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這個周末沒有什么比硅谷銀行更重要的了。

尤其是對於美聯儲、財政部和聯邦保險存款保險公司等美國監管機構，更是如此，周一是雷曼時刻還是化險爲夷，就看這個周末他們如何決定。

幸好，是好消息。周日，美國財政部在與美聯儲和聯邦存款保險公司發布了一個聯合聲明。聲明表示，爲確保所有存款人的資金安全，監管層設立了一個新的貸款計劃，由美聯儲實施，由財政部提供資金。該貸款將使聯邦存款保險公司能夠以充分保護所有存款人的方式解決硅谷銀行問題。聲明特別指出，從3月13日（周一）开始，硅谷銀行儲戶可以使用所有資金。

因爲這個方案考慮到了存款人的所有存款和流動性，我判斷金融危機應該是不會爆發了。當然，後續金融市場是否就此安全無虞，還取決於方案的執行。想的好，也得做的到位。總之，存款人只管自己的存款和流動性是否有保障，只要監管單位對此考慮周全，恐慌就不會產生和蔓延。因此，就監管單位在目前這個時點的表現而言，打滿分。 #大逆轉!美聯儲要降息？

下面我們來回顧一下這個事件。

硅谷銀行

硅谷銀行的名字充分說明了它的特點。上世紀六七十年代，企業高校和研究所共同蓄力，推動科技成果在硅谷快速轉化，硅谷就此成爲全世界高科技企業和風投的熱土。但相較於傳統企業而言，科技企業有許多不同的的特點，比如缺少固定資產、知識產權質押、成長性、盈利性等等。爲了迎合市場出現的這一新變化，富國銀行的羅傑•史密斯（Roger Smith）、比爾•比格斯塔夫（Bill Biggerstaff）與斯坦福大學教授羅伯特•梅德亞裏斯（Robert Medearis）在美國加州注冊成立硅谷銀行。1983年，硅谷銀行开設第一間辦公室，开始正式營業。硅谷銀行的核心特點就是專注科技企業，但並非是從一开始 。成立之初，硅谷銀行也曾經沿襲銀行的經營傳統保留了許多傳統業務，房地產業務貸款一度佔到1/4。

之後經歷加州房地產危機之後，才果斷聚焦科技企業，這才成就了他後來有口皆碑的創投圈專業銀行的美譽。

战略定型之後，硅谷銀行創造了一整套非常有特色的經營打法，其中核心就是和風投的深度融合——風投去哪裏，硅谷銀行就去哪裏，風投肯投資，硅谷銀行就考慮投貸聯動。40年來，由於緊緊抓住了科技革命的浪潮，硅谷銀行跟隨美國科技行業一起成長爲銀行巨頭。時代趨勢的重要性可以用指數做形象的描述。代表傳統企業的道指從1983年末的1258.64漲到去年底的36338.3，漲幅28倍；而代表科技企業的納指則在同期從278.6漲到15644.97，漲幅55倍！硅谷銀行固然在專注科技領域方面有獨特的打法，但更重要的是它抓住了歷史的發展趨勢。這就是硅谷銀行高速成長的真正原因。在2月份的福布斯年度美國最佳銀行排名中，發展歷史僅僅40年的硅谷銀行連續5年上榜，名列第20名。

倒閉的真正原因

雷曼兄弟倒閉之前也是光鮮亮麗的，那么硅谷銀行的靚麗外表下到底掩藏着什么問題，導致自身陷入流動性危機呢？媒體普遍解釋爲期限錯配。他們的意思就是說，銀行的資產——比如投資和貸款跟儲戶的存款期限錯配了，這樣儲戶取錢的時候，那邊的錢回不來；錢回不來，銀行就不能給你；銀行不能給你，流動性危機就出現了。

但其實這么說不對，因爲銀行的業務模式就是錯配。正是通過錯配，銀行提高了整個社會的資金周轉效率，這是銀行存在的意義。

舉個不恰當的例子，期限匹配就是金融領域的物物交換。銀行的價值在於充當通（中）貨（介），讓市場主體卸掉枷鎖，高速周轉起來。是經濟的發展要求銀行出現以提高資金周轉速度，而不是銀行硬插進來非得要節流錯配的收益。那么是什么樣的發展特點，給銀行出現提供了必要性呢？是大數規律。通常，錯配不會影響儲戶提款，因爲雖然每個人辦業務都是隨機的，但匯總成宏觀資金之後，總會形成一個資金結余。

這樣，你提款的時候自然會有其他資金存入；如果不夠，銀行還可以動用准備金或者賣出短期證券以補充流動性。硅谷銀行也是這么操作的，但它遭遇到一個問題。美聯儲之前長期貨幣寬松。

