符合預期！美國12月CPI同比漲6.5%，環比三年來首次轉負，服務通脹升至40多年來最高

摘要：美國CPI已經連續兩個月超預期放緩，給市場帶來通脹將迅速降溫的希望，今晚美國“CPI發布日”又將來襲，目前的預期較爲樂觀，所以今晚數據對市場會不會繼續是個“大驚喜”？

美國CPI已經連續兩個月超預期放緩，給市場帶來通脹將迅速降溫的希望，今晚美國“CPI發布日”又將來襲，目前的預期較爲樂觀，所以今晚數據對市場會不會繼續是個“大驚喜”？

北京時間今晚21:30，美國將公布12月CPI，經濟學家普遍預計，12月份整體CPI將同比上升6.5%，低於11月份7.1%的升幅，環比將下降0.1%，將是三年來首次環比爲負；核心CPI預計同比將上升5.7%，低於上月的6%，預計環比將上升0.3%，略高於前值0.2%。

本次數據是美聯儲在1月31日至2月1日的議息會議前，最後一份主要經濟報告，數據表現或將決定美聯儲在下月初是加息25BP還是50BP。

根據CME美聯儲觀察工具，聯邦基金期貨交易員目前預計，美聯儲在2月加息25個基點的可能性爲77%，3月再次加息的可能性爲68%，利率終值將在年中升至4.75-5%。

摩根大通的銷售和交易部門認爲，12月CPI數據可能低於預期，從而有助於美股延續近日的熊市反彈，標普500在數據公布當天有望上漲1.5%-2%。

值得注意的是，由於上個月發生的疑似泄露事件，許多交易員在數據發布之前就會密切關注交易。

此前媒體稱，在美國11月CPI數據發布前的60秒內，10年期美國國債期貨的成交量，至少是此前24次CPI報告發布前一分鐘成交量的三倍多。

美國勞工部在進行初步調查後否認了數據泄露的可能性。即便如此，沒有人能夠解釋到底發生了什么，人們仍然猜測交易激增是由黑客攻擊或數據泄露造成的。

汽油價格大幅下跌，核心商品和醫療服務通脹保持負數，房租對通脹推升效果持續減弱

綜合多家機構的分析預測，總體CPI下行將主要受汽油價格大幅下跌影響。

中金公司李昭等預計，12月美國汽油價格環比將下跌11%，是通脹轉負的重要原因。

美國威爾明頓信托（Wilmington Trust）首席經濟學家Luke Tilley表示，12月份汽油價格下跌12%及其他能源價格的下跌，將幫助推低通脹。

瑞銀經濟學家Alan Detmeister預計，12月整體CPI經季節調整後將下降0.16%（四舍五入即-0.2%），這將是CPI環比自2020年4月以來最弱的一個月，當時汽油價格暴跌了20%。

野村美國高級經濟學家Aichi Amemiya預計，能源價格環比可能大幅下降5.1%，其中汽油價格下跌9.8%，而食品價格可能保持強勁，上漲0.6%。其中，仍然緊張的勞動力市場和工資增長表明，外出食品價格也將穩步上漲0.6%。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius預計，較低的汽油價格和較高的食品價格，將使得總體CPI環比下降0.06%，同比下降至6.43%。

核心CPI裏面，高盛主要預測了三個關鍵領域，分別是新車和二手車（核心商品）、機票價格（核心服務）、租戶租金和業主等價租金（核心服務），該行在預測報告中寫道：

首先，我們預計新車 (-0.5%) 和二手車 (-1.6%) 價格將下降，反映出汽車經銷商促銷激勵措施的增加和二手車拍賣價格的持續下降。

其次，我們預計油價下跌將導致12月份CPI中的機票價格回落2%。

第三，我們預計這次報告中住房通脹將繼續以較慢的速度增長，因爲新租戶租賃的租金下降开始抵消高位運行的持續租戶租賃租金，租戶租金環比將上漲0.67%，業主等價租金（OER）環比將上漲0.64%。

野村預計核心商品通脹環比將下降0.7%，二手車價格降幅最大，預計環比下降3.6%。

在主要投行中，摩根大通首席經濟學家Michael Feroli的預測相對最高，其預測12月份能源價格將下跌5.2%，但這一跌幅基本被食品價格上漲0.5%和核心通脹上漲0.34%所抵消。

