在做騰訊的投資類資產分析時，面對龐大的數據，有點手足無措，無意中看到了阿攀哥的分享，讓我有了分析的眉目，如果想看深入的分析，可以去公衆號「阿攀哥」搜索騰訊哈。

我的很多數據分析是參考的阿攀哥的，相當於自己又做了一輪工作而已。

由於數據量巨大，我很多能偷懶的地方就偷懶了，比如三大報表直接從choice數據庫提取，但是後來在進一步分析時，發現有些小問題，比如商譽爲0，實際年報中商譽是不爲0的：

利息收入爲0，財報實際並不爲0。

再比如choice導出來的數據是文本格式的，計算時，需要先轉爲數字格式。我自己花了好長時間才發現爲啥數據不對的原因原來是格式問題。

不過有很多財報裏的細節問題，不同公司的處理方式不一樣，所以沒法從數據庫直接導出，只能手動一個數據一個數據貼，貼的眼睛都花了。

好了，下面進入正文。

從圖中可以看到，騰訊的總資產、營業收入及營業利潤都是逐年上升的（注：2022年用的是三季報的數據）。每股收益增長率除了在2022年有一個巨高的數據以外，2005年、2014年和去年出現了負增長，其余大部分時間都是超過20%的增長。營業收入從2004年上市的11.44億增長到2022年第三季度的2695億元，年化增長率爲35%，營業利潤從2004年上市的4.6億增長到2022年第三季度的672.84億元，年化增長率爲32%。

下圖重點把毛利率、淨利率、資產負債率和淨資產收益率4個指標單獨列出來了。

毛利率水平來看，趨勢是下降的，但是毛利率依然保持在40%以上。

淨利率趨勢也是下降的，但是基本保持在30%以上。

資產負債率是逐漸上升的，但基本控制在50%以下。

淨資產收益率近十年遠不如前10年，在騰訊成長的過程中，資產越來越大，所以淨資產收益率逐漸下降，但即便如此，近十年的淨資產收益率是高於20%的（2022年除外）。

再來看騰訊的資產，我們把資產分爲經營性資產、投資性資產和現金類資產3類。

數據來源：choice，注意這裏商譽爲0，實際並不是，被統一匯總在了無形資產中，對分析結果影響可忽略。

從上圖可以看到，經營性資產保持在30%左右，投資性資產從一开始的0上升到50%左右，現金類資產從一开始的60%以上下降到現在的20%。

從數據可以看到，騰訊的主營業務其實只佔到30%，而50%的業務是投資性業務，那么，騰訊的投資性業務的成果怎么樣呢？

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