2022年許多成長型基金舉步維艱，但表現像凱西伍德(Cathie Wood)旗下基金那么糟糕的並不多。

不過，伍德完全沒有退縮，她正在加倍押注去年遭受重創的一些投資，其中包括特斯拉(TSLA)。伍德說，這些公司給現有行業帶來了顛覆，最終將成爲大贏家。

去年伍德的旗艦基金ARK Innovation ETF (ARKK)下跌了67%，是晨星(Morningstar)跟蹤的189只中盤成長型基金中跌幅最大的，是標普500指數19%跌幅的三倍多。伍德在YouTube和其他平台上擁有大量忠實粉絲，但粉絲數量正在減少，他們在2022年大部分時間裏“逢低买入”這只ETF後，許多人似乎在去年晚些時候放棄了。從去年8月到12月，投資者從ARK Innovation淨撤資6億美元，而去年前七個月，投資者曾增資近20億美元。

伍德一點都沒有受影響。上周二（1月3日），由於特斯拉交付數據表現不佳，投資者紛紛拋售該公司股票，導致股價大幅下挫12%，但她仍增持了特斯拉的股票。整體來看，伍德已將ARK Innovation的投資對象減少到了30家公司，是2021年的一半。

伍德近日在接受《巴倫周刊》採訪時說：“投資者正在逃離我們的策略，都奔着基准指數去了，你猜哪裏風險更大？更大的風險在基准指數中，因爲傳統的世界秩序將被顛覆，而且金融市場將出現‘去中介化’。”伍德目前持倉量最大的股票包括Zoom Video Communications (ZM)、Roku (Roku)、Block (SQ)和癌症早篩公司Exact Sciences (EXAS)。 

晨星的數據顯示，ARK Innovation的資產規模爲59億美元，在美國486只主動管理股票ETF中仍排在第五，而且伍德認爲，讓這只ETF在疫情暴發後第一年大獲成功的策略依然有效，那一年ARK Innovation翻了兩番。伍德敦促投資者給她五年時間，等待她證明自己的投資理念是正確的。不過，2022年結束時，ARK Innovation的5年業績第一次出現虧損，去年买入該基金的投資者蒙受了大量損失，他們會堅持等待五年嗎？

回應批評者：並沒有對風險管理“不屑一顧” 

2021年底，伍德寫了一篇題爲《創新型股票沒有泡沫：我們認爲它們處於深度價值區》的文章。當時，Zoom的股價在200美元左右，現在是67美元。

伍德的批評者認爲，她依靠非標准化的盈利指標來掩蓋投資組合中公司在傳統會計准則下沒有盈利的情況。AQR資本管理(AQR Capital Management)創始人克利夫阿斯尼斯(Cliff Asness)去年12月在推特上說，價值投資者“不得不經受像她這樣的人掀起的狂熱”。對衝基金Third Point的丹尼爾勒布(Daniel Loeb)揶揄她是“stonk持有者”，stonk指加密貨幣和GameStop等網紅股。基金的虧損讓伍德的批評者加大了火力，市場上甚至有一只名爲AXS Short Innovation Daily (SARK)的ETF，這只ETF唯一的策略就是做與ARK Innovation相反的押注，自2021年11月推出以來上漲了78%。 

晨星分析師羅比格林戈爾德(Robby Greengold)稱，伍德對風險管理“不屑一顧”，這導致ARK Innovation去年的虧損比同類基金嚴重得多。他指出，與競爭對手不一樣的是，ARK沒有專門的風險管理人員，投資的公司數量也相對較少，“讓投資組合承擔了更大的風險”。

ARK Innovation五大重倉股

方舟投資(ARK Investment)對此回應稱，格林戈爾德的說法是錯的，“風險管理對我們來說非常重要，我們有不同的團隊專注於此”。伍德還指出，與衡量盈利的傳統指標相比，調整後的盈利能更好地反映公司的增長軌跡。 

伍德稱，方舟基金的投資者希望她遵循一致的策略。她說：“當財務顧問和其他人認可我們的策略時，他們是在尋找純粹的創新，並不是在尋找一種包括了消費必需品和能源等資產的跨界策略。”伍德表示，投資者自己也可以通過在股票大幅上漲後賣出部分持股來管理風險，有時她會督促投資者這樣做。伍德曾在2021年初說：“獲利了結並留出一些備用金永遠不會有壞處。”她當時預計2022年某個時候市場將出現“驚人的回調”。 

