近日，滿幫（YMM.N）發布聲明，針對做空機構J Capital Research發布的做空報告作出回應。滿幫表示，公司堅決否認報告中關於其誇大或僞造任何經營或財務數據的指控。滿幫認爲，做空報告包含許多事實錯誤、虛假陳述、毫無根據的推測和有缺陷的結論，表明對公司的行業和業務運作有粗略和不完整的了解，該報告沒有任何價值。

此前，J Capital Research發布了一份54頁的做空報告，指出滿幫存在多方面問題，包括滿幫誇大交易量，其交易量可能被誇大了6至10倍；滿幫披露的收入和交易量與納稅、傭金收入或基本邏輯不符，並援引多位據稱是滿幫集團前任高管及前銷售人員的說法，稱滿幫集團成立空殼公司創造“交易”使交易量上升，現金似乎最終會被退回，真正的訂單不多。

近年來，貨運市場競爭激烈，滿幫市場佔有率已明顯下降。同時，滿幫旗下業務投訴量不斷增加，涉及售後服務欠缺、貨主糾紛、拖欠運費等多個方面，2022年更是被監管部門多次約談，指出其存在壓價競爭、多重收費、違規運營等問題。截至2月3日美股收盤，滿幫股價已下跌至7.98元/股，較上市發行價19元/股下降58%。

做空報告指出五方面問題

企查查顯示，J Capital Research注冊名爲美奇金（北京）投資咨詢有限公司，成立於2008年。公开資料顯示，J Capital Research曾先後對法拉第未來（FFIE.O）、瑞幸咖啡（LK.O）、京東（JD.O）、優信（[UXIN.O）等公司發布做空報告。

J Capital Research本次發布的做空報告主要聚焦滿幫業務的五個部分，第一部分結合採訪內容，表示滿幫“往返跳閘”，誇大交易量；第二部分通過財務數據和其他公开數據認爲交易量過高；第三部分稱滿幫的資產負債表方面，多個收購完成後不久就被注銷；第四部分爲基本業務惡化，預測增值稅退稅將結束，此外還有大量內幕交易和不斷減弱的現金流；第五部分則包括貸款業務資本不足、監管問題和內部控制薄弱。

其中，報告援引多位據稱是滿幫前任高管及前銷售員工的說法稱，滿幫成立空殼公司創造“交易”使交易量上升，現金流似乎最終會被退回，真正的訂單不多。

例如，滿幫向开發自動駕駛技術的Plus Corp投資約10億元，Plus Corp聲稱其技術獲得了7000多份預購訂單。而J Capital Research發現，大部分訂單來自滿幫子公司，在Plus Corp的SPAC（即特殊目的收購公司）合並提案中得到了證實，文件披露，7000份預定中有6800份來自滿幫，沒有約束力，是“預先訂購的”。

報告還指出，滿幫的虛擬交易可能由關聯公司創建，多位採訪者表示，通過滿幫集團旗下平台推動公司業務，例如一些公司同意在滿幫集團旗下平台上預訂貨物，但滿幫會將貨物分配給該公司自己的卡車車隊。這些公司的人有時通過滿幫账戶進行交易，但沒有爲滿幫創造任何價值。

除此之外，J Capital Research稱，滿幫集團沒有自己的車隊，主要向加入該平台的獨立托運人和卡車司機收取費用，處理散裝貨物。根據機構的採訪，散貨運輸在卡車運輸中所佔比例不高，不超過中國卡車運輸行業的10%，大多數托運人都有自己的卡車或與大型物流公司籤約。

對於上述做空報告，滿幫予以堅決否認，並認爲報告包含許多事實錯誤、虛假陳述、毫無根據的推測和有缺陷的結論。滿幫表示，堅持其財務和經營數據以及公司公布並向美國證券交易委員會備案的其他信息的准確性，正在考慮採取適當的行動，以保護全體股東的利益。

滿幫披露的2022年第三季度財報顯示，第三季度滿幫營業收入爲18.09億元，較2021年同期的12.42億元增長45.7%；淨利潤爲3.96億元，而2021年同期的淨虧損爲1.78億元。滿幫預計2022年第四季度的收入將在17.9億元至18.8億元之間，同比增長率約25.2%至31.5%。（數據來源：iFind）

從運營數據看，2022年第三季度滿幫總交易額（GTV）達到696億元，同比增長3.5%，環比增長5.7%；完成的訂單數爲3350萬份，同比下降5.4%；平均托運人MAU爲185萬人，同比增長15.2%。（數據來源：iFind）

