（文末照例有一張圖總結）

大家好，我是很帥的狐狸

今天來給大家盤盤 馬雲 的事

周末的時候（1月7日），螞蟻集團發了個公告，說自家的股東投票權發生了變化。

馬雲也因此不是實控人了。

因爲螞蟻參股了不少A股上市公司，所以隔天（1月8日），恆生電子、金橋信息、朗新科技等公司也都發了公告。

這個消息也被市場解讀爲「利空落地」，今兒恆生科技指數漲了3.15%，阿裏巴巴的港股更是漲了8.66%。

那么問題就來了——

螞蟻那邊到底是有啥變動？

這次變動具體會有什么影響？

其他平台企業也需要做變動嗎？

Part 1

具體是什么變動？

先來看看螞蟻集團原來的股權結構圖——

這裏稍微科普一下A企業和B、C企業的關系。

B和C企業都是有限合夥企業。

這類企業有兩種合夥人——

一般來說，公司的股東有兩種主要權利：

一個是分紅權，也就是公司賺錢了能按比例分到錢。

另一個是投票權，也就是在公司做出一些關鍵決策時，可以通過投票來參與公司決策。

而有限合夥企業裏頭，有限合夥人（LP）只有分紅權，沒有投票權。

有投票權的是一般合夥人（GP）。

因爲A企業是B企業和C企業的GP，換句話說，B和C持有的螞蟻集團股權的投票權（合計53.46%），都歸A所有。

另外，馬雲和另外三個A的股東，籤了「一致行動人協議」。

換句話說，A的另外三個股東（井賢棟、胡曉明、蔣芳）把投票權都給到了馬雲。

也就是說，之前馬雲擁有53.46%的螞蟻集團的投票權，是螞蟻的「實際控制人」。

而現在呢，螞蟻集團的股權結構圖變成了這樣——

有兩個比較重要的變化——

一個是，「一致行動人協議」被解除了。

也就是馬雲沒法代替其他人投票了。

另一個變化是，多了另外一家D公司作爲B的新GP。

換句話說，馬雲現在只能控制B企業手上的31.04%投票權中的20%，也就是實際上馬雲對螞蟻就只有6.208%的投票權了。

所以最主要的影響就是：螞蟻集團之後就沒有實際控制人了。

主要還是因爲，螞蟻集團的業務體量太大了——

根據螞蟻2020年的招股書，當時支付寶的年度活躍用戶已經超過10億，促成的資產管理規模也超過4.1萬億。

這么大的體量，自然可以談得上的「系統性重要」了（也就是出了什么問題，會對整個市場有很大影響）。

所以這時候自然是不能讓一個人「說了算」的。

當然，這也不代表馬雲就沒有影響力了。

我們看到，更改了後的股權結構裏頭，A和D公司的股東，都是馬雲的「自己人」（都是螞蟻/阿裏的高管）。

所以只要馬雲的影響力還在，還是可以影響他們的投票結果的。

Part 2

 這次變動會有什么影響？

從結果來看，主要有兩個比較大的直接影響。

影響1：螞蟻上市可能沒那么快

因爲實控人發生了變化，根據規定呢，A股主板是三年內沒辦法上市，科創板和港股也分別有兩年和一年的限制。

之前螞蟻是打算在A股上市的，這么看兩年內是沒這個可能性了。

（話說當年的螞蟻战略配售基金都沒买上螞蟻，現在回頭看，除了易方達還是漲的，其他都多少虧了些…）

根據《北京商報》的獨家，1月8日，螞蟻有關人士回應說，目前螞蟻沒有啓動上市的計劃。

影響2：對中概平台股是個利好

前面提到，市場把這個消息解讀爲「靴子落地」。

所以今兒阿裏等中概股（甚至包括螞蟻參股的那些上市公司），都漲得很歡快。

而且從結果來看，這次的變化也沒有傷害到其他股東利益。

當然，中概股的投資者可能也會擔心：其他平台企業也需要有類似整改嗎？

已經上市的企業，比較難通過這種形式來變動。

退一步來說，即使變動了，對其他股東的權益大概率也沒有實質影響。

不過我們倒是得多留意有金融業務的平台企業。

畢竟牽涉着老百姓的錢呢，所以這塊業務未來是有被剝離的可能性的。

最後照例來個一張圖總結——

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圖文/ 狐狸

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主創/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供職於麥肯錫金融機構組，也在 Google 和 VC 打過雜。華爾街見聞、36氪、新浪財經、南方周末、Linkedin等媒體專欄作者，著有暢銷書《風口上的豬》《無現金時代》。

參考資料/

《一文看全螞蟻集團招股書！》《馬雲不再擔任螞蟻集團實控人，上市計劃或將推遲 | 南方周末》《馬雲後撤 螞蟻向前》《獨家｜螞蟻回應重啓IPO猜測：專注整改，未啓動上市計劃》《社保基金cue螞蟻集團：給全國人民再多賺點 井賢棟：安排》《螞蟻集團：股東上層結構調整 不再存在任何股東單一或共同控制集團的情形》《馬雲不再是螞蟻集團實控人 年內上市應無望》《螞蟻消金擬增資至300億元 螞蟻集團仍持股50%》《螞蟻集團一季度利潤環比下降近五成》《螞蟻整改進行時 銀行獨立信貸從“借唄”中分離爲“信用貸”》《獨家｜螞蟻整改繼續 銀行信貸將從花唄中分離爲“信用購”》《螞蟻集團加速與主要股東隔離 管理層不再任阿裏巴巴合夥人》《螞蟻集團整改新進展！螞蟻消金將增資至185億，可承接自營余額擴充至2400億》《螞蟻金服資產管理規模2.2萬億元 用戶數達6.22億》《800億A股巨頭宣布：實控人由馬雲變爲無實控人！多家上市公司披露權益變動》《阿裏系新調整，三家公司同日公告：馬雲不再是實控人》《螞蟻集團官宣上市，預計估值2000億美元，相關概念股齊漲停》《第三張個人徵信牌照呼之欲出，螞蟻合規整改邁出重要一步》

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標題：馬雲讓路，中概股又大漲了

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