文｜echo

街角那家寵物醫院的故事，終於講到了上市這一頁。

1月24日，新瑞鵬寵物醫療集團有限公司（以下簡稱“新瑞鵬”）在美國證監會遞交招股書，准備在美國納斯達克上市，摩根士丹利、瑞信、中金公司以及瑞銀擔任聯席主承銷商。

新瑞鵬創始人爲彭永鶴，由高瓴資本和瑞鵬寵物醫院合並而來。若此次成功敲鐘，新瑞鵬將成爲國內寵物醫療機構上市第一股。

只不過，通過簡單拆解其各項業務後，新消費Daily發現，新瑞鵬上市之路喜憂參半。

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估值300億，飛輪效應初現

據公开資料顯示，1998年，新瑞鵬創始人彭永鶴在深圳开出了第一家屬於自己的寵物醫院，其創辦的瑞鵬寵物醫院，也可以說是國內最早的一批寵物醫院。

只不過，彭永鶴可能自己也沒想到，那間小小的寵物醫院，二十多年已經可以成爲全球數一數二的寵物護理平台。

按2020年和2021年的醫院數量和寵物護理服務收入計算，新瑞鵬是中國最大、全球第二大寵物護理平台。

整體而言，新瑞鵬的收入保持增長。招股書顯示，新瑞鵬2020年、2021年的營收分別爲30.08億元、47.84億元，同比增長59%；2021年前三季度和2022年前三季度，營收分別爲34億元、43.15億元。按26.9%的增長率計算，新瑞鵬2022年全年營收或突破50億。

2020-2022年前三季度，新瑞鵬淨虧損分別爲11.60億、13.72億和7.56億元，虧損佔總營收比例減小，虧損缺口收窄。

業務分布方面。新瑞鵬的營收構成主要分爲三部分：寵物醫療服務、供應鏈服務和本地生活服務，爲寵物提供全生命周期的醫療服務。

具體拆分新瑞鵬各項業務來看。

1.寵物醫療服務

寵物醫療服務是業績支柱。2020年-2022年前三季度,寵物醫療服務收入爲20.54億、29.74億和22.84億，佔總營收比例約爲68.3%、62.2%和52.9%。收入結構趨於平衡，新瑞鵬對寵物醫療收入的依賴正在減少。

報告期內，新瑞鵬分別爲約170萬名、250萬名以及220萬名活躍客戶提供寵物治療服務，分別完成約430萬例、580萬例以及470萬例醫療病例，推行中心寵物醫院＋專科寵物醫院＋社區醫院（1＋P＋C）的寵物醫院網絡及轉診系統。

2.供應鏈服務

新瑞鵬的供應鏈服務指的是潤合供應鏈，提供企業服務方案，業務範圍包括品牌營銷、電商運營、渠道鋪設、物流等。

供應鏈服務增速亮眼。2020年-2022年前三季度，供應鏈服務分別佔總營收的19.7%、26.8%和36.5%，有望成爲企業第二增長曲线。2022年前三季度，新瑞鵬較上年同期增收9.15億，其中超75%的增長由供應鏈業務貢獻。

截至2022年9月30日，新瑞鵬的供應鏈服務網絡覆蓋全國100多個城市，服務全國45000家寵物商店、醫院、診所及其他場所。

3.本地生活服務

新瑞鵬整合寵物醫療和供應鏈業務在流量、渠道方面的資源，拓展寵物產品銷售等本地生活服務，提高消費轉化率。根據招股書，新瑞鵬的本地生活服務主要通過线上O2O平台「阿聞寵物」、「極寵家」线下門店等品牌提供服務。

雖然本地生活服務在總營收中佔比僅約10%，但新瑞鵬可以通過轉化寵物醫院的老用戶、專業醫生推薦增加可信度等方法撬動消費，串聯寵物行業上下遊產業鏈。

多次被罰，旗下1887家寵物醫院

但正如开篇所說，新瑞鵬的上市路也是喜憂參半。

事實上，新瑞鵬並不缺錢。2015年开始，新瑞鵬共完成過七輪融資，投資方包括達晨財智、中金公司、高瓴資本、雀巢等機構。其中，最大規模的一次融資發生在2020年9月，由騰訊領投，碧桂園創投、雪湖資本等機構跟投。目前，新瑞鵬寵物醫療集團的估值達到近300億元。

坐擁現金流，新瑞鵬持續擴張門店。截至2022年9月30日，新瑞鵬在中國的寵物醫院數量爲1942家，覆蓋全國114個城市，遠高於國內其他競爭對手寵物醫院數量。

至於憂，實際上，在門店遍地开花的同時，新瑞鵬也屢遭行政處罰。2022年8月、9月，新瑞鵬旗下兩家醫院因“將人用藥品用於動物”被罰款。此外，新瑞鵬下屬寵物醫院還曾因“違規使用X射线診斷裝置”被有關部門處罰。

多次被罰反映出新瑞鵬存在管理不規範的問題。在第三方投訴平台上，新瑞鵬治療過程不透明、收費不合理、服務態度不好等問題多次被消費者提及。

除了自身隱憂，市場競爭同樣也給着新瑞鵬外部壓力。寵物醫療賽道內，新瑞鵬不乏有力競對。1月11日，國內寵物醫療機構「瑞派寵物」剛剛完成第八次融資，投資方爲蒙牛創投。目前，「瑞派寵物」估值超百億，資方包括瑪氏、基石資本等著名風投機構。

它經濟之下，“它醫療”同樣是風口。根據《2021年中國寵物行業白皮書》，中國寵物醫療行業的市場規模不斷擴大，在2021年達到了600億元。2021年，我國飼養犬貓的人群數量達到6844萬人，較2020年上漲8.7%。

但隨着市場發展與消費者對於養寵態度的改變，當科學養寵與精細化養寵成爲趨勢，寵物醫療行業不再是“躺賺”的年代，逐漸進入深水區。

從企業經營角度看，寵物醫療經營成本高企。硬件設施上，《動物診療機構管理辦法》中規定，寵物醫院必須擁有基礎的場地、器械設備、三名以上執業獸醫師、各類硬件,以及相應的手術室和手術設備。

醫療軟實力上，獸醫人才缺口嚴重。數據顯示，目前寵物行業專業人才需求量約爲36.8萬，但2020年，全國僅有約14.3萬人獲得執業獸醫資格證書，其中執業獸醫師僅約8.97萬人。可以說，符合要求的獸醫才是一家醫院的核心競爭力。

新瑞鵬也意識到這一點。弗若斯特沙利文咨詢數據顯示，截至2021年12月31日，新瑞鵬已建立了超過5200名持牌和經驗豐富的獸醫人才庫。

從市場角度看，寵物醫療監管仍很薄弱。雖然有規定申請動物診療機構條件的規則出台，如《動物診療機構管理辦法》，但並未對標准條例明確規範。另外，就寵物醫療消費價格問題，至今沒有硬性規定，有關部門只能建議理性消費。

在CBNData與天貓寵物聯合發布的《2020寵物醫療消費洞察報告》也指出，我國單只寵物消費水平已突破五千元，但就寵物醫療服務方面，消費者痛點主要集中在醫生的專業資質和價格水平的層次不齊。同時，全天候急診服務在診療服務中普及度較差。

顯然，在寵物如家人的時代，包括寵物營養、寵物醫療在內的賽道會充滿潛力與“錢”景，但對於“新瑞鵬們”來說，需要解決的問題其實還有很多。

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