逸仙電商近年試圖在護膚品賽道發力，以此來填平彩妝業務收縮帶來的營收下滑。數據顯示，數據顯示，公司護膚品業務2022全年同比增45.2%，佔比提升至33.5%

《投資時報》研究員  羅藝

憑借彩妝業務多年的高增長，成功登陸美股市場的逸仙電商（YSG.US）近日發布2022四季度和全年財報。數據顯示，公司優勢的彩妝業務第四季度營收較2021年同期下滑56.9%。彩妝業務的大幅縮減，也是逸仙電商2022年全年營收下滑的主要原因，公司全年營收從2021年的58.40億元下降至2022年的37.06億元，下滑36.5%。

對於電商公司來說，在虧損持續的狀況下，市場會通過營收規模的走向來判斷其成長性，但逸仙電商2022年四個季度營收均同比下滑，這也導致公司在二級市場表現不佳。四季度報發布後，公司股價下跌7.05%至1.45美元/股，當前市值約8.1億美元，與上市後的高峰千億市值已相去甚遠。

逸仙電商近年試圖在護膚品賽道發力，以此來填平彩妝業務收縮帶來的營收規模下滑。數據顯示，公司護膚品業務2022全年同比增45.2%，佔比提升至33.5%。

但據相關統計數據顯示，目前中國護膚品行業的市場集中度不斷上升，CR10已達到48.8%，對於通過並購海外中高端品牌進入這一賽道的逸仙電商來說，如何從頭部大品牌手中奪取市場，仍存在較多的不確定性。

值得關注的是，逸仙電商也在通過人事的調整來強調其轉型的決心。公司稱，陳衛華由於個人原因辭去公司首席技術官一職，Jing Cheng女士被任命爲公司首席科學官。信息顯示，Jing Cheng曾任雅詩蘭黛亞太區研發部副總裁，在美妝行業從事研發超過25年。

針對公司四季度和2022全年業績相關問題，逸仙電商在回復《投資時報》研究員時稱，2022年是公司的轉型元年，公司的战略重心在於聚焦品牌建設和研發投入，聚焦追質量追盈利、追長期的可持續發展。

對於2023年第一季度營收預計將同比下降20%—30%，逸仙電商相關負責人表示，新的一年，公司將堅定战略轉型，堅持“彩妝深度調整，護膚持續發力”的布局，打造雙增長曲线，助力公司實現高質量發展。未來公司將以“新科技時代的健康美麗探索者”爲長期愿景，發力“護膚+彩妝”，打造可持續發展的堅實壁壘。

逸仙電商2022四季度及全年業績

數據來源：公司財報

虧損收窄，營收規模縮減

作爲首個在美國證券交易所上市的中國美妝集團，逸仙電商曾被視爲“國貨之光”，旗下擁有知名度甚高的“完美日記”品牌。上市前後一度受資本市場熱捧，在2021年公司股價一度升至25.47美元/股，市值近千億。

但隨着業績下滑，公司估值也逐步走低。在3月8日發布2022年第四季度和全年業績報告當日，該公司股價跌7.05%至1.45美元/股，總市值約8億美元，與高峰時期相比差距甚遠。

要預防股價滑落至1美元/股以下，逸仙電商勢必需要在業績上做出改善。公司第四季度報顯示，期內淨虧損5500萬元，較2021年同期的4.73億元收窄89.01%，連續四季度淨虧損同比減少。從2022全年看，公司總淨虧損額達8.21億元，同比收窄46.9%。

虧損收窄主要源於公司的成本控制。財報數據顯示，第四季度，逸仙電商總運營費用爲7.93億元，同比下降47%。其中，銷售及營銷費用爲5.35億元，去年同期爲10.5億元。

