12月，美國新增非農就業人數22.3萬，前值26.3萬人、預期20萬；失業率3.5%，前值3.6%、預期3.7%；勞動力參與率62.3%，前值62.2%；平均時薪同比增速4.6%、前值+4.8%，環比增速0.3%、前值由+0.6%下修至+0.4%。數據公布後，CME“美聯儲觀察”顯示的2月加息25BP的概率上升，終點利率的預期維持在5-5.25%的水平。

勞動力市場“緩而不弱”，仍呈現供不應求的特徵。新增非農連續第5個月下降，薪資同比增速放緩至2021年8月以來最低水平，但失業率重回3.5%的歷史低位。1）前值修正後的新增非農自2022年7月以來連續5個月下降。分行業看，新增人數較多的行業主要爲教育和保健服務業7.8萬人（2019年月均4.9萬人），休闲和酒店業6.7萬人（2019年月均3.1萬人），建築業2.8萬人；信息業、專業和商業服務業則錄得負增，分別爲減少0.5萬人、0.6萬人。2）非農平均時薪增速整體放緩，除住宅服務之外的核心服務通脹有所降溫。商品生產項處於頂部位置，其同比增速4.4%、較前值回落0.1個百分點，環比增速較上月上升0.1個百分點至0.4%；私人服務生產項連續4個月下降，其同比增速較上月回落0.2個百分點至4.6%、環比增速下降0.1個百分點，表明除住宅服務之外的核心服務通脹有所降溫。採礦業時薪環比增速相對最高、上升1.2%，交運倉儲和其他服務的時薪則回落0.2%。3）勞動力市場仍呈現供不應求的特徵。12月及2022年全年的勞動參與率已明顯恢復至疫情以來的較高位置，但距離疫情前水平仍有不小差距，部分源於勞動力暫時性或永久性退出勞動力市場。截至2022年11月的最新數據，職位空缺人數約1,046萬人，較2022年3月的高點有所下降，但從歷史上來看，目前美國的勞動力緊缺程度仍處於較高水平（2018年月均710萬人、2019年月均716萬人），衡量勞動力市場供需水平的另一測度指標職位空缺人數/失業人數當前水平爲1.7，即職位空缺人數爲失業人數的1.7倍，仍高於2017-2019年的0.9、1.1、1.2的水平，進一步驗證勞動力市場仍然較爲緊張。

經濟下行壓力有所上升，既要降通脹，又要避免“硬着陸”，美聯儲將繼續採用“數據依賴型、邊走邊看”的加息路徑。美國制造業PMI連續兩個月處於榮枯线以下，歷史數據表明，在制造業PMI連續兩個月收縮的態勢下，美國經濟衰退風險顯著上升。目前，零售銷售爲美國經濟韌性的主要支撐，紅皮書商業零售銷售同比增速仍然穩健，密歇根大學消費者信心指數仍在較高位置。12月美聯儲會議紀要顯示，一是美聯儲認爲目前通脹水平仍高得令人無法接受；二是FOMC全體票委認爲今年不會降息；三是與會者認爲貨幣政策應平衡“貨幣政策限制性不足可能造成通脹位於2%目標以上的時間更長”和“貨幣政策滯後的累積效應可能會導致經濟活動不必要減少”兩種風險。當前美聯儲加息的首要目標是“降通脹，防止經濟硬着陸”。由於最頑固的服務通脹已有高燒退溫跡象，“工資增速升→個人收入增、支出增→需求增→服務價格升→企業收入上升→提供更多崗位及提高薪資招人”的反饋機制开始松動，美聯儲將繼續相機抉擇，採用“邊走邊看”的加息路徑。

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