復蘇將對板塊業績有很強的推動作用，特別是消費的恢復情況。

我們可以看一組數據。11月份，社會消費品零售總額38615億元，同比下降5.9%。反映出社零相對還是比較疲弱。而同期，實物商品網上零售額13592億元，同比增長1.2%，佔社會消費品零售總額的比重爲35.2%。合並兩個月，10月+11月，實物商品網上零售額同比增長7.4%（同期社會消費品零售總額下降3.2%），佔社會消費品零售總額的比重爲32.6%，可見這兩個月的比重是在走高的。 （數據來源：國家統計局）

可以看出初，電商行業即使在社零疲弱的情況下仍能保持高於社零的增長，那么如果社零23年能恢復到中單位數增長，電商行業整體增速大概率回到雙位數。因此電商行業在23年就有望看到一個比較明顯的改善。

因此，我們認爲，港股通互聯網這個板塊在明年可以認爲是有望博弈經濟復蘇的高beta品種。

*以上內容不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，不預示基金未來具體投資操作，基金經理可在投資範圍內根據市場情況進行調整。建議持有人根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。

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