《港灣商業觀察》 施子夫

1月26日，普樂師集團控股有限公司（以下簡稱，普樂師）再次遞表港交所，擬港股主板上市，聯席保薦機構Jefferies、國泰君安國際。普樂師國內運營主體爲普樂師（上海）數字科技有限公司。

2022年7月，普樂師曾首次遞表港交所，半年後顯示資料失效。此番遞表的普樂師能否如愿？

01

淨利潤大幅下滑，毛利率也欠佳

官網顯示，普樂師是數字化銷售及營銷服務供應商，主要專注於頭部快速消費品品牌商。在FMES平台以及數字化工具下，普樂師提供的四類服務包括實地解決方案、實地人力派駐、匹配服務以及SaaS+訂閱。

從2019年至2021年度以及2022年前九個月期間（以下簡稱，報告期內）實地解決方案都爲普樂師佔比最高的業務，但其收入表現略呈波動態勢，佔當期比重也出現一定波動。

報告期內，該業務實現收入分別爲3.86億元、3.06億元、2.72億元和3.21億元，佔當期比重分別爲81.0%、74.0%、65.5%和73.8%。

匹配服務收入呈現逐年走高態勢，實現收入分別爲1935.6萬元、3212.7萬元、5923.8萬元和5652.0萬元，佔當期比重分別爲4.1%、7.7%、14.2%和13.0%。

實地人力派駐收入在2020年出現增長後，便一直出現下滑。實現收入分別爲7089.6萬元、7358.3萬元、5275.3萬元以及3978.9萬元，佔當期比重分別爲14.9%、17.8%、16.7%和9.1%。

此外，SaaS+訂閱的收益也大幅增加。從2020年开始至2022年前六個月，實現收入分別爲197.3萬元、1491.5萬元、1781.4萬元，佔當期比重分別爲0.5%、3.6%和4.1%。

業務結構的變動也給普樂師的收益帶來了明顯的波動。

報告期內，普樂師實現收入分別爲4.76億元、4.14億元、4.16億元以及4.35億元。在2020年，公司收入明顯出現下滑，公司解釋稱主要是由於該年受到COVID-19疫情的不利影響，來自實地解決方案的收益降幅超過匹配服務的收益增幅。

此前，《港灣商業觀察》在《普樂師營收乏力市佔率僅1%：紅海市場競爭加劇前景難料》一文中就提到，普樂師所在的市場競爭激烈且高度分散。按收入計算，2021年市場五大參與者只佔3.1%。未來其核心競爭力還有待進一步提升。伴隨着最新業績的披露，普樂師未來可能需要解決盈利的問題。

同一時期，普樂師的淨利潤呈現先升後降趨勢。

報告期內，普樂師期內溢利分別爲2793.5萬元、5389.7萬元、5901萬元和3878.7萬元。在營收增長的情況下，2022年前九個月公司淨利同比下滑25.78%，出現明顯的增收不增利情況。

除此之外，在最後一個報告期普樂師的毛利率下滑也較爲明顯，分別爲36.1%、39.6%、40.9%及30.3%。

02

服務成本居高不下，上下遊集中度較高

根據招股書顯示，普樂師服務的盈利能力主要取決於提升營運效益的能力。而報告期內，普樂師的服務成本居高不下，並且公司還存在上遊供應商、下遊客戶集中度較高風險。

據了解，普樂師的服務成本主要包括勞務費、僱員福利开支、活動消耗品、差旅及交通开支、研發及技術服務費、存貨減值虧損及其他开支。

報告期各期，普樂師的服務成本分別爲3.04億元、2.50億元、2.46億元和3.03億元。其中勞務費佔比最高，分別爲71.3%、79.3%、74.2%和40.1%。

此外，報告期內，普樂師來自五大供應商的採購金額分別爲1.75億元、1.50億元、1.56億元以及9170萬元，分別佔同期總採購額的58.5%、60.6%、58.1%及47.0%。其中，同期公司來自最大供應商的採購額爲1.49億元、9080萬元、5000萬元以及3430萬元，分別佔同期總採購的49.8%、36.8%、18.6%及17.6%。

根據招股書顯示，普樂師的主要供應商爲勞務供應商、活動消耗品供應商以及數據服務及相關IT服務供應商。而若與供應商的任何服務中斷，都可能對普樂師的業務及營銷計劃產生重大不利影響。

同一時期，普樂師來自五大客戶的收益分別爲2.62億元、2.69億元、2.50億元及3.08億元，分別佔同期總收益的55.0%、65.2%、60.2%及70.8%；其中，同期來自最大客戶的收益分別爲6100萬元、7120萬元、8120萬元和1.07億元，分別佔總收益的12.8%、17.2%、19.5%及24.7%，呈現逐年走高態勢。

普樂師也在招股書中表示，公司一般與客戶訂立框架協議或定期協議，公司獲授的實地解決方案及實地人力派駐項目一般按需要進行。因此，公司無法保證未來可與主要客戶維持現有業務關系，若公司若與主要客戶的業務關系出現惡化或中斷，將對公司業績將產生影響。

《港灣商業觀察》就普樂師存在的上下遊集中度較高問題聯系了公司相關人士，未能收到回復。（港灣財經出品）

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