受益於此，風投和科技企業得到了迅猛的發展，科技行業充斥着大量的收購和融資業務。而這些融來的錢暫時用不到，自然就會存到它們的合作銀行——硅谷銀行。2020年美聯儲再度史無前例大放水，硅谷銀行又來了一次跳升，從700多億美元暴漲到2000億美元。硅谷銀行拿着這錢幹嘛了呢？要說他還是真謹慎，沒有因爲資金壓力增加，而放低貸款標准。仔細權衡之後，他去买了國債和MBS。最高的時候，硅谷銀行把一半多的資產配置在了美國國債和MBS上。

這個模式一开始運行挺好，反正都是喫息差，喫哪個不是喫。但是去年起美聯儲开始加息了。債券價格跟利率成反比，美聯儲加息加的越猛，債券價格跌的越多，於是硅谷銀行的投資項目成了賠錢貨。

這就是新聞裏他虧了18億美元的來歷。這還沒完。大家都知道美聯儲加息對成長型企業打擊是最大，這從納指跟其他指數的跌幅對比就能看出來。2022年，道指全年下跌8.78%，而納指卻下跌了33.1%！科技企業受到的衝擊遠高於傳統行業。這些客戶在貨幣環境好的時候，給它帶來了大量存款，但現在美聯儲加息了，這些科創企業本身融資困難，就更需要動用現金儲備對外支付了。

所以，跟其他銀行相比，硅谷銀行的資金運作難度更大。最後，常規流動性儲備終於玩不轉了，硅谷銀行被迫要虧着把長期資產賣出去的，於是問題就暴露了。媒體和分析師普遍把硅谷銀行的這種行爲歸因於期限錯配，但從前面咱們已經知道錯配本來就是銀行存在的意義。所以批評硅谷銀行期限錯配，是倒果爲因。那么問題在哪裏？

系統性風險/非系統性風險

上面咱們說了，硅谷銀行的虧損跟美聯儲加息有直接關系。但這裏面有奇怪的點。通常一個機構出事把大家都拉下水的時候，我們是怎么說？

我們會說都怪這一顆老鼠壞了一鍋湯。就比如雷曼兄弟自己倒也就算了，非帶出來一個次貸危機，讓大家跟着一起喫瓜撈。然後我們就开始研究怎么樣提高宏觀審慎監管能力、微觀審慎監管能力，來幫助機構提高經營能力。但硅谷銀行這事最有意思的是，它是一個好銀行。

說硅谷銀行是一家好銀行，不光是因爲它排名美國前20，更重要的是它的經營中的具體表現。硅谷銀行爲科技企業設計的金融服務方案不管在業內還是在客戶層面，都是有口皆碑的。正是受益於此，客戶做大之後往往都自愿將自己的資金免息放在硅谷銀行這裏，這也是硅谷銀行負債（即存款）能力超越同行的原因。憑借硅谷銀行和科技企業之間存在着良好的互動和共生關系，硅谷銀行成爲創投圈內享有專業銀行美譽的唯一一家。

硅谷銀行至今已經幫助超3萬家初創企業進行融資，對接全球600家風險投資機構，120家私募股權機構，在初創企業信貸市場佔有率超過50%，是當之無愧的龍頭企業。更有意思的是，你看他這次虧在什么地方了，不是次貸不是次債，甚至不是貸款，是國債！跟雷曼兄弟濫用金融衍生產品，虛假陳述資產風險不同，硅谷銀行選擇的是安全系數最高的國債，以及抵押率證券MBS。

這說明硅谷銀行在資金暴增的時候非常冷靜，並沒有亂花錢，並沒有因爲手裏有錢了，就放寬風控標准亂投項目亂放貸款，而是謹慎的投向了國債和MBS。而且在加息之前，這部分產品的收益率其實也並不高。結果美聯儲一通加息，把硅谷銀行給擱進去了。多年以後孫子問爺爺，您是怎么把硅谷銀行搞垮的？爺爺一拍大腿，嗨，都怪爺爺當年太保守……當然，這是個玩笑，但你看這個味道是不是有點不對？風險分兩種，系統性風險和非系統風險。硅谷銀行是個好銀行，所以他沒有倒在非系統風險上，但是卻倒在了系統性風險上。而系統風險跟美聯儲的加息周期有關。所以，現在大家要認真思考一下：系統性風險在銀行經營和金融市場中到底佔多大比例了；或者，美聯儲到底制造了多大的風險；再或者，美聯儲和他監管的這些機構，到底是誰在制造風險。至少它得反思一下，自己是不是幹的有點問題。

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