中國成長最快的集裝箱航運企業「中聯航運」遞...

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中國成長最快的集裝箱航運企業「中聯航運」遞表港交所

2年前

中國成長最快的集裝箱航運企業「中聯航運」遞表港交所

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摘要：中聯航運於2022年1月31日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。

S&TLiveReport獲悉，成立源於2005年的中聯航運股份有限公司China United Lines Ltd.（以下簡稱“中聯航運”）於2022年1月31日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。這是該公司第1次遞交上市申請，聯席保薦人爲中金和花旗。

中聯航運是一家中國領先且成長最快的集裝箱航運企業。根據Alphaliner的資料，以運力計算，截至最後實際可行日期，中聯航運在總部位於中國大陸且同時提供近洋及遠洋航线的集裝箱航運公司中排名第二。中聯航運的國際運力排名從2020年10月2日的第95名上升至最後實際可行日期的第22名。中聯航運成立於2005年，逐步建立了綜合航线網絡，提供數字化賦能的航運產品，並持續提升物流服務能力，爲全球客戶提供優質航運服務。

中聯航運主要從事向全球客戶提供集裝箱航運服務。集裝箱航運是海運最重要的環節，整個全球價值鏈由多個主要參與者組成，如集裝箱航運公司(中聯航運的角色)、物流服務提供商及港口運營商等，該等參與者協同合作將集裝箱貨物進行端到端運輸。

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中聯航運業務模式的主要方面包括(i)綜合航线網絡;(ii)船隊及集裝箱;(iii)港口運營商;(iv)供應商及战略合作夥伴;(v)客戶、定價及付款;(vi)銷售及營銷;及(vii)科技基礎設施。

主要經營兩類航线:(i)近洋航线(包括亞洲區內航线);及(ii)遠洋航线(包括亞洲-歐洲、跨太平洋及亞洲-印度次大陸和中東航线)。

中聯航運運營一支由33艘船舶組成的船隊，總運力爲83,103TEU，其中31艘爲租用船舶。

投資亮點

(i)能夠把握巨大市場機會的領先中國大陸集裝箱航運公司;

(ii)靈活的業務模式造就高效的運營和可靠的網絡;

(iii)植根中國供應鏈，擁有多元化客戶群體;

(iv)創新和數字化賦能的航運產品，優化服務質量及客戶體驗;

(v)經驗豐富、富有遠見卓識的管理團隊，以及聲譽卓著的战略合作夥伴。

公司資料：

官網：https://www.culines.com

公司地址：中國海南省儋州市洋浦經濟开發區吉浦路新浦大廈403A室

香港地址：香港九龍觀塘創業街15號萬泰利廣場32樓A室

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財務分析

截至2020年12月31日止2個年度及截至2020年及2021年9月30日止九個月：

收入分別約爲人民幣4億元、6.1億元、3.7億元及34.3億元，2020年同比增長率爲52.62%，2021年前九月同比增長率爲822.60%；

毛利分別約爲人民幣0.6億元、1.7億元、0.7億元及13億元，2020年同比增長率爲186.76%，2021年前九月同比增長率爲1677.23%；

淨利分別約爲人民幣0.2億元、0.9億元、0.3億元及11.8億元，2020年同比增長率爲326.42%，2021年前九月同比增長率爲3333.20%；

毛利率分別約爲15.09%、28.36%、19.62%及37.80%，2020年同比增長率爲87.89%，2021年前九月同比增長率爲92.63%；

淨利率分別約爲5.10%、14.24%、9.23%及34.36%，2020年同比增長率爲179.41%，2021年前九月同比增長率爲272.12%。

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公司在收入，毛利，利潤，毛利率，淨利潤都出現大規模上升的趨勢。特別是2021年前九個月的同比增長率驚人，收入增長822.60%；毛利增長186.76%；淨利增長3333.20%；毛利率增長2.63%；淨利率增長272.12%。

這是非常驚人的增長。分析其原因，或許和如下兩個原因相關：

一、在2021年前九個月，开通了亞洲-歐洲和跨太平洋航线，並取得大量的收入。

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二、是因爲疫情原因，全球採購中國商品，造成航運價格上漲迅速，以華中-印度運價指數舉例，在2020年12月份形成了快速的漲幅，這或許可以解釋爲何毛利率和淨利率有如此大幅的漲幅。

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值得關注的是，運費價格已經有下降趨勢，疫情穩定後運費下降後，才是對公司運營能力的考驗。

行業地位

根據Alphaliner的資料，中聯航運的運力全球排名從2020年10月2日的第95名提高至最後實際可行日期的第22名，令中聯航運成爲全球100強中同期排名提升增長最快的集裝箱航運公司。

截至最後實際可行日期，就運力而言，中聯航運是總部位於中國大陸的提供近洋及遠洋服務的第二大集裝箱航運公司。

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行業前景

海運是全球貿易不可或缺的組成部份，集裝箱航運是增長最快的行業

根據聯合國貿易和發展會議的資料，集裝箱貿易量(以噸位計)於1990年至2019年的復合年增長率約爲7%，而主要幹散貨貿易及油輪貿易於同期的復合年增長率分別約爲4.5%及2%。根據Statista的資料，雖然佔總噸位的約15%，但由於較高的運費，估計集裝箱貿易佔海運貿易總值約60%。

集裝箱貿易增長一直GDP增長緊密關聯。主要由於發達國家將生產外包予發展中國家以及全球的集裝箱化，集裝箱吞吐量(港口處理的集裝箱TEU計算)於1990年至2009年的增速平均達到全球GDP增速的約3.6倍。到2008年及2009年全球金融危機時，外包已步入正軌。自2010年以來，集裝箱吞吐量增長平均達到GDP增長的約1.5倍。

