紅星資本局原創

記者|劉謐

編輯|余冬梅

2021年11月4日，KK集團首次赴港遞交上市申請，但等了半年卻等來“失效”結果。今年1月20日，KK集團二次向港交所遞交上市申請，衝擊港股“潮流零售第一股”。

紅星資本局注意到，KK集團旗下共有四個品牌，分別爲精品集合店KKV、KK館，美妝集合店THE COLORIST調色師，潮玩集合店X11。

目前KK集團重點發力的品牌是KKV與THE COLORIST，超大購物空間與超高拍照背景牆，受到不少年輕人追捧。

此次再次衝擊港交所，KK集團表示，募資將主要用於門店網絡的擴張、供應鏈優化和零售基礎設施建設。

不過，KK集團的業務模式也在市場上存在一定爭議。招股書顯示，極速擴張之下，KK集團近四年累計虧損超6億，負債總額更是連年攀升。

陷入擴張與虧損怪圈之中的KK集團，此時IPO究竟能否有結果？

↑資料圖 圖據視覺中國

（一）

極速擴張的KK集團

KK集團創始人爲80後吳悅寧，從東莞理工學院計算機專業畢業後，他進入了IT行業。

2014年，並未接觸過零售業的吳悅寧在東莞創辦了一家進口商品集合店KK館，主要經營零售美妝、零食、個護等進口快消品。

2015年，KK館在原有基礎上升級成集餐飲、咖啡、書吧等多業態於一體的2.0版本，同時开始大力拓展SKU（庫存保有單位）、升級店面。

2019年，KK集團开始嘗試美妝賽道，推出THE COLORIST門店，同時又推出了更多元的零售品牌KKV。

其中，美妝品牌THE COLORIST以及KKV都受到市場較多關注，KK集團也圍繞這兩個品牌進行了快速擴店。

爲什么THE COLORIST與KKV能受到市場關注？

分开來看，THE COLORIST的特點在於店面新穎，比如店面獨特的美妝蛋彩虹牆設計成功吸引不少年輕消費群體。招股書顯示，門店主要提供國內和進口的大衆和輕奢化妝品品牌，涵蓋七個品類超過2600個SKU。

↑THE COLORIST門店 圖據KK集團官網

KKV的特點在於“夠大”。招股書顯示，品牌有超過20000個SKU，涵蓋食品、日用品、化妝品、護膚品及潮玩等各種核心生活用品類別；面積從300平方米到3500平方米不等。

寬敞的門店面積、豐富的SKU、別致的裝修風格，再通過網絡社交平台產生裂變式傳播，因此吸引了不少年輕消費者前去打卡、購物。

從門店擴張速度來看，2019年KK集團門店總數量爲211家，2020年增至556家，2021年增至721家，截至2022年10月31日總門店數量爲701家。在增速最快的2020年，KK集團每天都約有一家成功留存下來的門店誕生。

KKV和THE COLORIST依舊是KK集團目前主要的發力方向。

截至2022年10月末，KKV、THE COLORIST、X11和KK館，分別擁有383家、207家、50家、67家門店，覆蓋中國31個省區市及印度尼西亞的13個城市。

↑來源：招股書

與此同時，對於接下來的門店擴張計劃，KK集團在招股書中表示，2023年計劃新增270家門店，其中包括約200家KKV門店、40家THE COLORIST門店和30家X11門店。

不過值得一提的是，其截至2022年10月末的門店數量相比2021年有所減少。這主要是由於加盟商數量的減少，而KK集團“接手”了大部分加盟商門店，因此其自有門店依然保持較高增速。

招股書顯示，2021年，KK集團的加盟店縮減至357家，2022年前10個月，加盟店數量更是縮減至145家，減少了212家。同期，自營門店從364家增加至556家，新增了192家。

↑來源：招股書 紅星資本局

總的來說，KK集團緊盯年輕消費群體，吸引年輕人注意力後开始快速跑馬圈地。但由於行業門檻並不高，再加上如今加盟商紛紛“撤離”，這會否爲企業後續發展埋下隱患？

（二）

深陷虧損怪圈

從營收來看，招股書顯示，2019-2021年及2022年前10個月，KK集團的收入分別爲4.64億元、16.46億元、35.24億元、30.67億元。收入增速有所下滑，2022年前10個月，同比增長僅1.6%。