營銷費用減少除了對成本產生積極影響外，也對公司營收造成壓力。對市場來說，營收規模的大幅下滑，或意味着公司未來的成長性存在更多的不確定性。

財報數據顯示，該公司2022第四季度營收爲10.05億元，同比下跌34.23%；2022全年，公司營收爲37.06億元，同比下跌36.54%。其中，美妝業務下滑更爲嚴重，第四季度美妝業務營收下滑56.9%，全年美妝業務總收入近26億元，2021年該數據爲58.4億元。

針對2022年營收下滑，逸仙電商相關負責人回復《投資時報》研究員表示，2022年是公司的轉型元年，營收下滑只是轉型中的陣痛。公司的战略中心在於聚焦品牌建設和研發投入，聚焦追質量追盈利、追長期的可持續發展。

美妝業務收縮

逸仙電商以美妝業務起家，其中，完美日記品牌是最爲重要的現金流來源。此外，公司美妝業務线還包括Pink Bear、小奧汀等品牌。

成立於2016年的逸仙電商，只用了4年就完成了赴美上市。這其中，主力品牌完美日記功不可沒。數據顯示，2019年至2021年，以完美日記爲主的美妝業務銷售額從35.1億元增至58.4億元，佔公司營收總額超85%。其中，完美日記單一品牌就曾創下32億元營收。

在2022年的一次媒體交流中，逸仙電商創始人、董事長兼CEO黃錦峰透露，完美日記此前的快速增長，來源於彩妝品類和社交媒體流量的巨大紅利。信息顯示，近年，隨着小紅書、知乎等社交媒體崛起，抖音、快手直播電商也一度成爲現象級的新電商模式，包括完美日記在內的一衆消費品牌，借着這一波流量紅利迅速壯大。

完美日記打造的DTC（直接面對消費者）模式，也一度成爲很多新銳品牌的模仿對象。浙商證券的一份研報顯示，逸仙電商作爲首批將社交媒體作爲主力營銷資源的公司，合作過1.5萬名KOL。

不過DTC模式下，產品的銷量與營銷的投入呈高度正相關，一旦營銷費用降低，銷量會隨之出現下滑。逸仙電商2022年全年營銷費用同比減少17億元至23.3億元，這也導致公司2022年發布的完美日記新品，基本無出圈的產品。

逸仙電商2022年還在渠道上進行了調整，第四季度，公司繼續關閉部分績效不佳的线下門店。此外，還將品牌主力合作的线上平台從淘寶轉向抖音。但從去年雙十一的數據來看，完美日記在抖音上暫無耀眼的成績。根據嬋媽媽數據，雙十一抖音彩妝品類銷售額前20名中，完美日記位列13名，排在卡姿蘭、彩棠和爾木萄等國貨品牌之後。

從財報來看，逸仙電商美妝業務2021年第四季度下滑超過30%，2022年並未扭轉下滑趨勢。數據顯示，2022年一季度至四季度，公司美妝業務分別同比下滑45.6%、50.5%、48%、56.9%。

市場認爲，在DTC模式下，逸仙電商的用戶對品牌忠誠度不高，對價格更爲敏感。定位爲“大牌平替”的完美日記，除了面對市場上同等價位的品牌的競爭，還得面對近年湧進來的價格更低的完美日記“平替”新品牌。總的來說，這種模式缺乏長期增長的韌性。

那么，逸仙電商美妝業務未來將有何種發展？對於美妝業務在2023年的規劃，逸仙電商相關負責人向《投資時報》研究員表示，公司將通過調整品類結構、嚴格折扣政策，優化投放效率等措施，改善盈利能力。同時，公司希望通過研發創新，提升產品力和品牌力。

逸仙電商美妝2022也取得了一些成績，比如，旗下藍色散粉在COSMO美容大獎中獲“年度散粉產品稱號”；Pink Bear第四季度在抖音渠道脣釉排名TOP5；小奧汀臥蠶筆在抖音和京東平台臥蠶筆品類中排名TOP1。

