作者：七佰

2023年1月30日，德生堂醫藥股份有限公司（下稱“德生堂”）向港交所遞交招股書，擬於主板上市，華泰國際爲獨家保薦人。

公开資料顯示，德生堂從事藥品醫療服務，具備中西醫診療和藥事能力，旗下擁有實體藥店、診所和康養中心等。灼識數據顯示，2021年德生堂在甘肅省藥品零售品牌中排名第一，西北地區排名第三；在全國通過O2O及B2C模式於线上和线下運營的所有藥品零售商中排名第15位。

超九成收入來自藥品銷售 阿裏健康持股10%

德生堂產品涵蓋處方藥及非處方藥、中藥飲片、醫療器械、保健產品以及其他產品，截至2022年9月30日，德生堂已开始銷售超過2萬個SKU的產品。

據招股書，德生堂旗下擁有德生堂大藥房、111醫藥館、龍歸中醫館三大品牌，業務包含醫藥零售、醫藥批發、醫療服務、互聯網B2C、B2B、O2O、遠程醫療、互聯網醫院及招商加盟等多個領域。

而從股東結構來說，截至招股書最後實際可行日期，創始人龍巖持有德生堂70.56%的股份，阿裏健康持有10%的股份。

截至2022年9月30日，德生堂线下藥店網絡中有931家自營藥店及116家加盟藥店，還經營有49家中醫診所、一家綜合門診及24家康養中心。

不過從業務貢獻上看，全渠道藥品零售和藥品批發是德生堂核心業務，2020年至2022年前9個月，兩項業務合計貢獻營收佔比始終在99.5%以上，醫療問診、康養管理及其他服務貢獻營收佔比僅在0.3%至0.4%之間。

（數據來源：德生堂招股書）

德生堂表示，以整合全方位產品及服務可滿足客戶涵蓋整條醫療衛生產業鏈全購买周期的醫、藥、養、保等要素的全鏈路健康管理需求，但其實際營收仍以藥品零售批發爲主，醫療問診、康養管理等相關業務對業績的貢獻很小。

值得注意的是，2018年12月以來阿裏健康兩次投資德生堂，分別出資9444.4萬元、9444.4萬元，認購完成後阿裏健康持股10%。

阿裏健康首席財務官屠燕武於2021年8月擔任德生堂董事，2022年12月獲調任爲非執行董事。目前，其主要負責爲德生堂業務計劃和主要決策的制定提供战略意見。

近3年虧損4821.1萬元 財務承壓

招股書顯示，德生堂2020年和2021年實現營收分別爲17.54億元、20.143億元，2021年同比增長14.8%。2022年前9個月實現營收17.075億元，同比增長16.4%。

（數據來源：德生堂招股書）

值得注意的是，德生堂長期處於虧損狀態，2020年和2021年的虧損分別是784.4萬元、4113.9萬元。德生堂2022年前三季度實現扭虧爲盈，利潤爲77.2萬元。不過，近3年合計虧損4821.1萬元。

德生堂的毛利率長期維持在35%左右，對比處於同業的益豐藥房的41%、大參林的39%、健之佳的7%、一心堂的35%、老百姓的33%以及漱玉平民的29%，處於中等水平。

德生堂銷售及營銷費用攀升，2020年、2021年、2022年前9個月，德生堂的銷售及營銷开支分別爲4.53億元、5.27億元、4.23億元。

此外，招股書披露，截至2020年、2021年、2022年9月30日，德生堂錄得的借款金額分別爲7680萬元、8150萬元、8660萬元，同期的租賃負債金額分別爲5.60億元、6.12億元、5.55億元。

德生堂表示，如果不能以對其有利的條件籌集到所需資金，或根本不能籌集到所需資金，可能會嚴重限制其流動性，並對業務、財務狀況及經營成果產生重大不利影響。

疫情期間放緩擴張 是謹慎還是失機？

擴張，是线下藥店發展的核心。在這個藥店輻射半徑越來越小的時代，門店數量決定战鬥力。

我國藥品零售業开啓“萬店時代”。2022年6月，老百姓第1萬家門店湖南桃江开業，老百姓也成爲我國首家門店數破萬的零售藥店；2022年10月，益豐藥房也宣告加入“萬店俱樂部”；按財報數據推算，大參林、一心堂、國大藥房門店總數也有望於2022年底前突破1萬家。

相對於同業品牌线下門店數量的高歌猛進，德生堂卻放緩擴張。

招股書顯示，截至2022年9月30日，德生堂較2021年同期自營线下藥店總數僅新增了40家。

對此，德生堂表示，基於積極和不斷觀察、思考疫情的持續發展及其不明朗因素，將及時調整營運及擴張策略，以進一步優化自營线下藥店的表現。

放緩擴張的好處是經營上的穩健，但對“佔地爲王”的线下藥店來說，影響發展潛力，而就整個藥品零售行業的發展趨勢而言，擴張進程只會更主動、更迫切。

2021年10月,商務部發布《關於“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》，其中提出，到2025年藥品零售百強企業年銷售額佔藥品零售市場總額65%以上，藥品零售連鎖率接近70%的總體目標。

顯然，线下藥店的對外擴張、布局全國市場是自身發展與行業環境共同驅動下的必然趨勢。

德生堂招股書顯示，此次IPO募資將用於加強全渠道藥品零售能力，擴大業務運營，以擴大中國市場佔有率。其中，包括新建自營藥店以及收購线下藥店、中醫診所或綜合門診等。

此次，德生堂赴港IPO能否加入擴張的大軍，仍需拭目以待。

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