據三六零投資進展公告顯示，哪吒汽車最新估值107.57億元，較2022年7月完成D輪融資後估值縮水超百億元

《投資時報》研究員  王子西

新能源汽車賽道競爭日漸激烈，借殼、上市、漲價、降價，好不熱鬧。合衆新能源汽車有限公司（下稱哪吒汽車）近日也消息面不斷。

一方面，該公司宣布2022年實現全系交付突破15萬輛，同比增長118%，年度銷量超越“蔚小理”；另一方面，公司宣布與寧德時代（300750.SZ）全資子公司籤約，雙方在CIIC一體化智能底盤項目上合作，首款搭載CIIC的車型最快於2024年底面世。

不過，雖然年度銷量位居“新勢力”前列，但2022年11月、12月，哪吒汽車銷量均環比下滑，12月環比降幅六成左右。這與理想汽車、蔚來汽車等環比上升態勢形成鮮明對比。

另一方面，據三六零（601360.SH）投資進展公告顯示，哪吒汽車最新估值107.57億元，較2022年7月哪吒汽車完成D輪融資後估值縮水超百億元。

分析認爲，估值縮水或與虧損有關。公开資料顯示，2020年、2021年哪吒汽車共計淨虧42.29億元。2021年的虧損率雖較上年收窄，但仍高於“蔚小理”。

12月銷量環比降幅不小

2022年全年，哪吒汽車實現全系交付152073輛，同比增長118%，是首個年銷量突破15萬輛的“造車新勢力”品牌。其中，哪吒U交付51021輛，同比增長155%；哪吒V交付98847輛，同比增幅99%；哪吒S交付首月爲12月，交付量2003輛。公司還公布出口海外數據，爲3456輛。

但需注意的是，2022年1月—11月，哪吒汽車公布累計交付量爲144278輛；11月單月交付15072輛。以此計算，2022年12月哪吒汽車交付7795輛，銷量環比下滑近半。

若按乘聯會統計口徑，2022年哪吒汽車零售銷量爲148661輛，同比增速113.4%，全年銷量位列“造車新勢力五虎”第一，銷量同比增速超過理想汽車的47.2%、蔚來汽車的34.0%、小鵬汽車的23.0%，但低於零跑汽車的147.6%。

但哪吒汽車12月銷量5789輛，未能進入乘聯會“2022年12月新能源廠商銷量排行榜”前十五，且銷量環比降幅61.6%，“蔚小理”銷量卻均環比正增“雙位數”。而且，2022年10月、11月，哪吒汽車銷量18016輛、15072輛，也就是說，11月、12月銷量均環比下落，也與理想、蔚來及小鵬汽車持續攀升形成鮮明對比。

要知道，2022年12月，隨着“新十條”出台疫情管控放开、購置稅減半優惠以及新能源車“國補”年底退出，車市整體熱度有所回升。按照乘聯會統計數據，12月新能源狹義乘用車銷量同比增速35.2%，環比增速6.6%，而哪吒汽車卻在“年終”銷售不濟、環比降幅較大，令市場不解。

有分析認爲，哪吒汽車全年銷量數據亮眼背後，是技術壁壘不高及以價換量，其對公司2023年銷量能否高增持謹慎態度。

另外，近期或受“國補”退出影響，多個品牌車企宣布漲價，哪吒汽車也對旗下部分車型上調價格，漲幅3000元至6000元不等。哪吒S調整後售價區間爲20.28萬元—34.18萬元，哪吒U-II調整後價格區間爲13.58萬元—16.58萬元，哪吒V調整後爲8.39萬元—12.38萬元。上一次，公司在售車型漲價還是2022年3月。此次價格上調後，其短期銷量會否受到影響還需要觀察。

2022全年新能源廠商零售銷量排行榜（萬輛、%）

數據來源：乘聯會

估值縮水140億元

值得關注的是，哪吒汽車的估值也在縮水。

據三六零日前公告，其持有的哪吒汽車最新持股比例爲10.72%，對應账面價值11.53億元。照此計算，哪吒汽車最新估值約107.57億元，較2022年7月完成D輪融資後估值250億元，縮水逾140億元。

三六零與哪吒汽車“結緣”始自2021年，前者以29億元投資入股哪吒汽車，以獲得後者約16.59%股權。增資分兩步：第一步是三六零以零對價受讓哪吒汽車股東尚未實繳出資的哪吒汽車增資權，並向哪吒汽車增資9億元；第二步是以20億元參與哪吒汽車D1輪融資。

但在投資19億元後，三六零於2022年6月宣布，爲支持哪吒汽車股改，將持有的哪吒汽車7999.44萬元注冊資本（未實繳），以零對價轉讓。此注冊資本對應哪吒汽車的投資額10億元，對應股權3.53%。

而哪吒汽車IPO之路走得也不順暢。同處“造車新勢力”第二梯隊的零跑汽車，已於2022年9月底登陸港交所。截至2023年1月16日，零跑汽車總市值約314億港元，“蔚小理”港股市值則爲1504億港元、663億港元、1793億港元。

哪吒汽車估值縮水或與公司虧損有關。公开資料顯示，2020年、2021年，哪吒汽車營收分別爲12.97億元、57.35億元，淨虧損分別爲13.21億元、29.08億元。2021年，公司扣非後淨虧則爲30.52億元。兩年公司合計淨虧約42.29億元。

哪吒汽車虧損率也不低，上述兩年公司淨虧損率高達101.8%、50.7%，2021年虧損率雖有所收窄，但與“蔚小理”相比仍較高。

《投資時報》研究員注意到，2020年、2021年，理想汽車實現收入94.57億元、270.10億元，淨虧1.52億元、3.21億元，淨虧損率約爲1.6%、1.2%。蔚來收入162.58億元、361.36億元，淨虧53.04億元、40.17億元，淨虧損率32.6%、11.1%。小鵬實現收入58.44億元、209.88億元，淨虧27.32億元、48.63億元，淨虧損率由46.7%收窄至23.2%。

且若按照乘聯會統計數據，2021年哪吒汽車零售69674輛，賣一輛車則淨虧4.17萬元。與蔚來、小鵬單車淨虧金額同處4萬元以上水平，理想汽車單車虧損額度較少，僅爲0.36萬元。

哪吒汽車CEO張勇曾稱，銷量達到30萬輛到50萬輛，公司初步形成規模化能力，同時盈虧平衡。但何時能夠達到此目標？進軍中高端新能源汽車市場的哪吒S，能否助力品牌提升？年度銷量“逆襲”後，哪吒汽車仍需直面一些問題。

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