我笑創業太硬，科創尚幼，中版納斯達克還數“恆生科技”。

從編制規則來看，納斯達克100與恆生科技等幾只指數都是市值加權，也都不涵蓋傳統金融行業；

從行業分布來看，恆生科技更接近納斯達克100，以信息技術和可選消費爲主，而創業板的工業成分含量過高；

從成分股來看，恆生科技的成分股基本都處於行業頭部，科創50在半導體方面雖不遑多讓，但軟件方面還相去甚遠，而納斯達克100的前10大成分股中有4家屬於軟件服務行業；

從淨資產收益率（ROE）來看，納斯達克100遙遙領先，恆生科技墊底。如果時光倒回2020年，我們會發現恆生科技的ROE高達32.46%，如今平台企業的限制正在逐漸放松，ROE即使不能恢復曾經的巔峰，也沒理由繼續在個位數徘徊；

從近一年的波動率來看，恆生科技斷檔式領先，這也是持有者體驗不佳的主要原因。

盡管恆生科技近兩年體驗不佳，卻成了我的重倉基金，一半是因爲長期看好，另一半是因爲不斷補倉，目前還處於略有浮盈的狀態。

長期看好的原因如下：

（1） 優秀的成分股。恆生科技集中了中國最優秀的互聯網上市公司，而互聯網仍然是當前最好的商業模式，幾乎沒有之一。

（2） 無論是已經偃旗息鼓的元宇宙，還是如火如荼的ChatGpt，恆生科技中的那些成分股都還是這些新興科技的領先者。

（3） 港股市場是全球資金參與的市場，估值定價的合理性更強。

（4） 南向資金通道打开是大勢所趨，有助於提升企業估值，盡管這一趨勢現在由於某些原因放緩。

如果真如我所描述的那么美好，恆生科技過去兩年的體驗也不至於那么糟糕，其潛在風險始終是縈繞在投資者心中的陰影：

（1） 恆生科技成分股盈利能力較弱，2021年30只成分股中有14只歸母淨利潤爲負，其中不乏京東、商湯等明星企業，隨着外部環境的轉好及企業對商業化途徑的不斷探索，2022年整體盈利能力應該會有所轉好。

（2） 港股乃至境外市場不再是大陸新興科創企業上市的首選，恆生科技未來成分股的市場競爭力可能會趨於弱勢。

（3） 港股受國際形勢影響大，資金波動大。

（4） 港股流動性下降，甚至有趨於枯竭的可能性，這是去年港股市場下跌過程中聲音最大的論調，並非完全沒有可能。

（2） -（4）畢竟還只是不可預測的未來，如果只看當下的成分股，恆生科技依然是最接近納斯達克的指數，針對其巨幅波動的特點，投資思路可以總結爲以下十六字真言：

輕做波段，大跌大买，關注宏觀，大漲大賣。

（以上僅爲整理投資思路所寫，不構成任何投資建議）

@華泰柏瑞基金 @天天精華君

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