根據最新報道，周三瑞士信貸銀行股價一度暴跌20%以上，創下不到2歐元的新紀錄，距其2021年高點已經跌逾80%，原因是該銀行最大股東沙特國家銀行主席表示，他們將不再向瑞士信貸投資。最大股東沙特國家銀行的言論引發了拋售，從歐洲銀行股蔓延到美國股指期貨，導致道瓊斯工業指數周三早盤下跌超過500點。這波拋售似乎標志着市場在經歷硅谷銀行問題處理後短暫恢復的結束。盡管瑞士當局在一份聲明中表示，瑞士信貸滿足了對具有系統重要性銀行的資本和流動性要求，瑞士央行也將在必要時提供額外的流動性，但市場關於再次引發系統性金融危機的憂慮沒有結束，雷曼時刻或有可能再度重演。

百年歐洲大行爲什么會爆發如此嚴重的危機，主要是由於兩個重要事件的影響：

首先是2021年3月份，中概股大跌，導致著名投資人比爾王爆倉，使與其有業務相關的瑞士信貸遭受重創。2021年，由於國內开始整治課外輔導、加強電子煙監管、以及在美中概股受到監管影響退市等諸多因素影響下，美股中的中概股，如霧芯科技、新東方等股票價格暴跌。使得重倉中概股並加槓杆的著名對衝基金經理比爾王爆倉，單日虧損150億美元，創造了金融史上單日虧損的紀錄。比爾王由於承擔了自己根本無法承受的風險，帶來了巨大的損失。但是這筆風險損失並沒有隨着比爾王的爆倉而消失，實際上是轉移到了瑞士信貸等銀行上。瑞士信貸因爲比爾王爆倉而虧損55億美元，這也是瑞士信貸暴雷的开始。

然後是著名供應鏈金融公司綠窗的破產，使得瑞士信貸再受重創。2021年10月份，瑞信重倉的的綠窗資管的類固收產品再次暴雷。作爲一家供應鏈金融公司，如果聚焦於主營業務風險是可控的，但是綠窗資管爲了擴大收益，購买了大量垃圾級別的公司債。因爲國外疫情突然爆發，底層資產的公司營收能力下降，導致其債券循環暴雷。在這筆業務上，瑞士信貸虧損30億美元。

這兩起事件對瑞士信貸的品牌造成嚴重影響，也導致監管機構對於瑞士銀行的強監管。瑞士信貸一度處於破產邊緣。去年沙特國家銀行伸出援手，注資40億瑞郎，一度挽救了瑞士信貸的危機。但隨着瑞士信貸近期承認財務存在重大問題，同時最大股東沙特國家銀行表態不再注資之後，瑞士信貸的危機真正來臨，並有可能誘發系統性的金融危機。

爲什么硅谷銀行的風險能夠很快化解，而瑞士信貸的危機卻愈演愈烈呢？主要是有以下四個原因：

第一是因爲它們在銀行系統中的地位不同，硅谷銀行屬於地方性質的商業銀行，並不是系統性重要銀行，其出現危機並容易引發系統性的金融風險。而瑞士信貸屬於全球級別的系統性重要銀行，同國內的四大行和美國的紐約梅隆銀行、摩根士丹利等銀行屬於同一級別。系統性銀行一旦破產，大概率會導致系統性的金融危機，諸如2008年的次貸危機。

第二是危機持續時間不同，對市場的潛在影響也不同。硅谷銀行的問題從暴雷到被美國財政部着手解決一共就在兩三天左右的時間，並沒有對市場預期造成太大影響。但瑞士信貸的危機，從2021年开始已經過去兩年左右時間，問題不僅沒有解決，反而越來越嚴重。

第三是危機來源不同，硅谷銀行的破產主要是由於美聯儲加息，其債券的期限配置策略存在問題，導致其持有的MBS等衍生品價格大跌，引發市場情緒的恐慌，並沒有實質性的形成損失。而瑞士信貸的損失是實實在在計提的損失，是對銀行本身經營管理帶來重大風險的損失。銀行的經營風險比投資風險更加嚴重，所以瑞士信貸的潛在危機也更大。

第四是危機處理的難度不同，硅谷銀行來說，美聯儲开始暫緩加息，只要給硅谷銀行多一點時間，國家做信用背書，在二級市場上慢慢處理掉長久期MBS，是可以解決掉流動性不足帶來的擠兌風險的。但是對瑞士信貸來說，它面臨的是經濟基本面帶來的趨勢性的問題。

歐洲目前一方面宏觀經濟下行，另一方面隨美國進行激進的加息。在硅谷銀行事件爆發後，美聯儲加息態度轉向鴿派，但歐洲央行依然強硬，歐元區監管機構認爲硅谷銀行和另外兩家銀行的倒閉對歐元區銀行的影響有限，不影響繼續加息50個基點。但考慮到瑞士信貸引爆市場恐慌，市場或將影響歐洲央行調整未來的貨幣政策。目前歐洲央行已經累計加息300個基點，融資成本已經很高，而經濟的不景氣又導致銀行的資產質量下降。所以瑞士信貸的經營風險很難化解。

瑞士信貸困境目前也影響到市場對美聯儲的加息預期。根據CME觀察顯示，交易員預計到12月聯邦基金目標利率降至3.5%至3.75%，甚至更低的可能性爲41.9%。這將低於目前4.5%和4.75%的區間，意味着美聯儲在2023年最後一次會議前至少降息100個基點。這標志着市場預期的急劇轉變。同時在歐洲銀行潛在危機的影響下，美國國債或將受益於資金的青睞。

綜合而言，在目前銀行系統性風險的潛在危機下，政策預期或將更偏向鴿派，解決因爲銀行帶來的各種風險事件或將成爲監管機構的重點，在這樣的背景下美債或將迎來趨勢性的投資機會。

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