雷達財經鴻途出品 文|莫恩盟 編|深海

繼理想汽車、蔚來先後交出2022年的財務答卷後，小鵬汽車2022年的年報在3月17日姍姍來遲。 

在發布年報節奏上稍晚一步的小鵬汽車，其營收規模相較蔚來、理想汽車也落後不少。 當前兩者已經雙雙邁入營收400億+俱樂部的時候，小鵬汽車的營收還未滿300億元。而營收規模被理想汽車甩开180多億元的小鵬汽車，去年的淨虧損卻是前者的2.4倍。即便與自身相比，小鵬汽車去年的淨虧損同比也擴大了87.92%。

與此同時，小鵬汽車的毛利率指標也亮起了紅燈。財報顯示，小鵬汽車去年的汽車毛利率爲9.4%，同比下滑2.1個百分點，不及理想汽車、蔚來19.1%、13.7%的汽車毛利率，在蔚小理中再次墊底。 

爲了自救，小鵬汽車採取了大刀闊斧的內部改革，不僅在去年進行了一輪組織架構的大調整，還於年初請來了有着“車圈鐵娘子”之稱的長城老將王鳳英坐鎮，由其全面負責小鵬汽車的產品規劃、產品矩陣以及銷售體系。不過，僅從今年第一季度的業績預期來看，小鵬汽車想要“滿血回歸”還需一定的時日。 

營收在“蔚小理”中墊底

天眼查資料顯示，小鵬汽車成立於2015年，歷經9輪融資，合計融資金額達數百億元。 

3月17日，小鵬汽車發布了2022年第四季度及全年未經審計的財務業績。至此，並稱爲蔚小理的三家造車新勢力全部交出了自己過去一年的財務答卷。 

在各家公布自己的財報之前，蔚小理此前便已在年初就上一年的交付數據有過較量。此次財報中，小鵬汽車再次曬出了自己全年120757輛汽車的交付成績，與上年981155輛的交付量相比漲幅爲23%，這也是小鵬汽車首次達成年交付量突破10萬輛的成就。 

但在蔚小理三者中，身爲2021年銷量霸主的小鵬汽車卻從高處墜落，去年拿出的交付成績直接從第一位降至最末位。 與蔚來122486輛的交付量相比，小鵬汽車2022年的交付量落後1729輛。而與理想汽車133246輛的交付成績相比，小鵬汽車更是被甩开了超過1.2萬輛的交付差距。 

而與同行的營收規模相比，小鵬汽車更是被曾經同屬造車新勢力第一梯隊的友商甩开不小的差距。同期蔚來和理想汽車的營收均已站上400億元以上的高度，分別錄得492.69億元、452.87億元的營收，而小鵬汽車的營收還被困在300億元以下。 

財報顯示，小鵬汽車去年全年共錄得268.6億元的營收，同比實現27.95%的增長，但與2020年、2021年151.78%、259.12%的營收增速相比，小鵬汽車的營收增長已出現明顯$的放緩。 

小鵬汽車與對手在營收方面存在的巨大差距，很大一部分原因是由於其在汽車銷售收入上的落後。2022年，小鵬汽車的汽車銷售收入爲248.4億元，不及蔚來、理想汽車分別高達455.07億元、441.06億元的汽車銷售收入。 

利潤方面，小鵬汽車當前所面臨的情況同樣不容樂觀。財報顯示，2022年小鵬汽車的全年淨虧損爲91.4億元，而2021年小鵬汽車的全年淨虧損爲48.6億元，同比擴大87.92%。 

若將時間範圍進一步放大， 2018年至2022年，小鵬汽車的累計淨虧損爲218.25億元，平均每年產生43.65億元的淨虧損。

與蔚來相比，小鵬汽車的淨虧損還不算最差，前者去年144.37億元的淨虧損相較小鵬汽車多出近53億元。不過，與理想汽車全年20.3億元的淨虧損相比，小鵬汽車的虧損規模大約是前者的2.4倍。 

盡管蔚來、理想汽車、小鵬汽車的一把手李斌、李想、何小鵬均對未來的盈利日期做出了預測，但若從去年全年的淨利潤指標來看，理想汽車在三者中似乎離盈虧平衡的目標更近一些。 

