北京時間1月31日，美國汽車巨頭通用汽車發布2022財年年報，第四度業績超預期。

據通用汽車財報顯示，其2022年Q4實現營收431.08億美元，市場預期爲406.5億美元，攤薄調整後每股收益爲2.12美元，市場預期爲1.69美元。超出預期的業績表現也令其股價大漲，盤後通用汽車股價收漲8.34%。

總體而言，通用汽車2022年年報亮點突出，但也出現利潤收縮的挑战，繁華的背後仍存隱憂。面對激烈的市場競爭和高成本的傾軋，通用汽車2022年的高增速能否保持？結合這份財報或許能找到一些答案。

營收大增、利潤承壓，繁榮背後也有隱憂

財報顯示，通用汽車2022年Q4營收爲431.08億美元，同比增長28.4%，全年營收爲1567.4億美元，同比增長23.4%。而縱觀過去五年，2017-2021年，通用汽車的營收增長率分別爲-2.41%、1.00%、-6.67%、-10.75%、3.69%，2022年的增速是通用汽車過去五年來首次超20%。

在美國宏觀環境承壓的情況下，取得這樣的成績實屬難得，其營收的增長主要歸功於其四季度飆升的交付量。據通用汽車官方數據顯示，其四季度在美國的總銷量爲62.33萬輛，同比增長了41.4%，四季度交付量的飆升爲通用汽車提供了主要增長動能。

但是，在營收大增的另一面，通用汽車的利潤卻出現較大壓力。據財報顯示，通用汽車四季度淨利潤爲19.99億美元，同比增長14.8%，利潤增速明顯不及營收，而放到全年來看更爲明顯。據財報顯示，2022年通用汽車利潤率下降1.6個百分點至6.3%；調整後的利潤率爲9.2%，同比下降2.1個百分點。主要原因還是來自於生產、物流等方面成本的高企和激烈的市場競爭。

重回王座，通用汽車憑商用車突圍

通用汽車的營收大增，可以從其各業務情況找到原因。

分業務看，通用汽車的業務分爲三部分，分別爲北美汽車銷售、國際汽車銷售、汽車金融。據財報顯示，2022年全年，通用汽車此三項業務的銷售額分別爲1283.78億美元、154.20億美元、127.66億美元，分別同比增長26.7%、26.7%、-4.9%。

顯然，通用汽車北美汽車銷售業務的增長是其營收大漲的主因。

前文提到，2022年Q4通用汽車在美國銷量飆升，交付量同比增長41.4%。分品牌看，除了別克的銷量下降6.5%，GMC、雪佛蘭、凱迪拉克均取得了較大的增長，分別同比增長42.3%、43.3%、74.8%。其中，雪佛蘭Bolt和Bolt EUV電動車型的銷量刷新紀錄，達3.8萬輛。

而縱觀全美國的汽車銷售，可以說是異常慘淡，據Wards Intelligence數據顯示，2022年美國汽車總銷量爲1370萬輛，爲2011年以來的最低，多家車企銷量都在下降。

在這樣的宏觀環境下，通用汽車仍取得交付量大增，主要是因爲通用汽車選擇優先供應利潤更高的大型商用車，據通用汽車官方數據顯示，其四季度向企業用戶提供的批發商用車銷量增加了44%，零售銷售則下降了5%，押注商用批量銷售顯著提振了通用汽車的銷量。

也是憑借這一動作，通用汽車2022年全年銷售量增長了3%，達到230萬輛，而在2021年搶走其桂冠的豐田汽車2022年銷量卻下降了9.6%，降至210萬輛。豐田汽車在2022年第四季度銷量爲53.67萬輛，同比增長了13%，雖然也取得了增長，但相比通用汽車仍有一定差距。

通用汽車押注商用車的動作，助力其強勢重回美國銷量第一，且短期內仍可以延續漲勢。但是在當下汽車的電氣化革命下，想要長久強勢，還是需要着力於電動車市場。目前老牌車企都在擴張電動車市場，通用汽車亦不例外，在這片新的战場上，新老勢力各顯神通，通用汽車能否延續龍頭地位？

利潤承壓之下新王掀起價格战，通用汽車電氣化前景幾何？

在各國政府的推動下，自2012年以來，全球電動車的銷量增速不斷上升，據國際能源署數據顯示，全球存量電動汽車由2012年的12萬輛增至2021年的1600萬輛，2021年全球新能源汽車（乘用車）銷量猛增108％，銷量達到近650萬輛，已經佔到全球汽車銷量的10%，預計2030年全球銷量將會在1800—6500萬輛，若銷售加權均價按目前的3.6萬美元計算，彼時全球年銷售額將在6480億—2.34萬億美元。

