隨着現在經濟的發展行業，產品的更新換代，大家也逐漸對辣條有了更加高的要求，經濟產品的年輕化，行業需求量化，也讓大家逐漸對辣條更加的關注，辣條行業發展進入快車道，樹立品牌意識是辣條企業成功的關鍵，那么特色和差異化則是辣條企業發展的核心重點。

而作爲中國辣條行業龍頭企業衛龍IPO之路自然尤其受到市場關注。衛龍創辦於1999年，是集研發、生產、加工和銷售爲一體的現代化休闲食品企業。但衛龍的上市過程卻是挫折連連，上市之後，也是諸事不順。

增收不增利

2021年5月初，衛龍完成Pre-IPO輪融資，並首次引入外部資本。包括CPE、高瓴、騰訊、Yunfeng Capital、紅杉資本等這些明星投資機構均在其中，5月12日，衛龍首次向港交所遞交招股書。不過，直到招股書即將失效，也沒有等到港交所聆訊。2021年11月11日，衛龍二次遞交申請，並於11月14日通過上市聆訊。但由於市場環境不佳，衛龍又選擇延後上市。

但兩次上市失敗之後，投資者們對衛龍的信心也是大大降低，要求衛龍進行巨額的股份補償。最終，衛龍近乎無償地將股份轉給了前期投資者。此舉還大幅拉低了公司利潤，導致衛龍2022年上半年虧損2個多億。

最終守得雲开見月明，2022年12月15日衛龍在港交所上市，但結果卻不如人意，衛龍遭遇爆冷，當天即破發，开盤跌超3%，收跌5.11%，首日市值爲236億港元，第二日大跌8%，遭到投資者嫌棄。雖然，後期有所反彈，但目前股價依然徘徊於准“破發”邊緣。

據財報顯示，2019年至2021年及2022年上半年，公司實現營收分別爲33.84億元、41.20億元、48.00億元、22.60億元；上半年銷售毛利率分別爲37.1％、38.0％、37.3％、38.1％；淨利潤分別爲6.58億元、8.19億元和8.27億元，同比增長38.18％、24.41％和0.97％，其中，2019年-2021年公司營收呈現整體增長趨勢，但2022年上半年，公司營收出現了下滑，收入比上年同期略微減少1.8％，毛利率依舊平穩在37%以及38%這個區間，但其利潤的增長速度卻肉眼可見減緩。

營收增長但淨利潤卻增加緩慢的原因可能是衛龍的銷售支出和管理費用拖了後腿。據了解，2019年-2021年公司銷售支出分別爲2.81億元、3.71億元、5.21億元，費用增長明顯。

不僅如此，衛龍的管理費用在近年來也在飛速增長。2019年-2021年，公司管理費用支出分別爲1.38億元、2.01億元、3.59億元，截至2022年上半年，公司管理支出佔收入比重達到9.8％，較2019年的4.1％增長增長了一倍還多。衛龍在招股書中曾表示，2022年全年收入將下滑一些。但如果2022年全年收入下滑，那公司全年管理費用支出可能會超過10％，將進一步壓縮公司的利潤空間。

中金發布研究報告稱，中國辣味零食行業仍處於成長期且具有廣闊的市場機會。但市場擔憂2022年產品升級及價格帶提價幅度偏高，2023年動銷恢復較弱，並且對未來主要單品增長空間具有一定擔憂。

但隨着2023年消費場景復蘇，該行預計2023年公司動銷將恢復。衛龍將發揮其產品、研發、生產、銷售渠道和品牌的綜合優勢，市場份額有望進一步提升。

過度依賴线下，曾被爆出擦邊以及抽檢不合格

衛龍產品的銷售以线下經銷爲主，盡管近年來线下渠道的佔比有所下降，但截至2022年上半年线下渠道銷售佔比仍高達89％，因此疫情對公司產品銷量的衝擊非常明顯。

對於衛龍來說，過往依賴辣條這一單一產品的經營結構很難支撐公司繼續壯大規模，因此在新產品上的研發就成了公司下一步的方向。

2022年3月底，有網友曬出线下超市貨架的衛龍照片，知識產權信息顯示，漯河市衛龍商貿有限公司曾申請多個涉嫌打低俗擦邊球的商標，包括快樂起來、賊大、賊棒、黃爆、嘿嘿嘿木耳等，國際分類多爲方便食品。不過，這些商標均未獲國家知識產權局商標局審核通過，爲無效狀態。

隨後衛龍致歉，並表示，公司非常重視廣大網友和消費者的意見，決定停止有爭議文案包裝的生產，同時進行版面文案及設計的優化。

 此事一出引發網友熱議，有網友表示，“現在看確實擦邊了”；但也有網友表示，“根本不會往那么方向去想，宣傳語很正常”。還有網友表示，“只是不同的人其內心想法就看出不一樣的結果”。

在整個休闲食品市場中，衛龍所面對的競爭對手並不在少數。根據弗若斯特沙利文報告，按零售額計算，2021年中國休闲食品行業的市場規模爲8251億元，2016年至2021年年復合增長率爲6.1％。就上市公司角度來說，類似三只松鼠、良品鋪子、洽洽食品等公司在休闲食品的市佔率上均有較好的成績。而面對早已上市多時的“老前輩”，衛龍前進之路可謂是任重道遠。

值得一提的是，衛龍還曾被爆出抽檢不合格，並因此被相關部門所點名。2018年8月30日，湖北省食品藥品監督管理局發布了食品安全監督抽檢信息公告，在抽檢出的不合格食品中，包括“衛龍”品牌的親嘴燒和小面筋。其不合格原因是被檢查出“違規添加山梨酸、脫氫乙酸同等添加劑”；山梨酸及其鉀鹽（以山梨酸計）檢出值0.163g/Kg，其標准要求“不得使用”，脫氫乙酸及其鈉鹽（以脫氫乙酸計）檢出值爲0.131g/Kg，其標准要求也是“不得使用”。

隨着人們對食品安全越來越重視，辣條开啓了從“垃圾食品”轉變爲“網紅零食”、辣條標杆的品牌升級、產能擴張之路。

近年來，經改進設備，我國辣條的生產量猛增，2020年辣條產量增長至173.97萬噸。辣條行業標准發布後，辣條行業將會更加規範，可以有效提高辣條食品的食品安全，有利於改變辣條行業“垃圾食品”以及“地溝油”的產品形象，讓消費者买得放心，喫的放心。預計未來辣條行業產量將會進一步上升，估計到2025年中國辣條行業市場產量有望達到244.88萬噸。

而對於衛龍來說，能否擺脫銷售渠道過於依賴线下的弊端，新產品能否復制辣條、魔芋爽的成功才是公司估值能否提升的要因。

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