在調整國內市場的同時，因背靠粵港澳大灣區成熟的日化產業配套集群，該公司也在積極推動品牌出海。目前，完美日記的產品已出口至美國、日本、新加坡、菲律賓和馬來西亞等地。公司稱，會繼續扎根本土、穩打穩扎，向世界展示更立體、更現代、更時尚的“中國美”。

護膚賽道競爭劇烈   

市場普遍認爲，與美妝相比，護膚品賽道產品穿越周期更長，客單價和消費者的品牌忠誠度都更高。逸仙電商也早在布局護膚品產品线，近年更明確要將護膚品作爲公司的第二增長曲线。信息顯示，在2020年發布招股書前夕，該公司宣布就與歐洲最大的皮膚醫學及護理集團之一的Pierre Fabre籤訂協議，收購了法國高端護膚品牌Galnic科蘭黎。

之後，逸仙電商切入護膚品行業，均採用上述“抄近道”的收購方式。2021年1月和3月，公司分別收購功能性護膚品牌DR.WU的中國大陸業務和英國SPA級護膚品牌EVE LOM。

上述三個品牌價格分別涵蓋0—100元、100—500元和500—1500元區間，在被逸仙電商並入之前，都已在中高端護膚消費群體中有一定的知名度。市場普遍認爲，公司選擇的這三個標的單看都是優質品牌。

借助收購，逸仙電商2022年護膚品品類營收持續增長。財報顯示，2022年第四季度，逸仙電商護膚品牌淨收入從上年的3.3億元升至4.7億元，同比增42.4%，佔總營收比爲46.9%。從2022全年來看，公司護膚業務實現營收12.4億元，同比增長45.2%，佔總營收比上升至33.5%。

但不容忽視的是，目前，中國的護膚賽道上已聚集了衆多大牌國際品牌，如雅詩蘭黛、歐萊雅等，要想從這些品牌手中奪取市場份額，並非易事。前瞻產業研究院的統計顯示，2021年中國護膚品行業的CR10爲48.8%，市場集中度高且呈現不斷上升趨勢，其中，巴黎歐萊雅和雅詩蘭黛市佔率分別爲14.96%和8.73%。

從具體價位區間來看，各個價位區間都有比逸仙電商收購品牌更爲強勢的品牌，比如價位在1000元以上的市場中，有海藍之謎、肌膚之鑰、赫蓮娜等，在500—1000元價格區間，資生堂、雅詩蘭黛、蘭蔻、SK-II等擁有更高的知名度和廣泛的消費者。

而擁有自研能力的國貨護膚品牌近年也在不斷崛起，湧現出上海家化、珀萊雅、丸美股份、水氧股份、伽藍集團、華熙生物、上海百雀羚等上市公司。

市場此前對逸仙電商彩妝業務的詬病之一爲其自研能力較弱，而在護膚品上，公司也一直被認爲僅是一家品牌營銷公司。但該公司也正在試圖改變上述局面。

財報顯示，2022年全年，公司研發累積投入1.3億元，研發費用率從2021年的2.4%上升至2022年的3.4%。其中，“靶向修紅科技”和專研修護成分的“膚源修TransHealer”，已運用到DR.WU三修精華、三修水乳產品中。

在2022四季度和全年財報發布同時，逸仙電商通過人事的調整來強調其轉型的決心。公司稱，陳衛華由於個人原因辭去公司首席技術官一職，Jing Cheng女士被任命爲公司首席科學官。信息顯示，Jing Cheng曾任雅詩蘭黛亞太區研發部副總裁，在美妝行業從事研發超過25年。

“逸仙電商已經着手修建‘一條高速公路’，這條路本質上是一套包括品牌建設、供應鏈管理、產品研發等能力的中台系統，這套中台系統可以爲集團的美妝品牌及護膚品牌賦能”，逸仙電商相關負責人向《投資時報》研究員表示，“彩妝業務與護膚業務爲公司的兩條增長曲线，公司根據各業務板塊的特點以及需求給予最大力度的支持，以‘新科技時代的健康美麗探索者’爲長期愿景持續發力”。

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