雷遞網 雷建平 1月18日

禾賽科技（HESAI）日前遞交招股書，准備在美國納斯達克上市，股票代碼爲“HSAI”。

市場傳聞，禾賽科技計劃募資1.5億美元，估值可能達到30億美元。

一旦上市，禾賽科技也將成爲中國赴美上市激光雷達第一股，這對中概股赴美上市也會具有風向標意義，這意味着，後續會有更多中國企業發起赴美上市。

年交付超10萬台激光雷達

禾賽科技於2014年創立於上海，是全球自動駕駛及高級輔助駕駛(ADAS)激光雷達的領軍企業。

從2017年到2022年12月31日，禾賽完成超過10萬台激光雷達的交付。其中，2022年，禾賽的激光雷達累計交付量超過8萬台。

禾賽CEO李一帆曾說過，交付是檢驗激光雷達公司的唯一標准，就在當月，禾賽正式成爲全球第一家月交付過萬的激光雷達廠商。而且2023年1月7日，禾賽在宣布獲得上汽飛凡定點的時候也表示，目前AT128單月交付量已經超過2萬台。

從2023年开始，激光雷達從PPT時代進入了真正意義上的交付上量時代，任何無法交付的廠商，最終都會被市場淘汰。

招股書顯示，禾賽的淨營收從2019年的3.481億增長至2020年的4.155億，增長19.4%。到2021年，禾賽的淨營收進一步增長至7.208億（1.013億美元），增長73.5%。

在2019 年、2020年和2021年，禾賽的毛利率分別爲70.3%、57.5%和53.0%。從2021年9月30日止九個月到2022年9月30日止九個月期間，禾賽的淨營收從4.594億增至7.935億（1.115億美元），實現72.7%的增長率。從2021年9月30日止九個月和2022年9月30日止九個月期間，禾賽的毛利率分別爲53.3%和44%。

禾賽毛利率下滑的原因是主營業務已從自動駕駛轉移到了前裝量產車。

2021年以前，禾賽主要賣機械式激光雷達，其2019、2020、2021年的毛利率分別爲70.3%、57.5%、53%。雖然毛利率高，但交付量也低。在禾賽宣布10萬累計交付量裏程碑時，其中8萬台都是2022年交付的，2017-2021年加起來總共才交付了2萬台。而在2022年交付的這8萬台裏，又有超過6萬台都是AT128。

禾賽44%毛利率仍比所有已上市的激光雷達公司都要高，2022年(1-9月）海外激光雷達公司裏除Ouster的毛利率爲正30%，其他所有公司的利潤率則爲負，而且一家比一家虧的更多。

據禾賽此前預測，到2025年可以達到年交付百萬台，前裝量產業務會佔據主導。而且，AT128剛开始交付，未來兩年達到大規模交付的水平後，成本還會進一步下降。

或是最有希望盈利的廠商

禾賽在激光雷達的技術研發上投入了大量資金。在2019年、2020年和2021 年，禾賽的研發費用投入分別爲1.498億、2.297億和3.684億（5180萬美元），分別佔同期淨營收的43.0%、55.3%和51.1%。

從2021年9月30日止九個月到2022年9月30日止九個月期間，禾賽的研發費用分別爲2.106億和3.764億（5290萬美元），分別佔同期淨營收的45.8%和47.4%。

這源於禾賽對其核心技術壁壘的不斷投入，即激光雷達專用芯片的研發。

盡管禾賽目前尚未盈利，但連續幾年營收增長速度非常快。以禾賽2022年前9個月營收爲例，就超過Velodyne、Ouster、Luminar、Innoviz、Aeva、Cepton、Aeye、Quanergy幾家全球主要激光雷達公司營收總和。目前看來，全球所有激光雷達公司裏，禾賽科技是最有希望盈利的廠商。

禾賽的高營收和高增長背後，是有足夠多的訂單和足夠大的交付量支撐。

2022年12月，禾賽宣布實現累計交付量破10萬的裏程碑，且僅2022年一年就交付了8萬台激光雷達，獲得全球年度“銷量冠軍”。2023-2024年，理想Max平台（L9、L8、L7）會持續保持穩定的銷量，加上會有更多搭載禾賽激光雷達同時又走量的車型开始交付，比如集度ROBO-01、長安新車型、上汽飛凡新車型等。

禾賽官宣已經拿到10家OEM定點，外界預期，盈利只是時間問題。

百萬台產能工廠將建成

之所以禾賽能成爲全球第一個月交破萬、破兩萬的車載激光雷達廠商，核心關鍵源於公司的自建工廠战略。

禾賽從成立第一天开始就堅持自主生產、不找代工的激光雷達公司，這是因爲歷史上沒有任何一家激光雷達公司曾做到大規模車規級交付。大家都沒有制造經驗，代工廠也沒有經驗，以李一帆的話說，“如果真正發自內心地想做好激光雷達產品，制造就必須是研發的一部分”。

禾賽認爲，只有將制造納入整個產品研發的生命周期中，並給與足夠重視度，才能真正實現產品的快速迭代和高技術壁壘打造，最終形成研發-設計-較准-測試的閉環。汽車行業裏的巨頭，比如“特斯拉、博世、寧德時代”往往也採用自建生產體系的方式，而非像消費類電子行業一樣採用代工的模式。

據介紹，禾賽自建工廠的生產能力使其能夠完成從激光雷達的產品設計到最終交付的全流程，不僅能從源頭上把控各個生產環節，還能及時優化和改善生產流程。

目前，禾賽位於上海嘉定的自建工廠已於通過ISO/TS 16949認證，生產設施已於2018年8月實現投產，連同過渡生產线，可以支持非AT系列激光雷達產品3.5萬台的年產能，加上每月約2萬台AT系列激光雷達的產能，保證和滿足了大規模和高質量的交付需求。禾賽百萬台產能工廠即將建成。

曾經，因爲滴滴事件，中概股赴美上市一度受阻，降低境外投資人對於中概股的信心。近期隨着PCAOB問題的解決，亞朵成功赴美上市，中國對疫情的放开，大力發展經濟，滴滴重新恢復上架，境外投資人對於中概股的信心有所回暖。

禾賽作爲一家自動駕駛產業鏈上的硬科技公司，此次若發行成功，則意味着外資對於中國企業的信心進一步有了提升。

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