短短幾個月時間，騰訊從2022年10月份的底部反彈已經超過80%，恆生及中概互聯基金上漲超過30%，而成長性最好復蘇預期最爲強勁的美團不僅滯漲反而大跌。

中金2月份給美團港股的評級是226港元，高盛給出的評級是238港元，兩家機構一致認爲強於預期的消費復蘇，將帶動美團利潤增長，中金預測美團2022年淨調整淨利潤爲35億元，2023年將升至148億元。

從數據上來看，中金這樣的預期大概率是能實現的，2023年元旦假期間美團用戶日均消費規模相比2019年增長75%，春節假期前6天日均消費規模同比2019年同期增長66%，而多人堂食套餐訂單量則同比升53%。

但短期美團面臨兩大利空：一是抖音要拓展外賣業務；二是騰訊分紅的美團股權可能會被減持。

01.到店業務的預期

美團的利潤來源主要是兩部分，一部分是外賣業務，一部分是到店業務，外賣因爲配送成本高的原因，利潤率一直比較低，2021年財報披露外賣部分收入963.12億元，經營利潤61.75億，經營利潤率只有6.4%。

到店業務主要是餐飲、酒旅的抽傭，以及商家技術服務費、廣告費等，這才是美團最賺錢的一塊業務。

到店業務本質上是撮合商家和用戶的交易，爲商家解決客流，爲用戶解決需求，核心還是賣流量。

舉個例子，假設你要入駐大衆點評，入駐的時候是不收費的，但如果你想要經營好，就需要店鋪有更好的排名，比如上必喫榜、或者什么美食打卡榜單之類的，就需要开通相關的商戶功能投放廣告。

其實有點類似於百度之前的競價排位廣告，比如搜索"牛排"，"海南酒店"這類的關鍵詞，商戶想要排名靠前就要支付相關的營銷費用。

大衆點評在到店領域已經建立了一定的口碑，就拿我個人來說前段時間去了一趟海南，期間的餐飲基本上都是在大衆點評上先搜索榜單，以及參考用戶的分享點評。在喫上，第一個想到的肯定是美團或者大衆點評，這就好比如你要查機票酒店首先會想到攜程。

但到店業務對於抖音來說門檻似乎並不高，首先抖音有巨大的活躍用戶，其次是視頻分享的效果可能遠遠超過文字分享，所以抖音的本地生活業務對於美團的影響是長期的。

拋开行業的競爭格局暫且不談，到店這塊業務的復蘇是確定性的，疫情期間餐飲、堂食以及酒旅受到了較大的影響，此前美團在2022年三季度報中也披露，在线營銷收入增長只有8%。

但是隨着四季度的逐步放开，以及春節期間餐飲旅遊的火爆，2023年美團一季度以及中報的業績預期應該會遠超2019年。可選消費的復蘇還存在一定的不確定性，但基本的日常生活消費應該是比較確定的。

02.即時零售才是未來

抖音要做外賣業務其實是比較難的，因爲外賣不像到店有流量就行，外賣的核心是履約能力，能把商品即時的送到消費者手中，才會有良好的用戶體驗。

但是履約能力的背後是巨大的配送成本，盡管商家也會出一部分，但如果補貼力度太小，也很難撼動美團現在的地位。

美團去年三個季度的配送成本高達580億元，相關的騎手超過600萬人，這是任何一個平台短期都很難建立起來的。

更爲關鍵的是外賣並不是很賺錢的生意，美團外賣業務的經營利潤率僅有6%左右，所以對於平台經濟來說，這是一個資產很重，而且不怎么賺錢的生意。

既然是苦逼生意，餓了么爲什么還堅持燒了這么多年？爲的是本地生活、即時零售。

過去我們對零售的要求是兩天到也行，五天到也行，現在講究的是2小時到，一天內到。

比如大半夜突然需要买藥，比如做飯的時候沒鹽了，你的需求肯定是30分鐘內能买到鹽。

本地生活已經不只局限簡簡單單的送送飯，本地生活未來最大的增量是零售，而零售的規模邊界足夠寬，世界500強一直霸榜的是幹零售的沃爾瑪。

目前具備幹好即時零售的也就美團、京東跟阿裏這三家，而美團的配送是三家裏最優的。

03.結尾

抖音的本地生活最終能切走多少蛋糕，這個沒法預測，但餓了么競爭了這么多年還沒被摁倒，這也是個問題。

當然美團的頭部地位暫時是穩健的，未來即時零售的增量空間以及今年线下消費復蘇也是比較確定的。

眼下美團最大的擔憂是騰訊分紅的9.58億股，南非大股東（MIH）肯定會賣，MIH連騰訊都減持了，更別說分紅的美團了。

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