是不是很久沒見到美國銀行股集體暴跌了？

硅谷銀行破產事件發生後，其股價發生暴跌，並帶動銀行板塊普跌，美國四大銀行（摩根大通、美國銀行、富國銀行和花旗集團）股價下滑、市值蒸發，銀行板塊下跌又引領美股下跌。可見硅谷銀行帶來的恐慌情緒一時在整個美國金融圈蔓延。

圖表1：美國四大銀行漲跌幅（%）

數據來源：Choice；統計區間：2023/01/03-2023/03/13

同時，美國監管迅速出手。 一方面FDIC（美國聯邦存款保險公司）接管硅谷銀行，另一方面美聯儲推出了新的銀行定期融資計劃，爲銀行提供流動性支持，爲儲戶兜底以防止發生進一步的擠兌事件，一定程度上提升了市場信心。

不過，監管的措施只是讓緊繃的氣氛有了一絲緩解和安慰，並不能“轉悲爲歡”。這次硅谷銀行破產仍在發酵，對後市究竟有什么影響，尤其這次風險是否會傳導到國內市場，仍然是投資者十分關心的話題。

01

對海外的短期衝擊

海外銀行業恐慌情緒上升

破產風波首先讓美國銀行系統面臨信任危機，恐慌情緒彌漫。特別是一些本身抗風險能力弱的中型和小型銀行，很可能會面臨一段時間的擠兌。

除美國銀行業之外，歐洲銀行業出現危機。其中，瑞士信貸(Credit Suisse)由於財務和自身內部監督的問題失去了投資者的信任，現已向瑞士央行尋求幫助。歐盟方面也在加緊出台應急措施，促進銀行業、金融市場的穩定。

科技企業生存遇到困境

硅谷銀行作爲一家主要爲科技初創企業提供資金的銀行，它倒下之後，衆多科技初創企業損失慘重。一方面，科技公司本身手頭“余糧”有限，突然的流動性危機可能帶來員工工資支付、研發投入等資金不足，影響公司的正常運營，甚至導致破產。 另一方面，即便這些公司陸續能夠提現，日後資金放在哪裏、繼續去哪裏融資也依舊是問題。硅谷銀行向來比普通的大銀行更愿意向初創企業尤其是向有風投支持的初創企業提供貸款，這次事件發生後未來科技初創企業的融資難度也將增加。

資本市場避險情緒濃鬱

受到銀行業股票普遍下行的拖累，美股走弱，歐洲、日本等其他國家股市也受到情緒層面傳染，多呈現下行走勢。截至13日收盤，道瓊斯指數下跌0.28%，標普指數下跌0.15%，法國巴黎股市CAC40指數跌2.90%，德國法蘭克福股市DAX指數跌3.04%。

美國國債及黃金受到避險情緒的提振而大漲，美債收益率大跌，1年期和2年期美債收益率在向下回歸正常區間後仍然快速下行，COMEX黃金近日也漲幅顯著。

圖表2：美國1年期 & 2年期國債收益率（%）

數據來源：Choice；統計區間：2022/09/13-2023/03/14

圖表3：COMEX黃金價格

數據來源：Choice；統計區間：2022/07/17-2023/03/15

在該事件帶來的連鎖反應、風險沒有徹底解除的情況下，避險情緒或仍將維持階段性高位，風險資產仍會面臨一定的壓力。

02

破產事件的長期演繹

硅谷事件背後指向的是美聯儲的加息縮表，可能的情形是該事件令美聯儲加息步伐減慢。

多家機構已經表達出對加息放緩的期待。瑞士百達預計美國量化緊縮的結束時間將早於此前預期，不排除美聯儲將在3月維持利率不變。高盛預計，3月暫停加息的概率較大，但維持5月、6月、7月加息25BP的預測。瑞銀提出在採取特別措施支持金融體系後，美聯儲短期內將難以加息。

其實，硅谷銀行事件的發生已經顯露出了美國金融在高利率環境下的脆弱性。 這一點從美國的國債收益率水平上可以看出，作爲全球資產定價之錨的10年期美國國債收益率水平近期快速下殺，說明當下市場對美國長期的悲觀預期正在升溫。

圖表4：美國10年期國債收益率（%）

數據來源：Choice；統計區間：2022/09/13-2023/03/15

因此，未來美國可能會可能會面臨高通脹和高風險的兩難選擇，寬松則通脹繼續上行難以解決，緊縮則將加大風險爆發的概率。

目前來看，美聯儲可能短期內受制於銀行業流動性問題而暫緩加息，以應對相關風險，但未來仍將回歸通脹加息邏輯。

03

對國內市場的影響

或波及國內創投圈，但影響不大。

硅谷銀行主要服務於美國客戶，但由於很多在中國投資的美元基金也將托管账戶开立在硅谷銀行，因此，硅谷銀行的破產可能會挫傷這部分美元基金以及其國內的投資對象。

不過硅谷銀行雖然具有全球影響力，但這場危機實際蔓延到國內創投圈的可能性很小。一是是這次爆發集中在美元基金，人民幣基金未受影響；二是國內與硅谷銀行直接關聯的機構是浦發硅谷合資銀行，浦發與硅谷平分股權，在國內金融監管環境中的獨立性強，不易受到直接的衝擊。

中國市場相對獨立，受影響或有限。

近兩年，雖然國內市場短周期跟着美國會有一些板塊輪動，但總體中國市場相對獨立，沒有很強的關聯性，外圍風險事件對A股市場整體影響可能相對有限。

圖表5：中美主要股指走勢

數據來源：Choice；統計區間：2021/03/15-2023/03/14

國內市場復蘇仍有向好的基礎。

從國內經濟基本面角度看，經濟處於底部區間，疊加強有力的穩增長政策支持後，PMI的連續反彈顯示出經濟復蘇信心的逐漸加強，今年仍有望在全球層面率先復蘇。這一向好態勢未來將會逐步向上傳導至投資端。

需關注後續科技產業鏈的外需出口情況。

值得關注的是，由於硅谷銀行所涉及的公司行業均爲科技型企業，科技行業企業受影響最爲嚴重。若後續連鎖反應不能剎車，科技公司受本次事件影響出現破產，無疑會波及中國技術相關產業鏈的產品出口。在海外經濟承壓的情況下，外需風險或將難以回避。

因此，雖然短期內國內市場有自身向好的邏輯支撐，但若硅谷事件傳導效應繼續發酵、溢出效應顯著，該事件所引發的連鎖效應仍值得A股投資者關注。

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