導語：去年年底以來，國內疫情防控形勢全面優化，市場環境改善趨勢越來越明朗，大衆健康意識提升以及國潮崛起的趨勢有增無減，體育用品行業的未來景氣度有望進一步擡升，板塊布局機會值得挖掘。361度（1361.HK）作爲國內運動服裝品牌知名企業之一，近年來抓住行業發展契機加速推進品牌战略升級，資本市場的關注度與日俱增。

3月16日，361度發布了2022年度業績，年內實現營業收入約69.61億元（人民幣，下同），同比增長約17.3%；毛利約28.21億元，同比增長約14.1%；權益持有人應佔溢利約7.47億元，同比增長約24.2%，淨利增速高於整體收入增速，轉型成效持續顯現。

從財報上看，361度穩健的業績表現主要受到其“專業運動+運動潮流”策略、童裝及電商平台高質發展等多重因素共同驅動，公司的綜合競爭力已有長足進步。

战略更加聚焦，品牌年輕調性明顯擡升

提升品牌調性是361度近幾年轉型升級的核心訴求之一。以此爲目標，361度堅持“專業化、年輕化、國際化”的品牌定位，發力“專業運動+運動潮流”兩大方面驅動成長，其產品的運動功能性的核心支撐作用越來越明顯，持續注入的潮流屬性也讓產品能夠觸達更廣泛的消費群體，帶來經營規模的全面提升。2022年，按產品分類，361度的兩大核心產品线（即鞋類及服裝）的收益分別同比增加約12.7%及14.0%，361兒童業務收益同比增速高達約30.3%。

年內，361度的產品在專業功能屬性提升上有較大突破。公司加碼科研創新，同時借力知名跑者及籃球明星的專業支持，推出了多款新科技產品，收獲市場火爆反響。另一方面，公司在行業內首度提出了“碳捕捉”概念，以全新“CQT 碳臨界科技”踐行綠色低碳理念，並同步推出飛燃II、AG3 PRO等多款應用該科技的鞋品，展現出科研實力與前瞻性。據悉，在2022年11月舉辦的廈門馬拉松上，361在3小時內完賽的參賽跑者中穿着率大幅提升至8.5%，飈升至國產運動品牌TOP3，可見其於專業領域的競爭力已經不可同日而語。

在擴大品牌在年輕群體的影響力方面，361度的全球品牌代言人龔俊仍然十分給力，龔俊專屬系列“軌跡”2.0及3.0均引發火爆搶購潮。年內，361度進一步完善代言人及資源矩陣，籤約了青年演員王安宇爲運動潮流代言人，籤約高群翔、任晴爲361滑板運動大使，籤約傘兵Paraboy爲361電競運動推廣大使，籤約空手道世界冠軍龔莉爲361女子運動風尚代言人，多賽道資源布局以拓展年輕消費群體及提升產品潮流屬性。此外，361度年內推出了三體、KAKAOFRIENDS、樂事、三星堆等豐富聯名產品，其於IP聯名運營方面的優勢將持續彰顯品牌潮流態度及助力業績增長。

“童裝+電商”強勁增長，亞運會有望助力再破圈

361度的童裝品牌布局較早，構成發展的強勁增長極，2022年361兒童業務同比實現30.3%的高增速，錄得14.4億元，佔總收入比例由2021年同期的18.7%提升至20.7%。361兒童以“青少年運動專家”爲品牌定位，秉承主品牌策略，充分發揮IP聯名運營優勢，構築差異化競爭優勢，於青少年足球領域具有明顯的先發優勢。361兒童還在2022年上半年全新推出跳繩鞋及贊助跳繩國家隊，持續豐富童裝產品品類，提升市場佔有率。運動品牌在兒童產品上具有先天優勢，加之國家對青少年及學校體育工作越來越重視，兒童體育用品這一細分賽道呈現高景氣度，361兒童業務無疑將成爲361度保持穩健增長的有力支撐。

361度電子商務業務收入也保持強勁增勢，年內電子商務業務的網上專供品銷售收益達到約16.85億元佔其總收益的約24.2%，同比增長37.3%。361度在线上线下融合方面越來越與時俱進並得心應手。發展策略上，361度廣泛布局线上銷售渠道，在线平台出售的主要是更具顏值、個性的網上專供品，與實體店出售的產品形成差異化，同時發力於打造話題與市場關注熱點，最終實現线上线下的良性互動。這一打法能夠最大程度的挖掘電商平台的效能，可持續且能快速見效，將爲361度提升盈利性注入彈性。

值得關注的是，由於疫情而數度推遲的杭州亞運會已確認於今年9月23日开幕，361度作爲亞運會的“老夥伴”已經連續四屆贊助亞運會，361度作爲中國本土運動品牌的代表之一，勢必能夠更大程度受益於這一國際賽事，提高品牌知名度和影響力。

納入滬港通，估值提升空間可觀

361度於資本市場表現同樣可圈可點。受益於行業景氣度高漲、轉型升級成效顯現、市場關注度提升等利好共同作用，361度整體價值水漲船高，於2022年9月5日納入深港通股票名單，更於今年3月獲納入上交所滬港通標的，市場認可度更進一步，利於獲得更多南下資金支持。

361度股價重心相較於年前已經有明顯擡升，且盡管2月以來多數同行隨大市下落有所回調，公司股價仍相對靠穩並保持向上趨勢，體現出市場對其前景給予良性預期。公司目前總市值約80億港元，市盈率約9.5倍，市淨率約0.9倍，仍遠低於行業平均水平。於2022年12月31日，361度淨現金(包括存款，現金等價物等)約55.92億元，而當前公司的總市值也僅約80億港元，如此來看更覺其估值之低估。

綜合分析，361度定位清晰，運營策略得當，轉型升級成果不斷驗證團隊執行力。今年公司的外部發展環境明顯改善，還有納入滬港通、亞運會此類新的驅動因素強勢注入，其業績增長動能更強，估值向上空間亦將更爲可觀。

 $361度(HK|01361)$

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