時序更迭，華章日新。港交所新年閉市前夕，終於等來一位老朋友。

1月16日，水果零售巨頭百果園港股登陸上市，首日以6.52港元高开16.4％，市值衝破百億大關，加冕“中國水果連鎖零售第一股”。截至1月31日，百果園仍有5.75港元的股價。

之所以稱“老朋友”，其因在於百果園與港交所的結緣並非逢場作戲，早在3年前，港交所就是百果園的首次IPO基地。當然，對於百果園來說，上交所和深交所也都是老熟人——百果園融資八輪，申請IPO四次，在兩岸三地輾轉騰挪，屢敗屢战,頗有楚辭遺風——路漫漫其修遠兮，吾將上下而求“所”！

剛度過21歲生日的百果園，頂着無以加復的頭銜在上市的路上磕磕絆絆，揭露的不僅是水果零售賽道的風雨如磐，同行欽羨的目光後，藏着百果園後繼乏力的隱憂。

與生鮮市場“一超多強”的格局不同，水果零售战場長期處於“春秋战國”時期，百果園的“霸主”地位以零售額爲強指標，但倘若從宏觀環境觀察，國內高度分散的水果零售市場爲參與者制定了份額紅线，1％的市場佔有率難免讓這位霸主時常受到名不副實的質疑。

更爲致命的是，百果園多年來專注於线下業務拓展，2016年开始布局的线上“新零售”運營體系進展緩慢，直至傳統零售渠道被突如其來的疫情攔腰切斷，才將战略目光投向直播和社區團購。

利潤率低是百果園難以逾越的天塹。高品質的產品要求壓縮了百果園的利潤空間，再加上鮮果對儲存、運輸、冷鏈技術的高度依賴，百果園的定價往往高於競爭對手。不幸的是，直播和社區團購的战略核心正是價格战，這意味着百果園线上和线下的消費者畫像雷同，無力开拓新客源，下沉市場被BAT巨頭、工具獨角獸和區域地頭蛇牢牢把控。

而线下的規模驅動盈利模式對加盟商的個人操守要求較高，盡管百果園有着成熟的果品檢驗體系和售後服務制度，但是否完全遵守，取決於加盟商的職業道德。事實上，百果園第二次衝擊IPO失利的禍首，就是個別加盟店在品控問題上的後院起火。

线下門店的極速擴張掩飾了百果園“外強中幹”的發展趨勢，因目標消費人群固定，過於嚴密的消費網絡搭建雖然助力銷售總額騰空而起，單店年收入已從2019年的179萬跌破100萬“及格线”。百果園董事長余惠勇的“萬店計劃”遙遙無期，如今看來未必是壞事。

百果園的上市更像是一次“被動”的战略抉擇，試圖在群雄夾擊﹑規模驅動空心化的逆境中，爲營收體系換上火力強勁的新引擎。疫情陰霾已經散开，水果零售第一股的前途仍是一片迷霧。21年前那個敢爲人先的江西青年正值壯年，市場未必不能見到百果園撥雲見日的那天。

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