今年通脹會迅速下降，美聯儲將改變政策路线 

伍德承認自己在判斷宏觀形勢時犯了一些錯誤，這是因爲自2021年方舟基金漲到峰值以來，有兩件事是方舟的團隊沒有預料到的：一是推動通脹率上漲的供應鏈問題會持續這么長時間，二是導致大宗商品價格飆升的俄烏衝突。

高通脹導致方舟投資的公司股價下跌。當利率上升時，投資者往往更愿意選擇穩定性更強的公司，這些公司的價值更多是由當前現金流決定的。伍德曾在20世紀70年代末和80年代擔任經濟學家，有預測通脹的經驗，她在80年代曾對人們普遍認爲高利率將持續下去的觀點提出反對意見，如今也提出了類似主張。

伍德說：“現在通脹率开始下降，我們將看到事情的另一面，那就是通脹率下降的速度要比預期快得多，某些指標最後甚至會顯示通貨緊縮。”

伍德認爲，自2022年初以來美國經濟就一直處於衰退之中，企業才剛剛开始應對經濟遭到的破壞。石油等大宗商品的價格一直在下跌，二手車、房屋的價格下跌，現在消費品的價格也在跌。她說：“我們預計消費品將出現25%到50%折扣，我看到一些電子產品的折扣比這還高。” 

伍德認爲，這將迫使美聯儲改變政策路线。她說：“我們認爲，美聯儲在收緊政策方面做得過頭了，隨着通脹率在（2023年）某個時候降至2%以下，美聯儲將改變政策。” 

如果利率大幅下降，伍德對於股票的理論就容易說得通了，低利率往往會提高投資者买入風險更高的股票的意愿，就像她持有的那些股票一樣。這是上一輪牛市的關鍵驅動力，但伍德關於2023年的看法更多與企業行爲有關。 

她說：“我堅信我們的投資對象將解決許多企業現在面臨的問題，現在很多企業的利潤率都在下降，它們將失去各種定價權，需要技術來降低成本，提高生產力，提高效率，而我們的投資對象正是能帶來這類改善的公司。”

舉例來說，雖然2022年商務旅行有所增加，但伍德預計2023年企業將減少商務旅行，更多地依賴Zoom等服務。她說：“無論是Zoom還是Teladoc Health (TDOC)，許多人以爲這些股票只能在疫情期間有出色的表現。” 

投資對象將進入“黃金時代”，推動“咆哮的20年代”再次到來 

在解釋自己對未來的看法時，伍德傾向於通過回顧過去，最近的經歷給了她堅定信念的勇氣。伍德說：“2019年初特斯拉大幅下跌的時候，媒體說我們投資它是瘋了，但我們堅定看向前方。”伍德也喜歡通過追溯歷史——比如100年——來解釋她認爲社會將走向何方。 

1919年，美國剛剛走出一場战爭和一場大流行，通貨膨脹飆升，電話、汽車和電力在一股創新浪潮中進入全盛時期。伍德說：“當我們挺過战爭和大流行給供應鏈造成的衝擊後，通脹率就下降了，甚至變成了負數，接下來我們看到的就是‘咆哮的20年代’。” 

伍德認爲，新的‘“咆哮的20年代”可能即將到來。

她說：“我們的投資對象已經爲進入黃金時代做好了准備。”伍德提到了人工智能、能源存儲、機器人、DNA測序和區塊鏈技術等。她還稱，過去一年投資者受到了利率起伏的影響，但特斯拉等公司的創新仍在快速進行中。 

伍德指出，特斯拉電池技術的成本比競爭對手低得多，有望幫助該公司在未來幾年把Model 3的售價從目前的4.5萬美元降至2.5萬美元。她還稱，競爭對手無法在不賠錢的情況下達到這樣的價格。伍德認爲，特斯拉還即將推出自動駕駛出租車，預計從2024年开始在全美範圍內推廣。伍德認爲，特斯拉的股價將在5年內從最近的110美元漲到1500美元。 

她還稱，疫情暴發之初，科技股和醫療保健股的快速上漲給方舟基金帶來了提振，但這股提振力量並沒有消失。伍德預測，一個新的顛覆時代即將到來，她說：“之前那次上漲只是未來5到10年我們將看到的情況的預演。” 

大多數曾打破紀錄的基金經理都有一兩次機會證明他們的策略正確的，伍德已經經歷了市場的大起大落，仍有不少粉絲選擇繼續追隨她，看看未來5到10年是否會證明她是對的。 

文 《巴倫周刊》撰稿人阿維薩爾茨曼(Avi Salzman)

編輯 | 郭力群

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年1月6日報道“ARK’s Cathie Wood Isn’t Backing Down. She Explains Exactly Why.”。

（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）

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