繼2022年，推出超高端啤酒“傳奇虎年”限量版後，今年，百威亞太又推出售價高達1588元的“飛兔騰躍”限量版。社交平台上，網友紛紛大呼，百威是新一輪的“啤酒刺客”嗎？之前是夏天喫不起雪糕，現在快過年了，連啤酒都喝不起了。更有消費者質疑，“百威這啤酒是按毫升賣的吧？”“喫相是不是太難看了。”

《投資者網》發現，近年來，隨着啤酒市場的競爭不斷加劇，百威亞太控股有限公司（下稱“百威亞太”，01876.HK）在中國的中高檔市場佔有份額呈下滑狀態。2022年前三季度，公司在中國銷量同比下降2.2%，收入同比減少1.5%；半年報中，公司在中國的銷量更是同比下跌達到了5.5%。

二級市場上，上市3年多的百威亞太股價一直呈現震蕩情況，於2022年10月25日，公司股價觸及入市以來最低點15.9港元/股。截至2023年1月17日，收盤價23.35港元/股，近3個月時間股價漲幅超50%，但仍低於3年前的發行價。

百威亞太近三年股價走勢圖

2022年末，百威亞太針對中國業務發布了五大增長策略，即品牌擴張、挖掘超高端機遇、多元化渠道發展、區域擴張和做大非啤酒業務。在啤酒市場高端化競爭不斷加劇的現狀中，曾統領啤酒行業中高端市場的百威亞太，面對當前市佔率下滑的狀態，是選擇進攻還是防守？

戲劇化的發展歷史

公开資料顯示，百威亞太是亞太地區規模最大的啤酒公司，目前在亞太地區生產及銷售超過了50個啤酒品牌，包括百威啤酒、時代啤酒、科羅娜啤酒、福佳啤酒、凱獅啤酒和哈爾濱啤酒等，公司的業務市場主要覆蓋中國、韓國、印度和越南。

百威亞太成立之前，2019年，總部位於比利時魯汶的百威英博集團（ABInbev）分拆旗下亞洲業務-百威亞太赴港上市，當時百威亞太的招股價介於每股40港元至47港元，其募資目標將在83億美元到98億美元。即使以最低募資金額83億美元來看，百威亞太也將超過2019年5月上市募資81億美元的打車應用开發商Uber，創2019年以來最大規模的IPO記錄。若按至多98億美元的募資金額來看，百威亞太有望超過2001年募資86.8億美元的卡夫食品，成爲全球食品行業有史以來最大規模的IPO。不過，尷尬的是，由於認購不足，公司最終取消了IPO。

同時，百威亞太也因當時招股書中披露的，1025億美元負債陷入爭議。畢竟靠着一路並購，瘋狂擴張的百威英博，雖然在2018年賣出了超500億升啤酒，實現營收546.2億美元，淨利潤43.7億美元；但公司也面臨債台高築的現實，截至2018年末，公司淨債務高達1028.4億美元，其資產負債率已經達到了69%，每年光利息支出就要50億美元，而商譽在它的總資產中佔比達57%，如果扣除商譽部分，公司實際的資產負債率已經高達158%。所以百威亞太任務也就是“替母還債”，其招股書中也寫明，本公司會將全球發售所得款項淨額全數償還結欠百威集團附屬公司的貸款，以完成重組。

值得一提的是，據Euromonitor數據顯示，2019年，公司在中國啤酒中高端市場的份額爲39.4%，是絕對的細分行業龍頭。

五大增長策略能否力挽狂瀾？

2022年12月1日，百威亞太在韓國首爾舉辦上市後的首場投資者會，並公布了中國業務的五大增長策略，分別爲品牌擴張、挖掘超高端機遇、多元化渠道發展、區域擴張和做大非啤酒業務。有聲音稱，該公司發布針對中國的增長策略，是由於百威亞太在國內市場佔有率下跌、銷售量下滑。那五大增長策略能提振中國市場嗎？

財報顯示，2018年至2021年，百威亞太的營業收入從67.40億美元上升至67.88億美元，歸母淨利潤從9.58億美元下降至9.50億美元，到2022年前三季度，公司實現收入53.13億美元，同比下降0.86%；實現淨利潤9.25億美元，同比增長8.70%，業績基本保持穩定。