這無疑是一個巨大的市場，而電動車行業目前是群雄爭霸，既有特斯拉爲首的新勢力，也有各大傳統車企的爭相布局，競爭十分激烈。

在這樣的情況下，新勢力王者特斯拉在1月6日官宣降價，全系車型售價均有不同幅度下降，掀起2023年電動車的第一場價格战。降價的效果可謂立竿見影，據招銀國際匯編數據，特斯拉中國降價一周後，日均銷量同比飆升76%，近1.3萬輛。馬斯克表示，“1月份的訂單需求量大約是產量的兩倍，2023年特斯拉的銷量可能達到200萬輛。”

這樣的行爲引起了連鎖反應，福特緊跟特斯拉步伐，宣布降價。而本已在利潤方面承壓的通用汽車則表示沒有必要降低電動車價格。

對於電動車賽道，通用汽車布局深遠。通用汽車是現代電動汽車的开山鼻祖，1996年就推出了首款量產純電動車EV1，在2021年1月，通用汽車便宣布到2035年將完全轉型爲電動車公司，電氣化已經成爲通用汽車最重要的战略。

2021年9月，通用汽車發布其自主研發的電動車平台Ultium奧特能，從安全、智能、性能三大方面把控電動車制造。此平台的發布可以彰顯出通用汽車在電動車方面的野心，目前通用汽車各品牌均依托奧特能平台推出了電動車產品，據其財報顯示，雪佛蘭Bolt EV和EUV的銷量均創下新紀錄。

雖然目前通用汽車在電動車方面還無法匹敵特斯拉，但是其對於未來自信滿滿。據其財報顯示，通用汽車預計到2025年電動車的銷售額將達500億美元並开始盈利，電動車的銷量增長將推動未來三年公司營收每年增長12%。同時，到2025年，北美的電動車產能達100萬輛，並在2025年前依托奧特能平台推出超20款新能源車。

作爲老牌車企，相信通用汽車有能力實現其產能和研發愿景，但是其銷售愿景想要實現仍面臨較大壓力。

從新能源車市場看，主要市場爲中國、歐洲、美國。據國際能源署數據顯示，2021年這三大市場的銷量分別是330萬輛、230萬輛、63萬輛。

其中，中國市場最大，截至2021年末，中國電動車保有量爲780萬輛。但是中國市場有本土新勢力、特斯拉、老牌車企等多方競爭對手，且2023年新能源車補貼退出，中國電動車的高增速或將放緩，通用汽車想在中國市場取得突破的難度較大。而歐洲市場則被本土老牌車企牢牢把握，通用汽車开拓市場也存在較大困難。

美國電動車市場近幾年雖然發展緩慢，但是2022年發布的《通貨膨脹削減法案》對本土車企傾向明顯，補貼將促使美國電動車快速放量，且美國本土的電動車品牌較少，雖然特斯拉分得半壁江山，但是若通用汽車作爲本土傳統車企老大哥發力，將在行業放量過程中更容易贏得份額。

因此，通用汽車想要發力電動車，美國市場或許是最好的战場。

同時，面對特斯拉的降價战略，利潤空間被擠壓的通用汽車也在電動車領域積極布局上遊，希望降本增效。

在財報發布的同一天，通用汽車宣布將向Lithium Americas進行6.5億美元的股權投資，這是汽車制造商有史以來最大一筆電池原材料投資，通用汽車將獲得第一階段鋰生產的獨家使用權，對第二階段的生產有優先報價權。通用汽車表示將在其專有的Ultium電池中使用來自Thacker Pass的碳酸鋰。

本次投資對於通用汽車新能源車的供應鏈具有重大意義，2021年以來，鋰價因爲短缺而上漲了約10倍，整車制造商苦不堪言，利潤被嚴重壓縮，因此本次投資對於通用汽車新能源汽車的供應鏈穩定和降本增效具有重大意義。

產能、研發、原材料，通用汽車均不遺余力地進行布局，新能源車必將成爲通用汽車的新增長極。

結語

對於通用汽車而言，憑借商用車加碼獲得高增速是一步好棋，在傳統燃油車賽道上，通用汽車的龍頭地位毋庸置疑。

但是想要持續保持高增速，必須加速布局新能源車賽道，無論是產能和研發的持續投入，還是對上遊原材料的預先布局，都可以看出其決心以及新能源車的重要地位。但是在電動車方面，面對特斯拉價格战的傾軋以及中國各大廠商的虎視眈眈，通用汽車還是有一定的發展壓力。

作者：熊生

來源：美股研究社

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