截至去年年末，小鵬汽車的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款爲382.5億元。其中，短期投資及定期存款的余額佔到382.3億元。 

若按近5年43.65億元的平均淨虧損計算，小鵬汽車账上的錢還可以支撐其“燒”8年多。如果小鵬汽車沒能緩解去年的虧損情況，按去年91.4億元的淨虧損計算，這筆錢則只夠小鵬汽車再“燒”4年左右。 

毛利率指標亮起紅燈

除了必要的銷售成本外，小鵬汽車的錢都花哪了？ 財報顯示，2022年小鵬汽車的研發开支爲52.1億元，與上年同期的41.1億元相比擴大了26.8%。

對此，小鵬汽車解釋稱主要是由於研發人員增加導致僱員薪酬增加，以及與开發新車型以支持未來增長有關的开支增加所致。 

縱向來看，小鵬汽車的研發开支有所上升，但在蔚小理中小鵬汽車去年的研發投入卻是最低的。2021年，蔚來、理想汽車的研發开支分別爲45.9億元、32.9億元；到了2022年，理想汽車的研發开支達到67.8億元，蔚來的研發开支更是飆升至108.4億元，2021年研發投入在三者中位列第二位的小鵬汽車，去年退至最末的位次。 

銷售、一般及行政开支方面，2021年小鵬汽車的該項开支爲53.1億元，到了2022年小鵬汽車的該項开支達到66.9億元，同比增加了26.1%，這主要是受到公司銷售網絡的擴張及相關人員成本的增加所致。 

截至去年年末，小鵬汽車一共有15289名員工，而截至2021年末小鵬汽車的員工數還停留在13978名。換言之，小鵬汽車過去一年的時間裏員工增加了1311名，同比增幅爲9.38%。 

具體來看，小鵬汽車去年末的15289名員工中，從事研發、銷售及營銷工作的員工佔到多數，分別達到6313名、6316名，佔所有員工數的比重均在四成以上。此外，小鵬汽車還分別有2647名、87名、466名負責生產、一般及行政、運營工作的員工。 

對照上一年不同職能的員工數量，小鵬汽車去年員工數量攀升較爲明顯的主要是從事研發和生產工作的員工，分別增加了1042名、775名。 

與此同時，小鵬汽車還面臨毛利率較低的難題。截至去年末，小鵬汽車的年度毛利率爲11.5%，與上一年12.5%的毛利率相比下跌了1個百分點。雖然小鵬汽車11.5%的毛利率小勝蔚來同期10.4%的毛利率，但與理想汽車19.4%的毛利率相比仍存在不小的差距。 

進一步細化至汽車毛利率後，小鵬汽車下滑的幅度更爲明顯，其汽車毛利率指標從2021年的11.5%下跌至去年的9.4%，同比下滑2.1個百分點。對於該指標的下滑，小鵬汽車給出的理由是銷售折扣的增加以及材料成本的上漲所致。 

值得一提的是，小鵬汽車去年第四季度的毛利率指標甚至跌至個位數的水准，該季度內小鵬汽車的毛利率和汽車毛利率分別爲8.7%、5.7%，兩者同比分別下跌3.3和5.2個百分點。

若與理想汽車、蔚來2022年19.1%、13.7%的汽車毛利率相比，小鵬汽車再次墊底。按汽車銷售收入和年度交付量計算，小鵬汽車去年的單車收入爲20.57萬元，而同期蔚來和理想汽車的單車收入爲37.15萬元和33.1萬元。 

有分析人士指出，小鵬汽車的產品均價相較蔚來和理想汽車更低一些，這意味着小鵬汽車單車的利潤空間相對更小。小鵬汽車若想在毛利率上實現對蔚來和理想汽車的反超，一方面需要加強自身在中高端車型方面的產品矩陣布局，進一步提升產品的定價和利潤空間；另一方面，小鵬汽車則需要通過在銷量上取得巨大突破，從而形成規模效應帶動毛利率的提升。 

雷達財經注意到，目前小鵬汽車已在提升產品價格帶的方面有所行動。去年9月，小鵬汽車推出了全新的旗艦SUV車型小鵬G9，該車的售價介於30.99萬至46.99萬之間，而這一定價已打破小鵬汽車產品的售價紀錄，彼時該新車還被外界送上“小鵬最貴車型”的稱號，但該車上市後並未達到預期表現，2022年全年的交付量爲6373輛。 

