第一上海證券發布研報，梳理了2月美股策略。認爲美股隨着業績公布後回購的恢復，指數有望企穩並反轉。推薦蘋果、亞馬遜、波音、Meta等股票。

一、 經濟

ElonMusk表達了對於今年經濟衰退的擔憂。我們認爲，疫情期間財政刺激措施的退出疊加貨幣緊縮，的確是不利於短期經濟擴張。但是尚不至於衰退，最多是增速減緩而已。畢竟世界大部分國家對於疫情的擔憂在逐步消除，經濟重开的內生動力很強勁。

二、 加息和長端利率

1)我們認爲美國的高通脹更多是疫情和財政政策導致的。貨幣政策不應該對通脹負主要責任。

2)我們一直堅持認爲長期利率上不來。目前很可能已經階段性觸頂。匯率也堅挺，證明聯儲在國際买家眼中的信用尚好，並無必要過快加息維持美元地位。

但是在債券市場，由於反身性的原因，“市場”在過去幾周裏罔顧經濟數據而連續調高了其對於年內加息的預期。這裏不排除部分原因是空頭制造出來的恐慌情緒。在三月份首次加息落地之前，波動可能會繼續，但是“市場”一旦選擇方向，反彈的速度也很可能會讓大家喫驚。

三、 財政政策

拜登的BBB法案遭遇共和黨阻撓而大規模縮水，短期減少了拉動經濟的動力，市場對此的反應是負面的。但是我們認爲這長期是好事：降低通脹、提高經濟效率、減少財政赤字、有利於可持續發展。

四、原油和地緣政治

烏克蘭危機撲朔迷離，內幕不明，造成市場恐慌。拋开短期各方博弈的因素不談，中長期看國際和平是大趨勢，新能源對傳統能源的替代也是大趨勢。原油的價格不可能長期維持在高位。

五、波動

在程序化交易高度發達的今天，市場風格切換、移倉換股的節奏極其迅猛。但是也可以預見，空頭一旦撤退，他們的速度也會與他們進攻的時候一樣，比過去更快、更猛。

六、回購

過去的一個多月是美國上市公司公布四季報前的靜默期，受制度約束，上市公司在靜默期內不能進行股票回購。多頭缺了極重要的力量。隨着業績公布後回購的恢復，指數有望企穩並反轉。

七、業績

歷史上標普500指數成分公司80%會超預期。在迄今已經公布本季度業績的公司中，這個比例略低於歷史水平。幾個巨頭中，NFLX下調了下季度的MAU指引，TSLA大超預期但是給出了保守的全年指引，AAPL和MSFT大超預期。

我們認爲，對於剩下的巨頭們的業績不必擔心，並應該成爲支撐指數的關鍵支柱：下跌空間非常有限，橫盤、甚至反轉的可能性更大。

八、反壟斷法

反壟斷法在參議院小組委員會層級的通過，對FAANGM的情緒打擊很大，但是其條文實質影響並不大，更多在於限制巨頭們過分的行爲，底线意義重，但並沒有過分苛刻，更不會達到拆分巨頭的程度。

拜登任命的新FTC負責人是專門研究互聯網行業反壟斷的專家。但是畢竟政府資源有限，巨頭們打官司曠日持久，很可能拖到2024年拜登下台、FTC換人，最後不了了之。

九、恐慌情緒

美國德高望重的老股神、GMO公司的創始人Graham在上周四發表的“超級泡沫”言論加劇了股市的恐慌情緒。

1)事實上，在他發表觀點之前，納斯達克成分股裏，除了幾個巨頭之外，大部分股票已經從高點下跌了20-50%不等，有些下跌幅度已經達到70%甚至更多。所以，Graham發表的更多是對已經發生的事實的描述，而非對未來的預測。

2)近期標普500指數從高點的下跌幅度深達12%，隨後小幅反彈，並未達到Graham預測的40%，也不可能達到。原因？佔標普500指數權重最高的幾只巨頭們，估值雖然高，但並沒有特別離譜。他們的大市值，更多是由其盈利能力撐起來的；而其盈利能力，是受互聯網的網絡效應庇護的。股神對新經濟的認識很可能是不足的。

十、估值和槓杆

1)本輪下跌受打擊最大的是未盈利的科技股，尤其是ARK重倉的那些，在Graham的“熊文”發表前已經跌掉40%，隨後又跌了大約10%。從這個意義上講，Graham的“預言”已經大部分是歷史。

2)究其背後原因而言，2020年的疫情、救濟支票、散戶Meme股票、高槓杆是瘋狂推高那些明星股票的驅動力。

FOMO(FearofMissingOut擔心錯過)的心態驅使散戶們去追逐風口上的豬、不看估值而去买賽道。但是去槓杆的過程也是同樣慘烈，風口過去、豬摔下來的時候也會矯枉過正。很多、甚至大部分創新的公司都是失敗的，經過這次下跌可能就永遠出局了。

2022年美股首選公司

蘋果、亞馬遜、波音、Meta、微軟、奈飛、英偉達、冬海集團、特斯拉、京東。

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