中國建築國際(03311.HK)是央企中國建築(601668.SH)旗下的建築公司，業務區域主要包含中國內地、香港及澳門，主要從事基建投資、建築工程等業務。

在港澳地區深耕多年，中國建築國際成長爲港澳地區最大的總承建商之一，也是中國內地領先的城市綜合投資運營商。

在二級市場上，中國建築國際股價相較於很多股票顯得更抗壓。2022年至今，公司股價未受到重挫，至今股價基本持平，市值維持在400億港元左右。

同期，長江基建(01038.HK)、中國能源建設(03996.HK)和澳能建設(01183.HK)等股股價紛紛下挫。

而近來，中國建築國際獲得多家券商看好。根據統計，去年8月以來，安信證券、海通證券、國泰君安及中信證券等券商給予中國建築國際“买入”或“增持”評級，認爲公司“盈利水平高”、“業務轉型進入收成期”。

在股價穩定以及獲券商看好的背後，中國建築國際向資本市場遞交的“成績單”相當的出色。

業績逆勢增長，現金流佳

經過近四十年的發展，中國建築國際已形成“中國內地、香港、澳門、海外”四大業務區塊，以“基建投資和建築承包”爲核心的雙核驅動業務模式。截至2021年底，集團成功進入23個省，70余個城市，基本形成全國布局，在香港、澳門、中國內地和海外先後承建逾1,000項工程。

在2022年中國內地和港澳市場遭遇疫情頻頻襲擾的背景下，中國建築國際依然實現了逆勢增長，展現出發展韌性。

在2022年上半年，中國建築國際實現營收538.11億港元，同比增長47.95%，創下2012年以來上半年營收增速新高；股東應佔溢利42.14億港元，同比增長20.39%，亦創下上市以來半年度的新高。

同時，於2022年前9個月，中國建築國際未經審核集團營業額及應佔合營企業營業額分別約爲734.12億港元及26.39億港元，同比分別增長38.94%及182.28%。而未經審核經營溢利及應佔合營企業盈利合共約爲98.29億港元，同比增長17.41%。

回顧歷史，過去數十年以來，中國建築國際經營業績保持了快速增長。根據公司官網，公司營業額從2005年的68.6億港元飛升至2021年的773.1億港元，年復合增長率達到16%；淨利潤從2005年的1.3億港元增至2021年的68.0億港元，年復合增長率28%；在手總合約額從2005年的59.6億港元增至2021年的4766.6億港元。

毛利率方面，安信國際在研報中表示，中國建築國際規模雖然相對較小，但工程承接的靈活度因而上升，能夠優中選優，整體毛利率穩定在15%之水平，高於一般建築公司。

另外，得益於減少對PPP項目的敞口等因素，中國建築國際的現金周轉顯著加快，現金流流取得了不錯的成績。在2022年上半年，公司經營性現金流爲1.02億港元，6年來首次實現上半年轉正，反映出公司在資產、資本的現金創造能力。

籤約訂單額創新高，MiC成重要驅動力

按收入分布而言，中國建築國際在香港及澳門業務的收入貢獻最大，在2022年上半年佔總收入53.52%，中國內地市場收入佔比爲40.58%。

在2022年上半年，中國建築國際在中國內地實現平穩增長，營業額同比增加4.99%至218.39億港元；港澳市場方面，得益於在香港承建了大量與防疫相關的建設項目，再加上其他訂單的有機增長，推高香港及澳門市場營業額同比大幅增長115.04%至288.02億港元。

對於建築承包商來說，充裕的在手合約是營收增長的根本保障，較高的合約質量使企業可以順利向營收轉化。

在2022年，中國建築國際聚焦在短周期的政府定向回購項目(GTR)，同時依靠技術能力在組裝合成建築(MiC)等特色總承包項目方面獲得了市場的認可，因此公司的訂單金額持續保持高增長。

2022年上半年，中國建築國際在港澳市場及中國內地新籤合約額雙雙大增，帶動公司累計籤約合約額達904.8億港元，同比增長28.29%。在2022年前三季，公司累計新籤合約額1257.4億港元，同比增長19.72%。

安信證券表示，隨着香港及內地對環保的重視，加上對房建、基建的壓力令短工期項目的需求上升，有助中國建築國際的發展。

中國建築國際在MiC建築技術日趨成熟，擁有全國領先的技術，並依靠MiC技術獲得了多個項目，助推了公司訂單金額的增長。根據公司資料，2022年上半年在MiC科技輔能帶動的合同額佔比爲43.6%，同比升18.1個百份點，未來有望進一步提升。

據悉，MiC的優點是建築期短，建築費用較低，節能減碳符合國策。參考國泰君安報告，到2025年，中國內地預計有40%的樓宇是使用MiC建設，2021年只有24.5%，未來增長潛力巨大。

在MiC項目的推動下，中國建築國際在中國內地的基建投資項目和建築相關業務在2022年上半年的分部業績同比增長15.17%至49.72億港元，增幅顯著高於同期該地區相關業務營收的增幅。

綜上看，中國建築國際經營業績增長穩健，韌性強，並且轉型成效顯著，在建築行業中綜合實力較強。

基於此，作爲績優股的中國建築國際曾頻頻在“港股100強”評選活動中斬獲獎項。

根據“港股100強”官網，中國建築國際曾入圍2013綜合實力100強第100名、2015綜合實力100強第58名以及2019中型企業獎第9名等榜單，向市場及股東展現出了其競爭實力。

據悉，“港股100強”評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公布優秀的上市公司榜單及頒發獎項。活動以專業、客觀、公正、准確爲宗旨，致力於評選出香港主板上市公司中發展良好及擁有投資價值的上市企業，爲港股投資者樹立投資標杆，促進香港資本市場的健康繁榮發展。同時，活動將高峰論壇與上市公司頒獎典禮結合，緊跟時事，探討金融市場與經濟趨勢。“港股100強”評選活動籌辦至今，參會人數及支持機構不斷增加，影響力逐年擴大，已成爲香港財經界與金融界年度盛會之一。

由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦的“2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮”將於2023年2月24日香港港島香格裏拉大酒店舉行。活動會圍繞發展熱點开展論壇，匯聚行業翹楚，加強交流合作，幫助更多香港上市公司融入國家大局，把握大灣區機遇，共商建設前路。

正處發展最好時機的中國建築國際，未來增長空間不小，並且其也有實力分享中國內地“穩經濟、保增長”基本路线以及港澳市場經濟復蘇下的市場機遇。因此，中國建築國際是有底氣衝擊最新一屆的“港股100強”榜單的，我們期待即將揭曉的新榜單。

作者：遙遠

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標題：【百強透視】獲多家券商好看，中國建築國際盈利能力大幅提升

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