Feroli預測，12月主要核心通脹將溫和上升，其中12月份租戶租金將上漲0.72%，而業主等價租金將上漲0.66%，醫療服務價格最近一直在下降，該行預計這種下降趨勢將持續到12月，再下降0.5%。

Feroli預計二手車價格將下跌0.7%，新車價格將下跌0.1%，跌幅不如高盛預測的大。

數據將決定美聯儲下月是否加息25bp

在美國CPI連續兩個月超預期放緩後，投資者希望，此次的通脹數據能爲通脹已見頂的觀點提供更多支持，並推動美聯儲進一步放緩其加息步伐。

分析師指出，雖然鮑威爾曾明確指出，預計2023年不會降息，明年2月會議上宣布的加息幅度將取決於經濟數據，多數美聯儲官員暗示2月有可能加息50個基點。

但上周五非農數據顯示，美國工資漲幅不及預期，同時美國勞動力市場供需缺口正在緩和，反映勞動力市場與服務通脹未來降溫可期。

在非農數據公布後，利率市場預計美聯儲在2月加息25個基點的概率上升，目前，伴隨着樂觀的12月通脹預期，市場預計聯邦基金利率將在3月達到4.75-5.00%的峰值，並將保持在這一水平直到今年11月，屆時美聯儲將开始降息。

更進一步說，市場已經預期2023年的通脹路徑將低於美聯儲預測所顯示的水平。

摩根士丹利使用對CPI的預測推算，美國整體PCE物價指數將在今年7月份低於美聯儲2%的目標，到年底將達到2%左右的通脹目標。

摩根士丹利Matthew Hornbach表示，其經濟學家預計美國零售銷售將疲軟，第一季度GDP數據也將疲軟，這表明未來經濟將更加疲軟。“整體經濟數據，尤其是通脹可能出現進一步意外下滑的可能性，可能會阻止美聯儲發表鷹派言論”。

不過，考慮到一些風險，如果通脹數據沒有顯示出實質性進展，利率可能會更高。

今晚市場會繼續“驚喜”嗎？

CPI是美股當下“反應最大”的指標，巴克萊衍生品團隊研究顯示：在過去十年裏，標普指數從未對一個經濟指標有如此大的“負相關性”，在2022年，美國CPI做到了。

摩根大通Andrew Tyler團隊概述了他們對12月份美國CPI的預測範圍，並附上了概率，以及預測了不同情況下美股走勢：

如果CPI低於6.4%，這種情形出現的概率大約爲20%，那么標普500指數有望上漲3%至3.5%；對債券市場來說，除非數據大幅低於預期，例如CPI低於6%，否則美債市場走勢將較爲溫和。

如果CPI位於6.4%至6.6%區間，這種情形出現的概率大約爲65%，標普500指數將上漲1.5%至2%，鑑於CPI數據公布前的走勢，最初的飆升可能會在整個交易日消退。

如果CPI超過6.6%，這種情形出現的概率大約爲15%，債券市場可能重新定價利率終值，並推高債券收益率，標普500指數將下跌2.5%-3%。如果CPI在6.8%以上，則可能令投資者震驚，這種情況出現的概率極小。

Tyler團隊預計，即將公布的數據和市場共識預期相差0.1%的可能性幾乎達到三分之二，並偏向更低的一側，“這應該有助於美股反彈，但只要美聯儲繼續在加息周期之中，我們就會保持謹慎。”

Tyler還指出，只有當CPI低於4.5%至5%的區間時，美聯儲在3月會議上才有可能暫停加息。他的情景分析是“基於可能通過空頭回補鴿派通脹數據而導致過度反應的持倉而偏向看漲的”。

高盛也發布了一個相似的概率預測：

CPI>7.1%，標普500下跌2%以上；

CPI位於6.6–7.1%，標普500下跌1–2%；

CPI位於6.0–6.5%，標普500上漲1–2%；

CPI

巴黎金融顧問公司Aurel BGC的跨資產銷售交易員Gurmit Kapoor表示：

“今天的CPI事件風險可能是市場的決定因素——標普500指數要么突破其200日移動均线、4000點大關和下降趨勢线，要么就可能會跌回到3800點水平。”

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