雖然營收、淨利及運營數據均有所增長，但從市場份額看，滿幫並不佔據優勢。滿幫發布的招股書曾顯示，其聲稱已發展成國內最大的數字貨運平台。然而，根據快狗打車在招股書中披露的信息，同城貨運行業中，根據交易額計算，2021年國內五大平台佔市場份額的64.9%，其中貨拉拉以310億元的交易額、52.8%市場份額佔比排名第一，市場份額超過了滴滴貨運、快狗打車、藍犀牛、易豐搬家四家平台總和。相比之下，滿幫未上榜前五名。

貨運糾紛問題難解

公开資料顯示，滿幫前身爲“貨車幫”和“運滿滿”兩家平台。2017年，二者合並成立滿幫集團有限公司。作爲“互聯網+物流”的平台型企業，2021年，滿幫於美股上市，成爲數字貨運平台上市第一股。

然而，在本次做空報告發布之前，滿幫旗下業務已存在諸多爭議。截至目前，黑貓投訴平台上關於滿幫、貨車幫、運滿滿等平台的投訴已超過4000條，涉及的問題包括司機漲價、售後服務欠缺、貨主糾紛、拖欠運費等多個方面。

其中，有入駐滿幫的貨車司機劉師傅（化名）向《中國科技投資》記者表示，此前在接到貨主下單通知後即刻聯系貨主裝車，但在長達一小時的時間內用戶以忙碌爲由多次拒絕接聽司機電話，由於貨主亦未在平台確認訂單協議，因此劉師傅只得放棄該筆訂單，轉而接收其他訂單。

同時，劉師傅亦將取消訂單的事宜轉告給了滿幫平台客服，且客服表示將會由平台自動退回定金。然而，一天時間過後，貨主以劉師傅遲到/爽約爲由投訴司機，而平台亦將1000元定金自動劃轉至貨主账戶中。

劉師傅提供的訂單詳情顯示，貨物是由南通市運往長沙市，路程超過一千公裏，運費超過1萬元。對此，劉師傅說道：“如此長途的運輸，打電話與貨主溝通是爲了確認該筆訂單是否屬實，之後還需與貨主確認付款相關事宜，平台不能僅相信貨主的解釋，而不顧司機的處境。”

與此同時，亦有貨主告訴《中國科技投資》記者，2022年6月曾通過滿幫平台預訂司機轉運貨物，彼時平台未完整顯示司機的駕駛證、車輛信息等，但司機通過微信給貨主提供了車輛信息，然而提供的車輛信息與司機最終運轉貨物的車輛信息不一致，同時司機亦未在約定時間內轉運貨物，造成貨主貨物損失約5000元。

貨主表示，因貨物損失，司機亦同意扣除其部分運費。然而時隔半年後，滿幫平台以扣除司機運費爲由，對貨主账號進行凍結，並要求貨主賠償500元。對此，貨主說道：“如果有問題，應該在貨物轉運當天讓司機與我溝通，而不是時隔半年後再來處理此事，並且司機已事先同意扣除運費，爲何又反過來以此處罰我。”

2022年9月，滿幫曾針對網絡貨運糾紛處理難的痛點，上线了一系列“糾紛线上協商”功能，簡化司機與貨主的糾紛處理流程，減少雙方糾紛處理時間。然而，目前關於此類問題的投訴仍在增加，貨運糾紛的效率仍有待提升。

盤古智庫高級研究員江瀚向《中國科技投資》記者分析道：“貨運糾紛最大的問題就是司機和貨主兩者之間都不是直接溝通，而是需要通過平台，但平台約束力有時候不是很強，所以貨運平台就會面臨比較大的問題。”

“貨運平台要真正解決這些問題，關鍵是要佔據對市場的話語權，要么像京東一樣擁有自己的物流和體系，要么就只能想方設法加強對平台的約束力建設，這種往往就需要給司機和貨主更多福利、更多優惠，加強對整體的控制力。”江瀚補充道。

除了頻繁遭到用戶投訴外，滿幫集團還面臨運營合規問題。2022年1月，交通運輸新業態協同監管部際聯席會議辦公室對滿幫集團等4家互聯網貨運平台公司進行約談。約談指出，貨車司機集中反互聯網道路貨運平台隨意調整計價規則、誘導惡性低價競爭等問題，涉嫌侵害從業人員合法權益；2022年下半年，滿幫及其他貨運平台先後被約談三次，內容主要涉及壓價競爭、多重收費、違規運營等問題。

記者就做空報告、糾紛投訴、運營合規等問題致函滿幫，截至目前，尚未收到回復。（來源：中科財經 作者：張婷 龍敏）

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