從四個細分品牌來看，2022年前10個月，KKV、THE COLORIST、KK館和X11分別爲KK集團貢獻了65.3%、17.3%、4.1%和7.0%的營收。而四個品牌中，除了KKV外，其余三個品牌發展現狀都不容樂觀。

↑來源：招股書

首先是THE COLORIST，招股書顯示，其2022年前10個月實現營收與去年同期相比明顯下滑，對總營收的貢獻也明顯下降。

此外，從THE COLORIST的开店速度快，關店速度也快。招股書顯示，2020年、2021年及截至2022年前十個月，KK集團分別开設了223家、63家、7家新COLORIST門店；然而，2021年和2022年前10個月，關店數量分別高達44家及45家，兩年關店數量佔2020年新开門店的40%。

↑來源：招股書

招股書稱，這些THE COLORIST門店關閉，是因未能達成業績目標。這或許也表示，KK集團快速擴張的策略在美妝領域並不算順利。

其次，KK館業務同樣並不景氣，招股書顯示，其營收從2021年的3.57億元一路下降至2022年前10個月的1.26億元。

X11是KK集團2020年推出的新潮流零售品牌，或許是吸取了THE COLORIST擴張受挫的教訓，截至2022年10月，X11門店只开了50家，佔比較小。

虧損方面，招股書數據顯示，2019-2021年及2022年前10個月，KK集團錄得經營虧損8860萬元、1.425億元、2.375億元及1.596億元。可以看出，報告期內，KK集團經營虧損持續擴大，累計虧損超6億元。

此外，KK集團的資產負債表也正在持續惡化。

招股書顯示，2019-2021年及2022年前10個月，KK集團的負債淨額分別爲7.12億元、27.10億元、81.72億元及81.53億元。截至2022年前10個月，KK集團的負債總額爲138.10億元。

↑來源：招股書

相較於負債，KK集團的账上現金同樣捉襟見肘。

招股書顯示，截至2019年、2020年、2021年及2022年10月31日，KK集團的現金和現金等價物分別爲2.33億元、1.68億元、4.66億元、4.63億元。

按照過往幾年的經營現金淨流出速度，KK集團融資或已迫在眉睫，否則可能有資金鏈斷裂的風險。

（三）

潮流零售的不易

KK集團所做的潮流零售生意，模式存疑，行業競爭也異常激烈。

首先從成本角度看，據KK集團招股書，截至2022年10月，其門店銷售商品接近90%來自第三方品牌。這就意味着KK集團對於大部分商品並沒有絕對的產品定價權與採購成本的控制權，使得大多數產品毛利率較低。

↑來源：招股書

另外，由於KK集團旗下門店面積偏大，SKU數量偏多，這就意味着除了需要支付更多租金費用外，企業對於庫存與管理經營的成本支出也較高。

其次，從復購率看，KK集團搭上了新零售的快車，通過迎合年輕群體的偏好，吸引了消費者注意力與資本注意力。但正因如此，KK集團旗下門店，都難免被貼上“網紅”標籤。這個標籤或許有助於品牌迅速走紅，但是新鮮感過去之後，KK集團還需要思考，靠什么來留住消費者。

這些都是看似火熱的KK集團，不得不面對的難解問題。畢竟线下實體店之路並不好走，而KK集團在渠道以及定位上都不易於控制成本，復購率成爲至關重要的一環。

最後，從市場競爭角度看，據弗若斯特沙利文報告，以GMV（商品交易總額）計，2021年國內潮流零售市場CR5（業務規模前五名）約爲14.9%，KK集團市佔率約爲1.8%，很明顯KK集團並未佔據市場優勢地位。

↑來源：招股書

KK集團的一大競爭對手是坐擁超5000家門店的名創優品（MNSO.US），但名創優品的成本控制要優於KK集團，在迅速擴張下逐漸形成規模效應。

小結

即將上市的KK集團將走向何方？

在回答這個問題之前，或許應該看到，KK集團近年來不斷增長的營收背後，已經出現極速擴張的不良反應。

本文作者可以追加內容哦 !