彪馬財務報告顯示2022年前9個月增長強勁，分析師稱要注意其庫存風險比較嚴重。

美國股市經歷了糟糕的2022年。標准普爾500指數在年底下跌了19.4%。但一些公司股票的跌幅更大，比如非必需消費品公司的股票。下跌的原因顯而易見，在宏觀經濟趨勢下行的一年裏，高通脹對人們的影響尤其嚴重。由於消費者支出疲軟，這些公司不僅銷售增長放緩，利潤也受到擠壓。這些企業一方面面臨成本通脹，一方面有限的利潤率幾乎沒有留下太多空間將增加的成本轉嫁給消費者。

然而，即使在這個時候，一些公司也能夠想方設法改善財務業績。其中一家公司就是運動服裝公司彪馬(Puma)。盡管如此，在過去的一年裏，該公司的股票仍然下降了44%。

強勁的銷售，不斷增長的收益

首先，我們來看看彪馬的財務狀況。該公司報告顯示2022年前9個月增長強勁，彪馬銷售額同比增長24.4%，這主要得益於其最大市場美洲和最大產品類別鞋類的銷售數據強勁。該公司在美洲的銷售額同比增長了近41%，鞋類銷售額增長了30.4%。這與其在過去幾年不斷增長的趨勢是一致的。彪馬的收益增長數字也很可觀，該公司營業利潤增長22%，淨利潤增長16.7%。

由於費用上升，利潤率略有下降

但這還不是全部，一些挑战也是顯而易見的。首先是利潤。現在，該公司46.8%的毛利率無論如何都不算太差。但據該公司稱，由於原材料和運費導致的採購價格上漲等因素，這一數字比2021年前9個月下降了100個基點。

在運營費用方面，今年前9個月彪馬運營費用增長了22%。這一數字在2021年也增長了20%以上，這是九年來的首次增長。爲此，該公司以成本通脹作爲解釋。“更高的營銷費用、零售店數量增加、與銷售相關的分銷和倉儲成本增加，以及疫情導致的運營效率低下，都是造成這一數字增長的原因。”

通貨膨脹仍然是進入2023年的大問題，所以不能忽視。彪馬的營業利潤率並沒有毛利率下降得那么嚴重，僅下降了20個基點，至9.6%，而銷售額繼續快速增長。

庫存增加

如果銷售增長放緩，該公司可能會面臨利潤率更快的下滑。庫存堆積已經證明了這一點。該公司報告的庫存增長了72%，這是一個非常引人注目的數字。

2023年，彪馬主要市場的前景並不樂觀。即使不出現全面的衰退，預計美國和歐元區今年的增長仍將大幅放緩。此外，通貨膨脹預計只會在今年下半年出現明顯下降，因此我建議目前在考慮买入彪馬股票時應保持謹慎。

價格可能上漲

該公司12個月的往績市盈率(TTM)爲28.8倍，明顯高於非必需消費品行業整體的13.5倍。然而，將其與同行耐克和阿迪達斯進行比較，就會發現不同的情況。這兩家公司的市盈率都高於35倍。僅這一點就表明彪馬的價格仍將進一步上漲20%以上。此外，該股在過去一個月裏上漲了25%。目前彪馬的交易價格也仍低於2020年初疫情前的高點。

結論

不可否認，彪馬的價格在過去一年似乎有點矯枉過正。該公司的財務狀況良好，在充滿挑战的時期也取得了令人矚目的增長。其市盈率也顯示出更多的上行空間，目前的價格勢頭也呈明顯上升趨勢。

與此同時，該公司也面臨一些潛在的壓力，從成本壓力和庫存上升就可以明顯看出。由於預計今年其主要市場的增長將放緩，彪馬的銷售增長可能也會隨之放緩，並影響收益。

在我看來，考慮到潛在的下行空間，應該謹慎买入彪馬股票。

作者：Samuel Petersson

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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