瑞士信貸集團（下稱瑞信）成爲硅谷銀行後下一個市場焦點，兩者有何異同？

瑞信“恐慌”的前因後果

瑞信業績因經營不善下滑已久，年報事件和股東不再追加投資引爆恐慌情緒。 事實上，市場對瑞信的擔憂並非新鮮事。在 2021 年，因 Archegos 爆倉和 Greensill 事件，瑞信業績虧損嚴重，且引發投資人對其投行業務能力的擔憂。

最近，因美國 SEC 對瑞信財報提出質疑，瑞信年度報告推遲發布。同時，瑞信在 年報中表示其 2022 和 2021 年財報內控存在“重大缺陷”，且審計方普華永道對 其內控有效性出具“否定意見”。

瑞信最大股東沙特國家銀行的董事長又在採訪 中表示，將停止追加對瑞信的投資。一連串的負面消息、財報利潤虧損疊加 SVB 事件擾動余波，瑞信再度引爆市場的避險情緒，以及對潛在銀行業危機的擔憂。

瑞信和硅谷銀行的相似之處

第一，兩家銀行都經歷了股價暴跌，並引發市場恐慌。 在 3 月 8 日發布關於出售債券資產和增發股票的融資公告後，硅谷銀行股票开始暴跌。其 3 月份的跌幅達到了驚人 的 63.19%，並引發了美國投資者對美國中小銀行危機的擔憂。

瑞信在 3 月 14 日發布其年度報告後，股價也开始暴跌，其 3 月份跌幅達 34.78%。 同時，瑞信 5 年期 CDS 基差大幅飆升，這體現了市場對其償付能力的擔憂。由 於瑞信規模較大，甚至引起了投資人對於爆發全球銀行業危機的顧慮。

第二，瑞信和硅谷銀行都遭遇了存款的大量流失。 硅谷銀行事件起源於美聯儲加息後，其客戶（以初創公司爲主）存款的大量流失。 截至 2022 年 Q4，SVB 的客戶存款較 2022 年 Q1 的高點降低了超 213 億美元。 在最新年報中顯示，瑞信也遭遇了存款外流的現象。

截至 2022 年 Q4，瑞信的 客戶存款較 2022 年 Q1 的階段性高點下降了超過 1792 億美元。在 SVB 的前車 之鑑下，瑞信公布的存款流失讓投資人更加緊張。

第三，政府均介入並對兩家銀行展开救助。 SVB 事件开始發酵後，美國政府的行動比較迅速。3 月 10 日 FDIC 开始接管 SVB， 3 月 13 日美聯儲和美國財政部發表聯合聲明稱將保全 SVB 的所有存款，美聯儲 還創設了流動性支持工具 BTFP（參考報告《美聯儲加息周期要終結了嗎？》）。

歐洲方面，政府的動作同樣及時。3 月 16 日瑞士央行表示如有必要，將向瑞信 提供流動性支持。同時，瑞士政府也主動撮合 UBS 收購瑞信。最新消息是，3 月 19 日 UBS 宣布以 30 億瑞士法郎的價格收購瑞信。

瑞信事件和硅谷銀行事件的差異

首先，瑞信是全球系統重要銀行，在規模上遠大於硅谷銀行。 截至 2022 年 Q4，瑞信總資產規模達 5764 億瑞郎，遠超硅谷銀行的 2118 億美 元。同時，瑞信屬於層級一(Tier 1)的全球系統重要性銀行(G-SIB)，所受金融監 管的嚴格程度也超過硅谷銀行。

第二，瑞信因債券資產虧損而產生的“未實現損失”規模很小。 在購买美債或機構 MBS 後，商業銀行可以將其記錄在“交易資產”(trading assets)或“證券投資”科目(investment securities)。證券投資科目又可以分爲 “持有到期”(HTM)和“可供出售”(AFS)。

若債券被記錄在“證券投資”，其所 受虧損不計入當期利潤。（但 AFS 科目下資產虧損仍計入“其他綜合收益”(AOCI)。 硅谷銀行將其持有的所有債券資產都劃入了“證券投資”科目，其中 HTM 資產 和 AFS 資產的未實現損失達 1516 億美元和 253 億美元。

相比之下，瑞信“交 易資產”規模達 655 億瑞郎，而“證券投資”規模僅有 17.2 億瑞郎，其中 HTM 和 AFS 資產的未實現損失分別爲 4000 萬和 1.56 億瑞郎。這意味着，瑞信在債 券的投資損失大部分已經反映在當期利潤中。

第三，從資本充足率看，瑞信的償付能力仍比較優秀。 瑞信一級普通股資本充足率(CET 1)和一級資本充足率分別爲 14.1%和 20.0%， 高於各國監管的最低要求，在同行中也屬於較高水平。最重要的是，2019 年美 國商業銀行監管發生改革，導致中小銀行（如硅谷銀行）的“其他綜合收益”（包 括 AFS 資產的未實現損失）不用計入一級資本。這意味着，硅谷銀行的一級資本 充足率可能存在虛高，但瑞信沒有這個風險。

總的來說，瑞信雖然存在和硅谷銀行類似的存款流失現象，但其在所受監管和隱 含虧損上都比硅谷銀行更穩健。我們認爲，瑞信的問題更多在於經營，與硅谷銀 行的流動性困局存在差異。在 UBS 收購瑞信後，預計瑞信“危機”能得以遏制， 市場風險偏好也會回升。

$硅谷銀行(NASDAQ|SIVB)$$瑞士信貸(NYSE|CS)$$第一共和銀行(NYSE|FRC)$#【實時跟蹤】瑞銀“4折”收購瑞信 銀行危機如何演繹？#

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