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中國集裝箱航運行業的巨大增長潛力

在中國，穩定的經濟增長不斷鞏固其在全球供應鏈中的突出地位。於2020年，全球集裝箱吞吐量的約30.1%由中國大陸的港口處理。按集裝箱吞吐量計，全球十大集裝箱港口中有六個位於中國大陸。中國大陸沿海港口的集裝箱吞吐量由2000年的約19.5百萬TEU增加至2020年的約240.1百萬TEU，復合年增長率約爲13.4%，按2020年集裝箱吞吐量計，中國大陸躋身十大經濟體中最大及增長第二快的經濟體。

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按運量計，五個主要合作夥伴(即東盟、歐盟、美國、韓國及日本)佔中國集裝箱貨物貿易量的一半以上，其中東盟是最大的合作夥伴，份額約爲24.3%，並於2015年至2020年增長最快，復合年增長率約爲10.5%。於2020年，大中華區往來的集裝箱航運量預計約佔全球總集裝箱航運量的30%。預計來自中國的相關貿易量的進一步增加，繼續推動全球航運需求。

同行業公司IPO對比

這裏僅選取總部在中國的集裝箱運輸公司，同業對比的公司爲中遠海控[01919]和東方海外國際[00316]。

中國遠洋運輸（集團）公司：中國遠洋運輸（集團）公司是全球艦隊規模第二的集裝箱公司，在全球範圍內經營着32個碼頭，停泊位置超過150個，是中國最大的航運企業。

東方海外貨櫃航運公司：東方海外貨櫃航運公司在70多個國家設有320個辦事處，經營着300多艘船舶。除了核心業務外，該公司還致力於減少運輸對環境的影響。

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主要股東

招股前，港寧有限合夥、港碩有限合夥及中聯有限合夥直接持有已發行股本總數的36%、35%及9%。

港寧有限合夥、港碩有限合夥及中聯有限合夥均爲在中國成立的有限合夥企業，而泰而信船務爲其普通合夥人，有權管理其業務並就彼等各自作出投資決策。

泰而信船務則由陳女士及陳女士的母親袁鳳鳳女士分別擁有80%及20%權益

因此，陳女士、泰而信船務、港寧有限合夥、港碩有限合夥及中聯有限合夥合計持有已發行股本總數的80%，其爲我們的控股股東。陳女士爲公司的實際控制人。

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管理層情況

陳洪輝先生，54歲，董事長、執行董事兼首席執行官。彼負責公司的整體工作。在集裝箱運輸業務方面擁有逾30年的經驗。於加入公司前，任職於蛇口集裝箱碼頭有限公司及其附屬公司。中聯運通集團總經理兼總裁。畢業於大連海事大學，獲交通運輸管理工程學士學位，交通管理工程碩士學位。彼於2012年9月獲中歐國際工商學院高級管理人員工商管理碩士(EMBA)學位。

楊柳先生，59歲，非執行董事。彼負責參與公司重大決策，爲董事會提供專業意見及判斷。加入公司前，擔任Motorola Solutions Inc.高級電子工程師、Nokia of America Corporation技術人員。於成都電訊工程學院獲電子工程學士學位。獲伊利諾伊大學理學碩士學位及電氣工程及計算機科學專業哲學博士學位，獲中歐國際工商學院高級管理人員工商管理碩士(EMBA)學位。

張依均女士，29歲，非執行董事。彼負責參與公司重大決策，爲董事會提供專業意見及判斷。曾經擔任誠展(清遠)鞋業有限公司首席執行官助理、報價總監、副總經理及首席執行官，擔任ProsperousLLC總經理。獲佩珀代因大學領導與組織變革管理專業理學碩士學位、組織領導教學法專業教育博士學位。

陳長徵先生，42歲，非執行董事。彼負責參與公司的重大決策，向董事會提供專業意見及判斷。曾擔任華光海運控股有限公司的油輪主管、運營技術經理及商業高級經理及運營及業務發展總監。於上海海運學院取得航海學學士學位。於中歐國際工商學院的高級管理人員工商管理碩士(EMBA)學位。

陳頌華先生，44歲，非執行董事。彼負責參與公司重大決策，爲董事會提供專業意見及判斷。曾擔任廣州港職員及辦公室主任助理，廣州港物流及廣州港物流有限公司鐵路分公司副總經理。於廣東商學院獲經濟學學士學位，武漢理工大學工程碩士學位。

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，中聯航運中介團隊共計9家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據表現優良；公司律師共計2家；綜合項目數據。整體中介團隊歷史數據表現優良。

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保薦人承銷歷史業績

中金近期保薦破發率爲39.17%，花旗近期保薦破發率爲20.37%。

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輿情分析

目前通過企查查網站無法查到中聯航運股份有限公司，發現具有如下風險提示：

2個自身風險都是因運輸合同糾紛案由被起訴的民事案件；

2個歷史風險爲國家稅務總局海南省稅務局的行政處罰；

1個敏感輿情爲其投資的公司上海煜江船務有限公司環境違法的罰款處罰；

86個提示信息中，主要爲人員、股權、投資等方面的變更提醒；

整體來看，一家2005年就开始經營的公司，法律訴訟方面屬於比較正常的範圍，網上並不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值爲208.22億，其中最大市值爲商湯-W，最小市值爲環龍控股；發行PE均值爲38.90倍，PE整體中上水平；申購人數均值爲14801人；超購倍數上，均值應爲6.03倍左右；基石佔比上，目前基石比例均值維持在43.72%，整體來說，比例相對合理；暗盤及首日收益率上，今年1月以來好壞參半，但整體跌幅還是比較大，特別是近期上市的創新奇智，並未能回應市場期待的成爲第二個商湯。