王鳳英新官上任“卷”到何小鵬

事實上，當前面臨困境的小鵬汽車，並非不知自身目前所處的現狀。盡管小鵬汽車去年交出的成績不甚理想，但在小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬看來，當前的困境可以使得小鵬汽車比其他公司更早地看到行業面臨挑战過程中在公司層面所遇到的問題，小鵬汽車可以更及時地進行战略復盤和調整。 

爲了幫助公司進一步提升組織效率，小鵬汽車在去年10月進行了一輪組織架構方面的大調整，成立了五大委員會和三個產品矩陣組織。 

與此同時，何小鵬對於公司的各項業務也將盯得更緊。何小鵬在財報電話會上表示，小鵬汽車所有研發、生產和供應鏈體系將直接向他本人匯報。此外，何小鵬本人還將直管小鵬汽車的造型團隊，公司在汽車產品的造型設計方面將採取內部賽馬的機制，三個造型前端團隊將同台競技，最終方案擇優錄取。 

除了進一步加強自身對於公司的把控外，何小鵬還請來了外援加盟。今年1月末，小鵬汽車力邀曾爲長城汽車效力30載的“車圈鐵娘子”王鳳英加入。小鵬汽車意圖借這位在營銷方面有一定實力的“女將”之手，助力其補全自身在市場營銷方面的短板。 

據悉，新官上任的王鳳英雷厲風行且幹勁十足。有媒體報道稱，王鳳英在加入小鵬汽車後，曾立下三年銷量達到百萬級別、五年市值突破千億美元的flag，因此王鳳英還在公司內部有了“百萬姐”的稱號。不過，小鵬汽車方面對此予以否認。 

但王鳳英卻是一個實打實的“卷王”，剛加入小鵬汽車尚不滿兩個月，王鳳英便已經保持了一周工作7天的工作節奏，王鳳英的拼勁讓何小鵬都發出“對我個人來說，最大的壓力就是她一周工作7天，轉爲現在我們都开始幹7天的活”的調侃。

據何小鵬透露，在回答對於小鵬汽車有何批評這一話題時，王鳳英直接指出了小鵬汽車規劃和營銷都沒有做好的問題。何小鵬還在財報電話會議上表示，去年底完成內部組織調整之後，小鵬汽車將大幅提高銷售的效率，用於營銷的費用會有很大幅度的下降。 

王鳳英加入後，小鵬汽車已完成品牌和市場團隊的初步整合，並重新確定了整體策略。而在銷售網絡的扁平化管理的組織調整上，小鵬汽車正在加強銷售網絡的布局，並致力於提高一线銷售人員的培訓和战鬥力。 

小鵬汽車名譽副董事長及聯席總裁顧宏地博士對於小鵬汽車接下來的表現也充滿期待。他認爲，隨着產品組合的優化和營銷體系能力的大幅改善，小鵬汽車將恢復銷量和市場份額的增長。 

但就小鵬汽車在其財報內對於公司2023年第一季度的業務展望來看，小鵬汽車去年面臨的困境尚未在年初得到緩解。 財報顯示，小鵬汽車預期其今年第一季度的交付量大約在18000輛至19000輛之間，這一目標與2021年第一季度的實際交付量相比仍下跌了45%至47.9%。

若真如小鵬汽車CEO何小鵬所說的那樣，小鵬汽車或許需要等到今年的第三季度，才會迎來銷量環比、同比均大幅增長的豐收場面。 

基於第一季度汽車交付量暫時未能強勢回彈的預估，小鵬汽車預期公司第一季度的營收將介於40億元至42億元，預計同比將減少43.7%至46.3%，營收的降幅大致與交付量的降幅保持一致。 

對於國內汽車行業的發展，何小鵬認爲未來5年之內賽道內可能只會剩下不到25家車企，經過激烈的廝殺之後最終最多只有10家車企可以幸存下來。小鵬汽車能否走好接下來的發展之路，成爲到時候賽道內僅剩不多的玩家之一？雷達財經將持續關注。 $小鵬汽車-W(HK|09868)$

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