索尼的音樂和遊戲及網絡服務部門業務都在不斷增長，分析師稱疫情後玩家對遊戲的興趣被分散。

索尼公司股票的表現優於大多數高增長的科技同行，但該公司遊戲業務的放緩是一個意外的負面因素。長期來看，隨着該公司在數字內容領域的競爭定位、及其向電動汽車市場的擴張進程，索尼公司的前景仍然樂觀。我重申對該股的“买入”評級。

公司概況

索尼是一家數字娛樂、消費電子產品、硬件和金融服務提供商。該公司在2021財年整合了其金融服務(Sony Financial)業務。該公司的股權投資組合中的資產包括M3公司58.7%的股份，嗶哩嗶哩5%的股份，遊戲开發商Bungie 100%的股份(於2022年7月收購)，以及遊戲軟件發行商Epic Games的少數股權。

我將索尼與大型科技公司進行了比較，並根據估值給予該公司股票买入評級。總的來看，索尼的股價表現優異，但受到其遊戲及網絡服務部門(G&NS)的拖累。

潛在的增長

索尼2023財年第一季度至第二季度的業績令人失望，按不變匯率計算，銷售額僅同比增長1%。該公司營業利潤率從13.4%下降至12.5%，關鍵的遊戲及網絡服務G&NS部門的營業利潤同比下降40.5%。

造成該部門業績疲軟的原因有很多，其中包括：疫情後，玩家對遊戲的興趣被分散，這從PS Plus在线服務的月活躍用戶數據下降就可以看出。同時，盡管動視暴雪發布了《使命召喚:現代战爭II》(Call of Duty: Modern Warfare II)等重要遊戲，PlayStation 5的第三方軟件銷量仍低於預期。

此外，積極的一面是，受流媒體訂閱服務的推動，索尼公司音樂部門的表現強勁。該公司影像及傳感解決方案業務的銷售額同比增長28.0%(經FX調整後同比增長10.5%)，但該公司繼續專注於增加智能手機圖像傳感器的產能，以及汽車傳感器的研發，導致盈利能力同比下降。

整體來看，索尼2的利潤同比增長持平。雖然這不是非常優秀的業績，但總體上該公司各項業務相對穩定。

同時，索尼繼續其股票回購計劃(佔流通股的2.02%)，盡管股息率仍然很低，但索尼將繼續創造企業價值。

長期前景依然樂觀

總體來看，索尼的盈利前景將繼續保持穩定。

由於索尼的業務容易受到熱門產品的影響，該公司的盈利狀況或將波動。但在電子娛樂和數字內容領域，該公司的音樂和遊戲及網絡服務部門業務都在不斷增長，這應該能爲索尼整體帶來增長。回顧過去，新冠疫情後遊戲行業的衰落是意料之中的，但並不是代表遊戲公司的業務會下滑。

對於索尼來說，影像及傳感解決方案是一項相對較新的業務，因爲該公司正從數碼相機業務轉向高端圖像傳感器。盡管這項業務需要大量的研發投資，屬於資本支出密集型的產業，但這項業務非常適合索尼公司，因爲該公司在消費電子產品領域是一家老牌巨頭。此外，該公司還進軍電動汽車市場。索尼與本田的合作細節仍然不多，但有消息稱這兩家公司將在2025年推出電動汽車，在這過程中，索尼的角色可能更像是一個供應商，而不是一個成熟的汽車OEM。

市場普遍預測，索尼未來兩個財年的收益將穩步增長，並且增長水平處於合理區間，但並不樂觀。雖然索尼不能被歸爲成長型科技股，但它確實是一家有上漲潛力的優質公司。

估值與風險

根據普遍預測，該公司估值並不高，我認爲在最近的交易中已經反映了索尼股價當前的疲軟。

索尼的下行風險來自遊戲業務的持續疲軟，PlayStation 5可能需要更多時間恢復。

此外，向汽車零部件行業的業務擴張可能需要大量資本支出，這可能會給索尼中期的自由現金流帶來影響。

結論

疫情後，索尼公司的管理和運營似乎還是一切正常的，盡管其遊戲業務放緩可能令人感到意外。該公司在數字內容和光學傳感器方面的競爭定位將保持不變，這兩個關鍵市場的長期前景對索尼公司來說仍然有利。爲了不降低盈利能力和使用過多的資本，在進入汽車行業後，該公司需要嚴格管理財務支出，但從目前的情況看，該公司管理層無意成爲一家硬件制造商。總的來看，我仍然看好索尼的股票，並再次重申我對該股的“买入”評級。

作者：Keith Williams

【本文爲BT財經金融分析師簡版文章，從2022年10月25日起，BT財經除BT財經數據通小程序、APP以外平台不再放出完整版文章。】【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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