銷量持續下滑，從2018年到2021年，百威亞太的銷量從962.45萬千升下降至878.78萬千升；2022年前三季度，公司在中國市場的銷量同比下降2.2%，收入同比減少1.5%；同時，2022上半年，百威亞太中國市場銷量和收入分別下降了5.5%和3.2%，特別是第二季度，中國市場的單季銷量和收入分別下滑了6.5%和4.9%。

三季報發出後，摩根士丹利將公司2022至2024年純利預測下調7%、7%及6%。招商證券(香港)將公司目標價由27.9港元下調至22港元，同時，維持百威亞太“增持”評級。交銀國際將目標價從31.00港元下調到25.60港元，並表示公司中國市場業務因高端渠道關閉而表現疲弱。

在首爾的投資者會中，百威亞太首席執行官兼董事會聯席主席楊克表示，中國是公司的最大市場。在2022年前9個月，中國貢獻了該公司76%淨收入，體量遠超其他市場。如果產品以核心和實惠品類爲比較基數，百威旗下高端品牌的價格指數和毛利率分別是2.5倍、6倍，超高端和精釀啤酒的價格指數和毛利率將分別達到5～6倍、11～12.5倍。

在2022前5年，對比五家同行企業啤酒產品上的毛利率，百威亞太爲同行業最高，毛利率達到53.90%。

在百威亞太高層們看來，中國高端啤酒市場還有很多故事可以說。大和發布研究報告稱，公司中國市場隨着地域擴展，以進一步推動高端及超高端產品的需求，管理層對長期前景維持樂觀。除了高端化，旗下不同品牌有清晰定位，令其可以捕捉不同消費場景需求。

超高端啤酒是“刺客”還是“泡沫”

據中國酒業協會發布的《中國酒業“十四五”發展指導意見》的規劃，預計到2025年，我國規模以上啤酒企業總產量將達到3800萬千升，較“十三五”末上升約11.4%，年均增長2.3%。當啤酒行業進入存量競爭時代，啤酒企業要想在日益激烈的市場競爭中維持一席之地，向高端化、多樣化轉變是大勢所趨，畢竟這關乎啤酒企業生與死的必然抉擇，但價格不菲的超高端啤酒，消費者會买單嗎？

2023年1月4日，百威亞太年繼去年推出超高端啤酒“傳奇虎年”限量版後，今年又推出售價高達1588元的“飛兔騰躍”，且限定全球只有5000份。讓消費者第一眼就能感受到足夠的儀式感和高級感，瓶口飾以真金鍍造的玲瓏飛兔，禮盒中還包括了頂級頭層牛皮杯墊、進口溫感變色水晶杯。

《投資者網》發現，自2021年，華潤啤酒（00291.HK）推出定價999元/盒（2瓶）的超高端系列啤酒“醴”後，青島啤酒（600600.SH）也推出了1399元/瓶的“一世傳奇”。此外，燕京啤酒（000729.SZ）、重慶啤酒（600132.SH）、雙合盛啤酒等啤酒企業都在年內相繼推出多款高端新品。

百威亞太中國首席銷售官周臻表示，其對中國啤酒行業的未來感到非常興奮，因爲中產階層是百威亞太高端及超高端產品的目標群體。而過去十年，中國富裕家庭數量已從700萬增長到4300萬，預計未來十年還將增加一億多。到2030年，可消費得起高端啤酒的家庭佔比預計上升至24%，超高端啤酒的家庭比例將增長至8%。

但值得一提的是，在國內中高端啤酒市場佔有率上，歐睿數據顯示，2021年市場銷量規模約爲1583萬千升，佔整體銷量的38.2%。其中，2019年到2021年，百威亞太在中高端市場佔有率，從39.4%下降到37.6%、37%。同行業中，華潤啤酒在高端市場的份額從2019年的3%增加到2020年的3.2%，嘉士伯從14.5%上漲到15.9%。到了2021年，受產業高端化影響，各大啤酒企業紛紛發力高端市場，華潤啤酒在中高端市佔率上升至12%，重慶啤酒在嘉士伯助力下享有14%市佔率，青島啤酒中高端市場佔有率上升至約27%。唯有百威亞太在中高端市場佔有率是下滑狀態。

社交平台上雖然百威亞太超高端啤酒引起網友圍觀不少，但現實中，似乎仍處於“叫好不叫座”的尷尬局面。在百威京東自營店中，官宣售價高達1588元的“飛兔騰躍”，現在只要1118就能买到，且未有銷售後評論。而去年的超高端“傳奇虎年”限量版，售後默認評論僅爲67個。（思維財經出品）

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